基金关注估值切换寻求确定性机会

临近年末，资金开始有落袋为安的冲动，近期估值过高的传媒板块继续回调带动创业板震荡，自贸区等前期主板热点也渐渐熄火。

不过，市场并没有因此冷却，而是新热点迅速诞生、接替。

就中长期而言，基金仍然看好符合产业升级和经济结构转型方向的行业和个股，但随着年底估值切换的临近，目前更关注三季报业绩超预期和明年业绩增长相对确定的个股，赚估值切换的钱。

⊙本报记者 闻静

预期四季度 经济小幅回落

上周五，国家统计局公布三季度经济数据，初步核算，前三季度国内生产总值同比增长7.7%。其中三季度GDP同比增7.8%，环比提升2.2%。工业增速、投资、消费增速均比上半年回升。

“近期公布的一系列经济数据表现颇为正面，显示出经济回暖信号，其中，9月中国制造业采购经理指数(PMI)连续3个月回升。”不过，对于四季度而言，海富通基金指出，“由于去年四季度经济基数较高，今年四季度经济数据上同比出现大幅增长的概率较小；再加上目前中微层面观察来看，经济很有可能会呈现旺季不旺的局面；因此我们对四季度经济环境持中性偏负面的预期。”

南方基金首席策略分析师杨德龙分析，此轮从7月开始的经济复苏主要由补库存需求和稳增长政策拉动，因此复苏持续性不强，预计10月之后还会出现一定的回落。9月上中旬发电增速并未上升，日均电力耗煤增速从九月中旬开始也出现下滑，增速下滑对经济的拖累在四季度会有所体现。

“由于经济旺季效应不够明显，预计A股整体上行机会缺乏。” 杨德龙认为，在三中全会改革预期的提振下，四季度大盘总体风险可控，重点可以把握估值较低、受益改革预期提升估值的板块。

对于出口方面的疲弱，博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，当前欧美发达经济体基本面继续保持向好态势，表明中国出口还有进一步加速的空间，从港口的情况看，未来出口的总体情况不会很差。进口增长7.4%，与上月基本持平，显示了内需相对稳定。

市场指数“上下两难”

对于4季度的市场预判，多家基金公司投研人士均预期，A股市场整体或仍难有大的波动和投资机会，4季度前半段市场整体仍有主题性及结构性投资机会。

在国投瑞银看来，四季度市场维持震荡格局是大概率事件。流动性方面，美联储退出量化宽松(QE)的风险仍会继续发酵，流动性难以重复上半年相对宽松的规模，叠加利率市场化的推进，流动性易紧难松。

“同时，企业盈利存在下行风险。基建投资支撑下的投资增速反弹难以持续，预计四季度工业增长和价格都将小幅回落，从而进一步制约企业盈利的改善。”

大成基金首席宏观策略分析师李冒余分析，当前市场仍存在不小的压力， 4季度GDP环比下降幅度较大应是不争的事实，投资人更担心4季度与明年的经济预期会不会出现超预期下滑。另外，美国债务谈判未达成一致，给全球股市带来不确定因素。因此，李冒余认为当前基本面并不能成为支撑市场持续上涨的动能。

对于后市，李冒余表示十八届三中全会之前，市场出现大幅波动的概率较小，改革主题题材火热的格局仍将持续，主题板块仍将是市场人气聚集的焦点。

交银施罗德认为，四季度A股市场整体或仍难有大的波动和投资机会，四季度前半段市场整体或仍有主题性及结构性投资机会，难有风格转换，具备基本面和盈利支撑的成长性个股或仍将得到市场追捧。

不过，招商基金对于后市的观点颇为悲观。在招商基金看来，未来半年，随着“冬日里的暖流”结束，市场可能将迎来近十年来最寒冷的春天。届时，随着IPO的重启，新股将成为市场的新热点所在，打新可能会成为最好的策略。短期内，三中全会前的市场可能将会是今年最后的机会，预计四季度A股市场整体维持2000点-2300点箱体震荡格局。

天治核心成长与天治品质优选的基金经理秦海燕认为，虽然三季度经济相对二季度好转，但是预期四季度会小幅回落。结合市场表现和宏观变化，短期风险不大，但是仍要关注市场交易量和情绪的变化。

基金寻求确定性机会

市场对此次三中全会在简政放权、金融改革、资源价格改革、土地改革等方向的改革已经有充分期待，股价对于政策红利预期的反应也已较为充分。在海富通基金看来，届时一旦政策举措没有发生超出预期或低于预期，很可能对市场构成偏负面影响。因此，我们对于接下来大盘的走势并不十分乐观，但对于结构性机会持正面态度；未来符合国家政策方向、成长性明确、盈利表现突出的公司或继续获得市场青睐。

天治核心成长与天治品质优选的基金经理秦海燕表示，要选择三季报超预期和明年业绩成长相对确定的个股，赚估值切换的钱。“我们倾向于在TMT、环保、光伏、消费品行业中精选个股，此外也看好机械行业中符合产业、产品升级的公司，还有对于国有企业管理有望改善的公司我们也会持续关注和跟踪。”

海富通基金看好环保产业长期发展前景。“近日来，环保概念频频受到政策惠及，后续环保政策落地及投资落实预期强烈，再加上生态文明制度建设也将是十八届三中全会重要改革话题之一，近期与此主题相关的投资机会将有望成为阶段性热点。”就传媒板块而言，估值太高可能导致其今年整体的牛市就此告一段落，接下来将回到深挖个股的阶段；投资上可借机寻找其中实实在在有业绩、成长性确定、或者未来将进一步有刺激性事件发生的个股，作中长线投资。

大摩华鑫基金经理认为，10月份市场对改革的预期依然强烈，主题投资或继续大行其道，但需要提防来自于三季报、IPO和地方债等方面的风险。根据中小板公司三季度业绩预告，业绩增长中枢为8.2%，和目前中小板全年30%-40%的业绩增速仍有较大差距，成长性可以被证伪的个股有下跌风险；证监会宣布IPO财务专项检查工作已经完成，有268家企业提交了终止审查申请，虽然IPO排队企业数量因此大大减少，但IPO重启始终是一把悬着的利剑；另外，地方债务审计结果将于10月份公布，低于预期的可能性依然存在。从板块上来看，医药、大众消费品等业绩增长确定的板块仍然是较好的配置标的。