原油四季度供需格局转弱

□中证期货 刘建

在二季度历经了一轮“超级周期结束”和“丧钟响起”炒作之后，油价在三季度并未如期回落，反而大幅上涨并成为整体商品的领涨板块，纽约原油更是打破了近5年以来的周线收敛三角形，步入了新的运行阶段。不过，展望四季度， 油市在四季度供需格局逐步转弱，同期地缘政治以及宏观因素的短期冲击消散之后，市场缺乏炒作因素，回归基本面并逐步趋弱的概率较大。

淡季效应显现 四季消费趋弱

三季度全球原油消费的快速回升较大程度缓解了全球原油市场在上半年的宽松状态，6-7月份，美欧中等主要消费国原油消费量均快速回升至年内高点，全球原油消费量刷新历史新高，油价也随之快速反弹。8月全球原油消费延续回升，但环比和同比增幅都有较明显下滑，整体与7月持平。9月原油消费量大幅下滑70万桶/天，为二季度以来最高单月降幅，淡季效应已较为明显。

从目前情况来看，进入四季度供需淡季，原油消费延续回落的可能性较大。从NOAA的数据来看，今冬欧美气温偏高，全美取暖日将较2012年下降56%，较历史平均水平低30%，欧洲主要城市取暖需求同样将高于历史同期水平，这将进一步扩大淡季效应。因此，预计四季度整体消费将较三季度有较明显回落，10-11月份预期将较9月略降，幅度将相对有限，12月或整体回升，全季预期较三季度整体将下滑30万桶/天。原油市场的供需偏紧格局将出现较明显改变。

供应压力增长

9月美国原油产量同比增长158万桶，为15年最高水平，环比增长21万桶，为仅次于7月份的一年次高水平。从历史上来看，近10年9月美国海洋原油产量环比下滑16万桶，且从9月横井和纵井数量增长来看，9月产量的增长应该主要来自页岩油的增长。这一趋势预计仍将延续至整体四季度，即便考虑到常规油田产量的下滑，美国原油产量仍有可能在25年以后再度触及800万桶的水平。

从中东供应来看，9月利比亚产量快速修复，由于与罢工者达成协议，利比亚产量在9月下旬快速回升至60万桶以上，并且有进一步上升的空间，虽然从目前来看，恢复至年内高点100万桶的可能性并不大，但预计年底前重回80万桶的可能性仍较大。

从伊拉克和尼日利亚情况来看，虽然缓解状态并不如利比亚明显，不过局势仍持续好转，从目前伊拉克政府表态来看，预计年底之前产量维持现水平并略有回升的可能性较大，而尼日利亚产量进一步下滑的空间亦不大，甚至有可能出现回升。