国际糖价长期底部已形成

□国泰君安期货 周小球

随着巴西压榨进度接近尾声，巴西增产的食糖量远低于预期，国际糖价因而从16.70美分/磅附近开始大幅度上涨。由于降雨的影响，巴西的食糖压榨进度已经大幅度放缓，截至10月上半月，巴西中南部地区的食糖产量同比仅增长1%，而之前的预期则接近10%；10月18日巴西最大港口发生火灾，烧毁18万吨食糖以及运输食糖的关键设备，引发市场对国际食糖市场的担忧，ICE原糖近月合约最高上涨至20.16美分/磅，累计涨幅达到20.72%。国际糖业协会预计2013/14榨季全球食糖产需仅过剩350万吨，并有进一步缩小的趋势，这与之前市场上认为国际食糖市场大幅度过剩存在偏差。因此，我们认为国际糖价的长期底部已经形成。

但相对国际市场而言，国内食糖市场因为供给量过剩巨大，价格走势将相对坎坷。市场认为白糖现货价格在短时间内难以大幅下跌。我国白糖现货、期货价格的基准地为广西南宁，虽然已经有部分糖厂开榨，但是产区整体商业库存依然偏低，现货价格已经稳定在5500元/吨附近。2013/14榨季原料收购价格下调已经被市场消化，料不会对白糖现货价格产生明显冲击；而直补政策出台概率较大，但是本榨季实行几率很小，有利于现货价格在高位企稳。11月份以后，南方地区陆续有糖厂开榨，预计到12月份南方市场将不再缺糖，白糖现货价格在第四季度先涨后跌的概率较大，但是受行业平均生产成本的支撑，仍不具备大幅度下跌的条件。

从国内供应面看，2012/13榨季，国内食糖总供应量为2235万吨，期末库存达到860万吨，同比增加332万吨；2013/14榨季总供应量继续增加至2510万吨，期末库存攀升至1125万吨，2013/14榨季将始终处于高库存的压力之下，期现货价格不具备明显反弹的条件。

总体上，由于国内食糖市场的供需关系远弱于国际市场，因此在国际糖价上涨期间，国内市场往往处于被动跟涨的状态。不过，随着交割月的临近，期货价格较现货价格贴水的幅度将逐渐收窄，有利于近月期货价格的企稳回升。