7年期国债中标利率低于预期短暂利好难改债市弱势格局

□本报记者 王辉

财政部周三招标了广受关注的7年期固息国债13附息国债20，加权中标利率4.07%，略低于此前4.08%的市场预测均值，认购情况比较活跃。作为新一期的国债期货最优可交割券(CTD)及首个预发行交易个券，该期国债略好于预期的招标结果，给昨日国债期现市场行情带来立竿见影的提振。不过，市场人士指出，一期新债发行结果不足以说明市场需求出现逆转，在新债供给压力持续、基本面利空显性化的背景下，债市行情短期暂时难以摆脱弱势格局。

招标利好 期货翻盘

结束预发行交易后，四季度第一期也是最后一期新发7年期固息国债——13附息国债20在16日上午正式进行利率招投标。经中债登披露，本期债券加权中标利率为4.07%，与4.08%的机构预测均值基本相当；首场投标倍数达到2.48，并获得15.5亿元追加投标，实际发行315.5亿元；需求情况和定价水平好于近期发行的多只中长期利率产品，利率比一些机构上调后的预测水平也要稍低。

因9月通胀数据超预期，一些机构在此次招标前将本期国债预测中标区间进行了上修。申银万国证券此前指出，目前二级市场7年期国债收益率高于4%，且在短期供给压力下可能继续上升，这一背景下，本期国债中标利率可能在4.10%附近，会给现货市场长端收益率及国债期货价格带来新的下行压力。

   由于最终中标情况较为平稳甚至略好于预期，一级牵引二级利率上行的局面并未出现，招标结果反而提振了国债期现市场。昨日早盘，银行间中长债收益率曾惯性上扬，但随着国债招标收场，临近中午时买盘开始浮现，现券收益率涨幅收敛。国债期货市场昨日早盘全线走低，成交低迷，但中午招标结果甫一公布，下午开盘三合约即直线拉升，全线翻红，最终终结了连续三日的阴跌行情。

指引有限 难改大势

然而，多数市场人士认为，一期国债的发行结果并不足以扭转市场整体弱势运行格局。

上海一本地券商债券交易员表示，虽然7年国债招标稍显回暖迹象，但昨日下午招标的农发债与口行债收益率多数仍高于预期，显示市场需求并未因此出现全面的改观。一些大行的硬性配置需求，可能是本期国债招标结果较好的主要原因。第一创业证券分析师也认为，虽然本次发行的国债将成为新的国债期货CTD券，但考虑到国债期货持仓量较小，且国债投标的主体银行没有参与国债期货交易，因此对市场实际需求的影响也不会太大。

上述交易员同时指出，相比本期国债在交易所预发行的最后收盘利率4.05%，其4.07%的发行利率仅仅是“没有比市场预想得更差”，这一结果对市场的短期提振效果很有限。

分析人士指出，在当前新债供给压力持续，基本面利空显性化的背景下，债市行情短期很难出现趋势性的转变。