煤焦钢宜逢高抛空

□宝城期货 何晔玮

煤焦钢在经过三季度的反弹后，进入“金九银十”旺季，需求却没能延续前期的旺盛势头，从钢厂终端开始的需求复苏显得压力重重。9月中旬以来，终端需求持续不振的迹象更加明显，前期煤焦钢市场因为库存补充、需求预期改善等引发的上升动能或已衰竭，而PMI指数虽然连续三个月回升，但从环比来看也逐渐露出疲态，经济数据将在10、11月份面临环比升幅缩窄、同比基数较高上升空间有限的尴尬境遇。煤焦钢作为对宏观经济最为敏感的工业品种，率先下跌，短期内跌势难以企稳。

国内供给压力较大依然是煤焦钢产业链面临的主要问题。根据国家统计局最新数据显示，今年1-8月粗钢产量同比增长7.8%，至5.2184吨，数据显示8月份粗钢日均产能为213万吨，略高于7月份的211万吨。钢铁产量持续高位运行，钢企减产的力度较小，预计今年全年粗钢产量在7.7-7.8亿吨，相比去年7.16亿吨的产量，同比增长8%，在这么高的产量压力下，下游需求却难以出现实质性的利好。国内钢材社会库存自3月下旬开始季节性下降25周，在9月中旬出现上升，截至目前库存为1485万吨，中钢协统计数据也显示，我国重点钢企库存出现环比上升，9月环比8月钢厂库存至少上升82万吨。由此可见，在目前的产量水平下，钢材消费并不足以和庞大的供应相匹配，如果刨除这波两年以来首次出现的短周期库存补充的冲击，钢价将承受的下行压力更大。

从最近的铁矿石价格数据显示，62%品位的澳洲PB粉受国内高居不下的粗钢日均产量影响，涨幅远超过钢价煤价的上涨幅度，由于矿石价格的过快上涨，钢厂库存的补充数量有限，目前，钢厂铁矿石库存依然处于偏低水平，根据WIND统计，大中型钢厂的矿石库存消耗天数仅仅比二季度末增加了三天，港口库存绝对数也较低，这从一定程度上支撑了矿价，但同样也压制了钢厂的盈利空间，限制其粗钢产量的进一步释放。从发改委公布的最新钢企利润来看，1-7月，钢铁行业实现利润848.5亿元，同比增长7.8%，其中大型钢厂三季度实现的利润将近60亿元，盈利持续好转或将见顶。一旦粗钢日均产量无法维持210万吨这一高水位线，煤焦钢中的煤焦将是最先趋冷的一个环节。

从前期煤焦市场的启动逻辑看，关键因素也在于钢厂对原材料的库存补充。从焦煤库存看，当前钢厂补充库存已经临近完成，库存可用天数已经达到库存上限19天左右。据了解，9月底，国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤已经达到14.17万吨，为5个月来的高点，而国内焦煤四大港口京唐港、日照港、连云港和天津港的炼焦煤总库存在9月20日达到了800.3万吨，略低于今年6月的历史高点846万吨。从焦炭库存看，国内大中型钢厂焦炭可用库存已经14天，临近饱和状态，天津港焦炭库存已经达到历史最高值229.57万吨。供给严重过剩的背景下，需求同样临近饱和。

终端房地产市场方面，房地产拿地面积累计21482万平方米，低于去年同期的23623万平方米，钢材下游需求也已经开始下降。

综上所述，煤焦钢中期下跌的趋势没有改变，短期反弹时抛空良机。