自贸区概念成牛股温床 谁将是下一个自贸区

设立自贸区犹如“第二次入世” 下一个自贸区大猜想

29日，上海自贸区正式挂牌，深圳特区成立33年后，中国大陆诞生第一个自由贸易区。

从深圳到浦东，从前海到上海，33年间，中国正在不断开放。从经济特区到自由贸易区，开放正走向更深更广。

自贸区意义堪比深圳特区

“上海自贸区的意义不亚于深圳经济特区，深圳是改革开放的桥头堡，是从计划经济体制到市场经济体制转轨过程中的重要一步。而上海自贸区则是现阶段改革的进一步深化。”湖北省社科院经济研究所副所长叶学平表示。

1979年，南海之滨迎来开放先机，一年后，深圳经济特区成立之初，人们争议的是要不要改革。上海自贸区启航，焦点在于怎么以开放促改革。

利率市场化先行先试，取消服务业准入限制，外商第一次获准入国民待遇……一系列新政策的背后，是中国进入“改革深水区”的坚定决心。

在研究经济外交的武汉大学政治与公共管理学院副教授张晓通看来，此次上海自贸区的设立犹如“第二次入世”。2001年，我国正式加入世界贸易组织(WTO)，成为我国改革开放的又一个“节点”。

张晓通说，此前中国的改革开放路径主要反映了面向太平洋的战略导向，在朝向印度洋和欧亚大陆的趋向上，仍凸显了经济的不平衡性。“中国的开放格局，应是大洋大域的全面均衡开放”。

他认为，多哈谈判进入休眠期的直接结果之一，是让世界主要经济体打破“君子协定”，开始了区域间的自贸区谈判，“全球已进入巨型自贸区时代”。

深圳大学中国经济特区研究中心教授郭茂佳提出，改革开放推进过程中的关键问题是“要政策还是要制度？”他说，上海自贸区的设立印证了制度的重要性。“WTO反对的就是优惠政策，全球一体化讲的就是制度，只有机制的创新才能延续可持续性”。

从特区到新区到自贸区

深圳特区成立十年后，1990年，党中央、国务院宣布浦东开发开放。两年后，国务院正式批复设立上海市浦东新区。

上海社会科学院世界经济研究所副研究员钱运春认为，1990年代初的开放层次从珠江流域转向长江流域，呼应改革开放新阶段的需要。

随后，国家级新区陆续落地，改革开放的步伐步步深入，1994年3月，天津滨海新区成立，开发范围北上。2010年以来，重庆两江新区、浙江舟山群岛新区、甘肃兰州新区、广州南沙新区、郑州郑东新区等国家级新区亮相。

不进则退，各地也在积极探索。珠三角、长三角和京津环渤海城市群已经成熟，而以武汉为中心城市，长沙、南昌、合肥为副中心城市的中三角也合作正酣。

上海自贸区突破旧制的同时，深圳特区也在涅槃。2010年，深圳特区成立30年之际，“特区中的特区”前海诞生，成为深圳二次改革布局的重要棋子。曾经的改革桥头堡，二度密集开放。广州南沙、珠海横琴共同成为区域合作、探索开放的新试点。

借力自贸区，上海试图继续发挥其强大的辐射力。中国这个庞大的经济体，正从“一个特区”变为多极动力，国家级、区域级——各类改革实验田争相探索。

猜想·下一个自贸区

1今年初，广东省启动了自贸区申报步伐，广州南沙、珠海横琴和深圳前海三地“打包”申报自贸区的方向已经明确。目前，广东省目前已正式向国家申请在深圳前海、广州南沙、珠海横琴设立国家级自由贸易试验区。

2北方港口城市天津正极力争取在东疆保税港区设立自由贸易港区。天津计划在5年内投资500亿以上，在东疆保税港区旁填海造地近40平方公里，为承载未来自由贸易港区发展提供空间。

3地处东南沿海的厦门也在积极推进自贸区建设。

厦门自贸区还没有进入实质性的正式上报方案的阶段，但很多具体的工作已经在展开。

4重庆也在申请自由贸易园区，近日已在京召开了专家组评审会。

5浙江舟山等地有意申报自贸区。

天津松江季报点评：财务成本增加造成当季亏损

天津松江 600225

研究机构：海通证券分析师：涂力磊，谢盐 撰写日期：2013-04-27

投资建议：财务压力增加但销售计划保持增长，更加重视均衡发展，维持“增持”评级。借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目)，公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外，公司还通过大股东优势拓展外地项目。未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面353万平，可满足未来三年开发。今年1季度公司受制于财务成本上升而出现一定亏损，而今年公司计划销售17亿元增长13%，我们预计2013、2014年公司EPS分别为0.14元和0.17元，对应RNAV是6.44元。截至4月25日，公司收盘于3.95元，对应2013、2014年PE分别为28.34倍和23.26倍。我们以RNAV的70%，即4.51元为公司6个月目标价，维持“增持”评级。

风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。

天房发展：汉沽土地整理补助使净利润增幅转正

天房发展 600322

研究机构：海通证券分析师：涂力磊，谢盐 撰写日期：2013-05-03

事件：

公司公布2013年1季报。报告期内，公司实现营业收入3.06亿元，同比下滑46%；实现归属于上市公司股东的净利润6632万元，较上年同期增加10.79%；实现基本每股收益0.06元。

投资建议：

公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大保障房项目储备力度(涉及代建保障房120万平)，目前公司权益建面合计437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目)，可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下，公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好，而每股预收款较高。我们预计，公司2013、2014年EPS分别是0.18和0.22元，对应RNAV是6.89元。截至4月26日，公司收盘于3.19元，对应2013年PE为18.16倍，2014年PE为14.44倍。给予公司RNAV的55%作为其目标价，对应3.79元目标价，维持公司的“增持”评级。

主要分析：

2013年1季度，公司商品房结算收入下降45%，而汉沽土地整理项目收到政府补助使得净利润同比增加11%：2013年1季度，公司项目结算减少，报告期内公司实现营业收入3.06亿元，同比下滑46%；由于汉沽土地整理项目收到政府补助，报告期内公司实现净利润6632万元，较上年同期增加10.79%。

2013年公司计划实现营收16.11亿元：受天津市场限购等调控政策的影响，2012年公司完成销售面积15.32万平(同比减少31.1%)，销售额14.75亿元(同比减少34.8%)。这将一定程度上影响今年公司的业绩增长。根据公司年报，2013年，公司计划施工面积265.94万平，实现主营业务收入16.11亿元。2013年，公司计划总支出52.04亿元，其中土地开发投资11.35亿元，工程支出16.28亿元，偿还贷款16.15亿元，其他支出8.26亿元。

投资建议：调控下公司负债情况良好，维持“增持”评级。公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度(涉及代建保障房120万平)，目前公司权益建面合计437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目)，可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下，公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好，而每股预收款较高。我们预计，公司2013、2014年EPS分别是0.18和0.22元，对应RNAV是6.89元。截至4月26日，公司收盘于3.19元，对应2013年PE为18.16倍，2014年PE为14.44倍。给予公司RNAV的55%作为其目标价，对应3.79元目标价，维持公司的“增持”评级。

风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。

天津港2013年中报点评：业绩平稳，估值偏低

天津港 600717

研究机构：东北证券分析师：许祥 撰写日期：2013-08-19

上半年，公司共完成吞吐量15,716万吨，同比增长6.86%，较上年同期放慢2.2个百分点。散杂货吞吐量11,947万吨，增长2.68%，同比放慢4.2个百分点；集装箱吞吐量326.1万TEU，同比增长11.45%，同比提升7个百分点。船舶代理量同比增长3.77%；货物代理量同比下降13.39%；理货量同比增长5.76%；船舶拖带同比下降0.65%。

公司货物吞吐量增长放慢，且低于周边港口增长水平。环渤海港口较为密集，货源结构大致相同，竞争较为激烈，邻近的唐山港增长速度较快，天津港面临的竞争压力有所加大。我们预期公司全年生产业务量维持小幅增长格局。

上半年，公司实现营业收入75.07亿元，同比增长25.61%；营业成本为60.48亿元，同比增长35.49%。利润总额9.30亿元，同比增长8.50%。归属母公司所有者的净利润为5.70亿元，同比增长6.22%。每股收益0.34元。

公司收入增长较快，主要贡献来自毛利率很低的销售业务。装卸业务收入受吞吐量慢增长的限制，保持平稳，毛利率下降4.74个百分点。公司成本增长明显快于收入增长，因此利润仅维持小幅增长。尽管公司核心业务量增长较慢，但天津港具有一定的区位优势，是北京的海上门户，中国北方最大的综合性港口，天津滨海新区开发开放也将为天津港的长远发展创造有利条件。

我们预测2013年-2014年公司EPS分别为0.62元、0.65元，对PE分别为9倍、8倍，最新PB0.7倍。公司估值偏低，维持谨慎推荐投资评级。

风险提示：区域经济增长低于预期，港口业务量明显下滑。

中储股份：阿里接触中储，菜鸟主题继续发酵

中储股份 600787

研究机构：宏源证券分析师：瞿永忠 撰写日期：2013-08-19

菜鸟网络引领中国物流新变革，仓储物流受益最大：电商-物流环节中，仓储是连结中心，菜鸟网络每个大的仓储节点都是一个超级智能物流和配送中心，在菜鸟网8个超级物流中心下将延伸出若干重要节点和更多城市节点。我们认为菜鸟网络将驱动国内物流中心、分拨中心和配送中心的建设发展，现代物流中心的土地价格/价值将更加突出。未来中国绝不会只有一个“菜鸟网络”就完成所有物流，会有很多类似物流网络和配送中心，这些将不断提高物流土地地价/租金，也为传统仓储基地提供转型升级的重大机会，当前菜鸟正在全国范围寻找具有网络型仓储资源的企业合作，未来仓储物流将最大受益。

“菜鸟”合作非正式探讨，符合预期，更是趋势：我们一直认为中储作为国内仓储物流地王，网络型土地仓储资源是其最大价值，是菜鸟网络全国物流节点较佳的合作标的，也预期菜鸟网络将可能与公司合作，此次双方非正式探讨，印证我们判断，同时最大的社会化物流平台寻求与最大的仓储物流平台合作，强强联合，更符合趋势。

我们持续看好公司战略双转型逻辑，明年首个商业地产项目产出也已经打开公司新的成长预期，菜鸟物流主题的不断发酵将为公司带来持续催化剂，同时有望正式合作而推动基本面改善更进一步。预计公司13-14年EPS 分别为0.47和0.57元，目前股价对应摊薄后16.5x13PE，估值较低， 维持“买入”评级。

(责任编辑：DF070)

重庆百货：毛利率显著提升 驱动扣非净利增16%

重庆百货 600729

研究机构：海通证券 分析师：潘鹤，李宏科，路颖，汪立亭 撰写日期：2013-08-12

公司8月9日发布2013半年报。报告期内实现营业收入159.98亿元，同比增长3.78%；利润总额5.71亿元，同比增长14.73%；归属净利润4.79亿元，同比增长15.43%，扣非净利润4.73亿元，同比增长16.11%。2013上半年公司摊薄每股收益1.283元，净资产收益率14.13%；每股经营性现金流0.14元。

简评及投资建议。公司上半年虽收入仅增3.78%，且期间费用率增加1个百分点，但得益于毛利率大幅改善1.53个百分点(至15.25%)，归属净利润仍有15.43%的较好增长，带动净利率也提升0.3个百分点(至3.01%).

从季度拆分来看，公司二季度收入增13.69%，较一季度(-3.08%)明显改善，符合行业二季度消费环境整体回暖的趋势；毛利率延续2012年以来的单季提升趋势，一、二季度各增1.72和1.1个百分点，印证我们之前关于“公司作为重庆地区的商业龙头，各业态毛利率均低于同业水平，毛利率的提升潜力也是其未来业绩增长空间的主要来源”的判断。

二季度销售和管理费用率各为10.3%和2.25%，期间费用率增加0.79个百分点至12.36%，主要来自管理费用(人工成本)。虽二季度营业利润同比增长近20%，但固定资产处置损失增加致利润总额仅增15%，最终因有效税率减少4个百分点，二季度归属净利润仍增长21.32%，较一季度增速环比提升9个百分点。我们测算，剔除资产减值损失、投资收益及营业外收支，上半年经营性利润总额同比增长18%，其中一、二季度各增16%和21%。

维持对公司的观点。公司毛利率和净利率分别较行业低约4.5和1.5百分点，公司于2010年底完成重组，新天域产业资本参股公司，预期将产生规模议价驱动、经营协同驱动等，促进内生改善和外生成长，毛利率提升为最大看点。对于一个销售规模近300亿元并仍有良好成长，净利率有较大提升潜力的区域商业龙头而言，是值得重点关注的标的。

略调整盈利预测。我们按2013-2015年毛利率改善的预期，预计公司2013-2015年EPS各为2.17元、2.61元和3.17元，分别同比增长16.4%、20.1%和21.5%(公司毛利率提升及净利润增长有更大弹性可能)，按增发后摊薄计算2013-2015年EPS各为2.00元、2.40元和2.92元。

公司当前18.15元股价对应2013-15年的PE分别为8.3倍、6.9倍和5.7倍，68亿市值对应2013年约298亿元销售额的PS为0.23倍，估值在行业中处于较低水平，调整目标价至32.6元的目标价(对应2013年EPS约15倍PE)，“买入”评级。

风险与不确定性。资产整合效果低于预期；区域商业竞争环境趋向激烈带来不利影响。

渝三峡A:2012年报点评：扭亏为盈，业绩拐点评

渝三峡A 000565

研究机构：西南证券分析师：徐永超 撰写日期：2013-02-22

事件：

2012年公司实现营业收入5.21亿元，同比增加4.01%；归属于上市公司股东的净利润6034.72万元，相比2011年的-1.59亿元，扭亏为盈；摊薄每股收益为0.35元，公司拟向每10股派发现金红利0.5元(含税).

点评：

转让三峡英力，实现扭亏，业绩拐点隐现。2011年公司为子公司三峡英力的甘氨酸项目计提了2.02亿元的资产减值损失，导致大幅亏损。2012年公司转让了三峡英力，资产减值损失大幅减少至152万元，且为归属于母公司净利润贡献818.52万元，公司业绩扭亏为盈。

公司毛利率改变了连续两年下跌的走势，同比上升2.08个百分点至22.34%；甩掉三峡英力包袱后，管理费用率从2010年、2011年的高位回落，同比降低了3.39个百分点至18.33%。公司未来将专注于油漆涂料主业的经营，业绩拐点或将到来。

新疆项目进展顺利。公司的新疆年产1万吨涂料一期项目基本建成投产，2012年实现收入1873万元，净利润28.74万元。预计“十二五”期间，新疆市场涂料需求的年均增速为20%。新疆项目完全达产后将成为公司一个新的利润增长点。

加大研发投入，发展节能环保涂料。公司重视科技投入，2012年研发支出总额1819.70万元，同比增加了51.72%。公司将顺应节能环保的发展方向，大力开发低污染、高性能的水性涂料等高端产品。

关注城镇化对公司业绩的推动。十八大提出的城镇化，将拉动公租房、经济适用房等的建造和基础设施建设，并提升民用和工业油漆涂料的需求。中国涂料行业“十二五”规划预计，我国涂料行业受需求影响，将保持年均10%以上的增速。公司2012年设立重庆渝三峡建筑涂料有限公司，提前布局民用涂料市场，将抓住西南地区城镇化建设的区域优势，推动业绩增长。公司力争2013年实现全年销售收入5.5亿元。

估值与投资策略。预计2013-2014年公司EPS分别为0.38元、0.42元，考虑到公司未来的业绩增速预期及行业状况，给予公司“增持”评级。

风险提示：固定投资增速低于预期，公司新项目进展及销售拓展情况低于预期。