对冲基金经理到底是些什么人

□拉尔斯·克罗耶

我开始写这本书，最初主要是因为我发现世人很难理解对冲基金的内部运作。虽然对冲基金行业已经从主要投资于美国资产的小众投资工具，演化至万亿美元的全球投资舞台，但普通人依旧不公正地将其描绘成一个充斥着各种投机取巧者和麦道夫式骗子的贼窝———这些人一心只想从投资人手中榨取费用。

这绝对不是我从事了10年的行业!在掌管霍尔特基金的那段时间里，我从未见到过任何类似于这种描述的情况。在我所熟悉的对冲基金行业里，全都是些才华横溢的人，他们对投资事业充满激情。他们为了给投资人找到可以获利的独特角度，可以花上无数时间进行复杂的金融分析。如果他们成功了，那么自己能得到的奖赏将是无与伦比的。这种工作确实能够让人兴奋，但绝不像大多数人想象的那么轻松。

人们在谈论“对冲基金”(hedge fund)这个词的时候，就好像所有人都知道对冲基金是什么或者它真正代表什么。对我来说，对冲基金只不过是能够投资于更为广泛的资产类别(经常包含了好几个国家的市场)、风险特性更为多样化的一种投资基金。有的对冲基金的投资策略可能会非常单一，而有的对冲基金在同一只基金里使用很多种不同的策略。对冲基金的投资经理除了与共同基金(mutual fund)一样，每年收取固定的管理费外，还要从投资收益中提取一定的额外报酬。在大多数时候，这部分业绩提成才是他们收入的最主要来源。对冲基金的投资人可能是非常有钱的个人，但大多数是像银行、大学基金会、保险公司和FOF基金那样的机构投资者。他们投资于对冲基金都是想获得独立于市场运动方向的收益。

   一般媒体会把对冲基金描绘成不顾后果的冒险者，经常会频繁地交易股票。这么说并不完全错误，某些基金确实会如此操作，但实际上更多的对冲基金具有比股票市场更低的风险水平，通常会长期持有证券。顾名思义，对冲基金就是通过“对冲”手段来防范诸如股市下跌和信用违约等风险事件影响的投资基金。他们所使用的对冲手段则包括卖空借入的股票或者买入保护性的金融工具等。如果读者有兴趣进一步了解对冲基金，相信维基百科上的内容能够回答大家的绝大多数疑问。

按照最宽泛的定义，对冲基金行业已经存在了几十年，但它真正起步发生在20世纪的90年代中期。在经历了2008-2009年金融危机后大幅下降，全行业管理的资产已经接近或恢复到了历史的高点。如果不考虑投资杠杆的话，目前的总规模差不多2万亿美元。随着个人投资者和机构投资者越来越重视所谓的“与市场无相关性的收益”，让他们即使在熊市中也能有所收获，对冲基金作为一个整体也不断地成长壮大。当较大的金融机构开始普遍接受对冲基金作为一种可配置的资产类别时，对冲基金管理的资产规模才真正膨胀起来。毕竟将一部分资产配置于可以在经济衰退之时还能获利的投资中，也是一个不错的想法。在初期的一些对冲基金获得了令人侧目的收益后，这类投资机会便开始吸引到越来越多的资金。显然，许多人，也包括我自己，将对冲基金投资群体的扩大当成一个机会，并借此成立了新的基金以满足这种需求。随着旗下资产的快速扩张，一些对冲基金公司获得了强大的影响力，并开始积极地介入一些家喻户晓的大公司的管理。但由于对冲基金的内部组织方式并不为外人所知，加上很多投资经理往往本是籍籍无名之辈，所以对冲基金就会被公众当作唯利是图的资本主义世界中最邪恶的化身。最终，即使是那些对对冲基金有所了解的少数人，也经常会对这个行业抱有一些负面的看法。

在我心目中，管理对冲基金的都是些特立独行的人物，他们是市场的弄潮儿，终日搏击于金融行业中发展最迅速且变幻莫测的前沿。他们意志坚定，目标明确，而且不为习俗所约束———不在意着装、不看重年龄，对在大公司的稳定工作更是不屑一顾。能让他们关心的只有一件事，即是否能在承担相同风险的前提下，创造出比别人更多的收益。

   我在对冲基金业的第一份工作是纽约的一家价值投资基金，自从我加入之后，它旗下的资产迅速从6亿美元缩水至4000万美元(我发誓这不是我的原因造成的)。之后，我回到了欧洲，并加入了管理几十亿美元的HBK公司在伦敦的办事处，负责与兼并有关的特殊事件套利交易(merger arbitrage situations)。在经历了内心一番痛苦的抉择之后，我于2002年春离开相对稳定的HBK公司，自己成立了一家名为“霍尔特基金”(Holte Capital)的对冲基金公司。所以，如果要回忆过去的话，我至少可以骄傲地宣称，我在刚满30周岁的时候就和大学时候的好友一同闯荡金融界了。

我希望本书的读者在体会我们这家基金的兴衰时，不会产生所有的对冲基金都与霍尔特基金一样的印象。事实上，所有的对冲基金都各不相同。在这个行业里，每家公司的投资风格就像不同人的性格会千差万别，而简单地将其归类是具有误导性的。然而，霍尔特基金的故事里除了这家公司自身的兴衰外，还包含了很多对冲基金行业中脸谱式的共性部分：幼稚、抛弃、自大、迅速膨胀的泡沫、无知、偶尔还会有些憎恨；但另一方面，这里还有成功、抱负、友谊、勇气以及爱情。我经历了许多非常戏剧化的事件，其中有的转瞬即逝，但更多事件的影响随着时间的流逝一步步地发酵。在我的回忆中，6年掌控霍尔特基金的生活似乎是一场模模糊糊的人生长戏，其中不乏大喜大悲，此起彼落之间转换迅速却又让人无可奈何。

总而言之，如果有些读者还认为对冲基金世界是被居心叵测且被邪恶力量所掌控的话，希望本书能够让读者在获得一份消遣的同时，还能对这个行业有一个更清醒的认识。

书名：《对冲基金经理回忆录》

作者：(美)拉尔斯·克罗耶

出版社：机械工业出版社