■交易员札记资金面收紧引发债市抛压增大

□中国邮储银行 王茵

本周公开市场净回笼580亿元，加之400亿国库现金到期，本周市场实际净回笼近千亿。企业缴税因素和徐工机械可转债的申购锁定大量资金，对资金面更是雪上加霜。24日资金面极度紧张，资金价格水平大幅提升，隔夜和7天平均利率达到4.20%和4.79%，最高成交利率分别达到6.5%和6.94%的高位。

资金面给债券市场带来负面冲击。早上农发债招标，一级市场需求延续弱势，一年和三年招标结果分别达到4.80%和4.99%的高位。午后债市抛压加大，7年和10年国债成交活跃，收益率快速攀升，10年国债轻松站上4.20%。持续的熊市严重挫伤机构信心，市场做空情绪浓厚，对未来市场堪忧。

上周以来的市场持续显现弱势，除了基本面数据偏负面外，资金面情绪再次转向悲观则对市场形成了巨大压力。上周四以来央行暂停逆回购操作，释放出回笼资金的信号。此次逆回购的暂停原因主要有两个：第一，央行对目前资金面的判断偏乐观。根据央行16号的公告，央行认为目前我国银行间流动性供应总体上比较充裕。QE退出时点推后、人民币币值的稳定以及三季度贸易顺差情况改善使得9月外汇占款增速加快，成为近期市场流动性的重要来源。第二、通胀压力显现，信贷增速加快。9月CPI同比增速3.1%，突破3.0%大关，环比增长0.8%。同时9月新增信贷7870亿，三季度整体信贷增速偏快。

总体来看，我们认为虽然11月份资金面情绪会有所缓解，可能带动收益率小幅回归，但债券一级市场供给压力仍然偏大，债券市场难有突破下行机会。