管理层参与认购 长园集团借道定增变相股权激励

⊙记者 黄世瑾  ○编辑 邱江

今年6月底放弃股权激励计划的长园集团，今日推出一份定增方案，拟向深圳创东方投资公司所设立的股权投资基金发行1.5亿股，募集超过10亿元补充流动资金。其中，“嵌入”了高管参与认购该基金的方式，亦可被视为激励计划的“变通”。

方案显示，长园集团此次定增价格为7.11元/股，对应公司最新股价8.74元有18.6%的折让，所募集的10.66亿元将全部用于补充流动资金。发行完成后，上述股权投资基金将持有公司14.8%股份，成为第二大股东。

截至2013年9月30日，长园集团资产负债率达到45.28%，呈逐年上升趋势，且高于目前同行业平均水平。同时，公司财务费用也逐年增加，公司的短期偿债风险较大。本次非公开发行后，公司资产负债率将下降为36.95%。

值得一提的是，公司及子公司高管、核心人员将参与认购上述股权基金，比例不超过非公开发行股份的30%，即不超过4500万股。

就在今年6月底，公司刚刚终止了股权激励计划。回查公告，2011年4月18日，公司首次授予高管股票期权，数量为2298万份，而后公司实施利润分配，上述激励股份对应为4956万股，最新的行权价格为11.62元。上述股份共分三期行权。

但是，截至今年6月中旬，由于二级市场股价与股权激励计划所设定的激励行权价相差较大，公司首次授予股票期权的全部激励对象均未行权，第一个行权期可行权股票期权全部注销。同时，2012年度报告发布后，公司的业绩低于制定的考核指标，不满足行权条件。考虑到上述因素，公司由此终止了这次股权激励计划并注销授予的股票期权。

随着此次定增方案的出台，公司管理层则获得了一个“变相”激励的机会。一方面，此次定增价格较二级市场有所“折扣”；更重要的是，定增并未设置任何业绩门槛，给予了更大的空间。

事实上，今年已有康缘药业、诚志股份先后披露定向增发计划，由公司管理层和技术骨干借道资产管理计划参与增发，这些案例本质上存在相通之处。