工银瑞信：寻找具备企业家精神的企业

□本报记者 曹淑彦

近期创业板出现调整，前期涨幅较大的网络、传媒出现回调迹象，工银瑞信信息产业基金拟任基金经理刘天任表示，创业板目前处于开板以来最大的一波牛市之中，短期来看4G主题机会明确。在观察成长性公司时，要着重观察其市场空间和企业家精神。

创业板仍处牛市

中国证券报：10月10日创业板指数创出历史新高，但近期出现较大幅度调整，成长股高估值泡沫是否面临破灭?

刘天任：对于创业板估值是否过高这个问题，更重要的是考量其当期和远期的成长性。从上半年增速来看，创业板前30大市值公司的整体净利润增速达到27.2%，创出了历史新高，而沪深300公司上半年的净利润增速大约为11.5%，去除银行之后的增速只有个位数。从成长性的角度，市场是相当有效的，创业板目前的估值水平反映了企业今年的高增速。但四季度是一个估值切换的时间段。从明年的角度来看，如果创业板能保持这样的高增速，那么估值将会大幅降低。所以，不能简单地说目前整体创业板估值过高。创业板正处在开板以来最大的一波牛市之中，这种上涨不能简单理解为一种炒作，而是在有着国内外宏观大背景的支持下发生的。

中国证券报：在当前背景下，发行TMT基金，机会和风险哪个更大?

刘天任：如果把电信、电子、计算机、传媒等权重做成一个TMT指数，过去4年，该指数跑赢沪深300指数取得的超额收益超过30%，未来中长期投资潜力依然被广泛看好。与西方发达国家相比，我国信息产业存在巨大发展空间。

企业家精神更重要

中国证券报：成长股投资的价值判断是否与传统行业投资有所不同?

刘天任：传统的投资哲学看重的是公司的贴现价值，其中现金流是一个比较重要的因素。对于传统企业，g(成长率)并不是特别重要的变量，传统价值投资的模型更看重现金流的持续性；成长股投资会对g赋予较大的权重。这与社会发展背景有关。现在传统的投资拉动经济的粗放型增长模式遭遇瓶颈，所以要发展新的行业，资本、政策开始从传统行业切换到成长性企业。对于这些公司不能看重其PE，它们目前甚至可能会亏损，要看它未来的现金流和增长率，当然这需要进行深入的产业研究才能做出判断。

   从投资的角度，观察一个成长性公司需要观察两方面：一是公司的市场空间；二是公司目前的位置。这里面非常重要的就是观察其是否具备企业家精神。对成长股而言，机会大、波动大、失败的概率也大，所以管理层是否有企业家精神更为重要。然后再观察企业的订单、现金流、市场政策变化对其影响。