糖市呈中级上行趋势

□广发期货 刘清力

ICE原糖指数9月3日由16.55美分上涨，直到10月18日的19.90美分的高点，累计涨幅超过20%。郑糖上涨比原糖期价还要早一个半月，但从4865元/吨的低点涨至10月21日5278元/吨的高点，累计涨幅却仅8%。且上涨过程非常不顺，两度回撤的幅度都超过3%。

同时，9月初开始，郑糖持仓量逐步下降，目前已经低于5月初的持仓水平，接近2月份的持仓水平，成交量平均水平也未增加。缺乏量能，一则因为行情反反复复，难以操作，二则因为诸如豆粕、豆油等品种的活跃表现吸收一定量能。如果在糖价上行过程中缺乏足够的量能支持，正常情况下，预计上行空间也不会有多大。

虽然2012/2013榨季产量1306万吨，加上进口366万吨，总计1672万吨，国储数百万吨库存一吨没少，供应过剩还是明确的。只是，糖价大半年持续下跌行情，到10~11月时已将上个榨季的供应压力消化的差不多。眼下又是新榨季伊始，供应量尚属不确定项，且冬天是糖业灾害高发时节，因此，糖市压力相对减轻。

所以，糖价反弹虽然坎坷，但从7月中旬以来还是明显呈现高点、低点逐步上抬的过程，而且也持续了3个月时间，中级上涨趋势也得到确认。本轮糖市的熊市从2011年7500元/吨的高点回落到2013年7月中旬4865元/吨的低点，两年时间内，共有两次长时间、大幅度的反弹。一是2012年1月到4月上中旬，持续4个月的时间；二是2012年9月下旬到2013年1月初，持续3个半月的时间。都是发生在第四、第一季度，而且都突破了之前的下跌趋势。2013年10月上旬，郑糖期价已经突破2013年1月以来的下跌趋势。这意味着糖价的第三轮下跌也已经结束。不仅如此，目前糖价也已经接近2011年8月以来下降趋势的边缘，如果继续上行则无疑将面临突破，真如此则持续2年多的熊市就将会结束。

不过，昆明糖会并未有什么实质性利好。而且糖业面临的两大问题并没有解决：一是去库存化，一是海内外价差回归。去库存化主要是数百万吨储备糖，本榨季一吨没少，随着国内收储的白糖接近保质期限，轮储压力依然存在。同时，继续大规模收储可能性并不大。何况如果继续收储，去库存化问题只会更严重。海内外价差一直很大，该现象已持续两年之久，这也导致大规模进口，甚至配额外进口，乃至走私泛滥。10月份，虽然原糖反弹较多，然国内现货价也有一定上浮，加上汇率升值，海内外价差依然维持在相对高水平上。这种状况不改变，大规模进口的态势不会休止。这两个问题不解决，供应过剩的格局不会根本扭转。

因此，糖市在眼下的时节，继续上行突破重大阻力，缺乏量能使技术条件仍有所欠缺。基本面上，虽然压力减轻，但却遭遇需求淡季，新榨季还要继续增产，糖会又无实质性利好，同时糖市的遗留问题又尚未解决，宏观经济周期也不支持，社会资金面也还偏紧，如此背景下，糖价上行突破的难度可想而知。

虽然目前是谨慎看待白糖期价行情，但短期中级上行趋势还未遭破坏。且两周来，原糖大幅回撤8%，白糖仅回撤2.6%，且最近数日1401合约甚至在中级趋势的边缘处遇支撑反弹，守住趋势。因此，短期仍以回撤做多为主，除非中级趋势遭受破坏。