小资金“团购”买信托

□陈洋

基金子公司近期融资类产品发行强劲，8月以来就有超过10款产品问世，平均收益率达到10.45%，比信托产品高出一两个百分点，成为高净值投资者的新宠。相比之下，信托产品收益率则显得没那么耀眼。

目前基金子公司发行的“类信托”产品与信托公司发行的集合信托产品同质性较强，从资金募集到资金运用方向，以及收益分配方式都几乎一样。而基金子公司可以给投资者更高的回报，银率网分析师认为原因可能包括以下两点：第一，基金子公司为抢占市场份额，在融资市场开展“价格战”，压缩自身利润空间，这对投资者而言是好消息；第二，高收益对应高风险。基金子公司所投项目的风险性比信托公司的高，融资方愿意付出更高的融资成本。

后一种做法十分危险，基金子公司目前初涉资管项目，没有历史业绩作为参考。同时，基金子公司的“类信托”产品没有“刚性兑付”保障。这从基金子公司的注册资本就可以判断，目前基金公司子公司的注册资本很少有超过5000万元，一旦项目发生兑付风险，基金子公司根本无法承担。所以，投资者在投资“类信托”产品时，千万不要只参考预期收益率，还要综合考虑项目情况和发行公司的实力。

面对基金、银行资管业务开闸带来的业务分流压力，一些第三方理财机构帮助信托放低身段，客观上为中小资金打开了新的投资渠道。

此前，5至10万元的客户大都购买银行理财产品，100万元以上的资金才有资格购买信托。那么，两者之间的大量资金可以买什么?可以买FOT(fund of trust)，即信托中的基金。据了解，这种产品的实质就是以有限合伙的形式集合资金“团购”信托产品，资金门槛只有20至30万元，享受约定收益率6.5%至8%不等。

FOT(fund of trust)产品与TOT(trust of trust)产品有异曲同工之处，都是集合中小资金进行信托投资。但是FOT的发行主体为第三方或是私募基金，其组织形式多为有限合伙私募。这类产品虽然为散户削减了投资信托的门槛，为中小投资者带来了丰厚的投资收益，但其投资风险依然不容小觑。

银率网分析师认为，FOT产品主要是收拢市场散户资金，投资多款信托产品，在约定的期限内给付投资者一定的收益率。这种运作模式类似资金池运作，以有限合伙私募形式组织起来的资金没有相匹配期限的信托产品对应，在投资标的兑付正常的情况下，如果FOT产品后续募集发生困难，当期购买这类产品的投资者将面临延期兑付的风险。而如果信托市场“刚性兑付”被打破，也就是投资标的本身的兑付发生困难，FOT产品的良性模式将会很快被打破，从根基上动摇这类产品的发展基础。同时，这类产品以有限合伙形式存在，管理人的信用风险也是投资者必须关注的。