欧股能否冲破阴影 一路向上?

巴菲特、斯利姆近来纷纷“抄底”西班牙资产，比尔·盖茨旗下的基金更是以1.135 亿欧元购入西班牙最大建筑公司FCC 6%股份。李嘉诚的“脱亚入欧”更在国内引发正反两极的争论。看欧元区近期的经济数据，尽管9 月制造业PMI 略微下滑，但仍处于50荣枯分界线之上。欧洲的失业率也不再上升，维持在12%左右，整体表现良好。展望四季度，复苏趋势有望延续并且会逐季好转。那么，欧股是否也能冲破阴影，一路向上呢?

目前市场上看多欧洲的理由不外乎以下几点：首先，欧洲央行行长德拉吉重申宽松基调—— 欧洲央行的货币政策立场仍然倾向于让货币宽松程度维持在保证价格稳定前景的水平上。如有必要，今后将维持宽松。预计欧洲央行的关键利率依旧会在较长时间内保持在当前或更低的水平。自5月以来，欧洲央行一直保持0.5%的史上最低利率，目前正在评估新措施以应对银行放贷信心不足。

其次，市场也对欧洲经济复苏抱予高度期待。欧洲央行高层官员表示，随着国际货币基金组织年会于本周开始，欧洲经济正进入决定性新阶段。复苏触手可及，部分深受危机打击的国家正准备退出援助计划。欧洲央行表示，只要坚持到底，预计下半年经济进一步适度增长，明年复苏脚步应加快。

最后，备受关注的欧洲央行的压力测试将提前到明年上半年。欧洲央行或许在2016年晚些时候才会改变利率，在未来一到两个季度内，会再推出一轮LTRO，大部分可能是在年底推出。压力测试一旦通过，市场将对欧洲经济体质更有信心。

与其说欧债是一场债务危机，不如说是一场政治游戏，只有在狂风暴雨之际，才能突显德、法、荷等核心欧元区国家的经济优势，在欧洲的政治整合中取得更大话语权。严格来说，今日美国负债已超过16万亿美元，平均每人负担50767美元，而欧元区17国整体负债总额10万亿，美国的问题更甚于欧元区。之所以市场始终盯着欧债危机，原因出在欧元区国家经济增长乏力与欧洲企业不覆以往的竞争力。

欧元区2000年以来平均GDP增长率为1.5%。若不计2009年当年度衰退4.25%，则平均为2.0%。欧元区较为不利的人口老化抑制了长期增长的潜力。表面看，过去十年欧洲企业在世界500强的占比仍算稳定，但仔细分析，欧洲企业从数据上来看可谓垂垂老矣。欧洲目前有154家企业名列世界500强，平均成立时间达130年，较美国的174家的平均多出30年，成立于1975年之后的公司，欧洲仅3家。在代表未来技术领先发展的高科技产业，1950年以来美国有21家进入世界500强，欧洲则仅2家。

另一项数据也指出，年轻企业家占意大利整体企业家的比例仅2.3%，德国是4.2%，法国5.8%，而美国为7.6%，中国是14%，巴西17%。欧元区企业家对欧元区的经营环境的不满也高于其他地方，仅有少数欧洲企业认为欧洲提供了良好的经商环境。在对下一个谷歌将会诞生于哪一个城市的全球企业家调查中，北京、旧金山(硅谷)、上海名列前三。纽约、伦敦紧追其后，而欧元区的柏林、巴黎仅能名列第十、十四，除了既有的工业与科技基础，社会风气是否鼓励创业也是其中之一。欧洲许多国家仍有创业失败等于欺骗的观念，可创业的失败率本就远高于成功率。在英国如创业不幸失败，一般12个月后可脱离破产，拥有东山再起的机会，在美国这个时间还可以更短，而在德国一般为6年，法国长达9年，德国甚至可能因曾宣告破产而终生失去担任企业高管的资格。

相较于美国房地产价格回升，美国再工业化带来了由制造业复苏带来的出口的增加，未来页岩气的开发将使美国天然气有余力转为出口，经常账赤字将进一步减少；加上智慧型手机及互联网金融的技术仍居领先地位，谷歌股价站上每股1000美元大关，亚马逊创历史新高，甚至苹果股价也有回升态势。再加上第三波工业革命在美国遍地开花的创新力度，从特斯拉电动车到3D打印，美国的复苏可谓传统与创新并进，既背靠全球经济增长，内需也在加快复苏，而目前欧洲的投资价值，主要是反映出市场对美国财政僵局以及过去股价涨多的疑虑，从基本上看，欧洲经济仍缺乏结构性的改革，长期复苏力度尚需进一步确认。

未来欧元区仍将面临极大挑战，欧债的流动性难题可以透过降息、LTRO(中长期再融资)甚至是欧洲央行在次级市场买进公债等获得喘息空间，但经济增长的动能不振、企业的创新及成长空间不足，都是欧元区短期难以解决的结构性问题。

目前投资欧洲需要紧盯欧元走势，1.40是欧元兑美元的强大阻力位，从英镑汇率强于欧元来看，英国股市投资机会可能大于欧洲大陆，而欧洲跨国企业同样受惠于全球新兴国家的经济增长，但过去涨幅小于美国，股价仍有长期投资价值。最值得注意的或许是遭遇欧债危机而处于价值洼地的金融类股，短线爆发力虽不强，但适合稳健的长期投资。

(作者系国际理财规划师CFP ，证券分析师CSIA)