低价股仍是资金宠儿 8只菜价股后市潜力大

华联综超：业绩略好于预期，盈利改善仍需跟踪

业绩小幅高于预期

华联综超2013 年上半年实现营收64.38 亿元，同比增长3.77%，实现净利润2992 万元，同比减少6.33%(扣非后同比减少3.22%)，每股EPS0.04元，小幅好于我们与市场的预期(双位数下降)。新开门店开办费一次性计入当期损益，以及门店培育期延长是公司业绩同比下滑主因，略好于预期因Q2 经营情况好于Q1，净利率同比提升所致。

收入低个位数增长，2 季度收入增速环比1 季度有所改善。新开门店是公司上半年收入增长主因，同店增速预计略下降，2 季度收入增速6.09%，略好于1 季度的1.88%。上半年食品品类表现较好，收入同比增长5.32%，非食品品类收入与去年同期基本持平(同比增长0.22%).

毛利率同比有所下降，非食品品类毛利率大幅下降是主因。上半年公司毛利率为20.68%，同比下降0.35 个百分点，主因系上半年非食品品类毛利率大幅下降4.04 个百分点，商品结构调整及促销力度加大是重要原因。2季度毛利率环比1 季度亦有所改善(Q2毛利率21.43%，Q1毛利率20.05%).

销售管理费用有所控制，财务费用略有增长。上半年公司新开9 家门店，在行业面临租金、人工成本刚性上涨的背景下，公司销售费用率同比下降0.45 个百分点，管理费用率同比下降0.07 个百分点。财务费用因公司融资规模增加影响，同比增长27.28%。

资产负债率虽然较高，但偿债风险不大。期末公司资产负债率为70.77%，其中应付账款29.9 亿元，银行借款17 亿元，公司账上有货币资金53.8 亿元(折合每股8.08 元)，上半年经营现金流2.26 亿元，短期偿债风险不大。

发展趋势

下半年需关注CPI，尤其是食品价格的走势对公司同店增速的影响。

预计全年公司新开门店在20 家左右，在行业增速放缓，以及租金、人工成本刚性上涨的背景下，公司新店培育期的延长将对业绩带来一定压力，需持续跟踪。

盈利预测调整

维持盈利预测，预计2013/14 年EPS 0.09、0.11 元，同比增长18.9%、19.9%。

估值与建议

维持审慎推荐，公司新开门店较多，且行业整体面临收入放缓与费用上升等不利因素，故短期业绩难以显着改善。从PE 角度看，公司当前股价对应2013/2014 年市盈率分别为45.5/37.9 倍，估值不低，但2013 年PS 与PB 分别仅为0.21 倍，0.9 倍，未来公司业绩弹性较大，但短期仍建议等待。(中金公司)

芭田股份：上半年净利润增长超过25%

公司上半年净利润增长超过25%。公司上半年实现营业收入10.92亿元，与去年同期基本持平，虽然原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降，但公司产品的销量增长。实现归属于母公司股东的净利润7684.46万元，同比增长25.4%，主要原因为公司毛利率由去年同期的15.81%上升至17.38%，提升了1.57个百分点。

复合肥上半年行情较差。受化肥原料市场低迷的影响，上半年复合肥市场行情较差，行业开工率及产品售价较去年同期下降。尿素、磷酸一铵及氯化钾等原料价格均出现下滑，对复合肥行业的业绩影响较大。我们预计下半年行情不会有大的起色，对公司业绩增长构成一定压力。

静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发力。按公司预计，缓释肥、灌溉肥项目将在2014年全面投产，在此之前，部分装置会有小部分的量产，对业绩有一定贡献。并通过打造瓮安的磷资源产业链，实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给，并向上游延伸产业链，降低公司生产成本，提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。

盈利预测：按照最新股本测算，我们预计公司2013 -2015年的EPS分别为0.14、0.22和0.34元，维持“增持”评级。

风险因素：磷化工项目的不确定性以及和原生态项目进展对公司业绩影响明显。(信达证券)

太阳纸业：业绩符合预期，静待行业回暖

投资要点

业绩基本符合预期，成本下行抬高毛利率，财务费用节约提升业绩。公司中报实现EPS，尽管公司新增项目较少，导致收入增长仅6%，但由于成本总体下行，带动其毛利率水平抬升近3%，其中，因煤炭价格下滑带来的供电和蒸汽毛利率同比上行特别明显，达到7.24%，此外，由于增发完成和利率下行，均驱动财务费用下行达到1 亿元，提振公司业绩增长达到33%。

白卡纸产能大量投放，行业低迷导致投资收益大幅下降。白卡纸2013 年预计有超过200 万吨产能投放，较2012 年有较大放量，预计可能大部分产能将出现亏损，太阳纸业合作公司新建60 万吨项目也开始进入产能释放期，因其特种卡纸占比较高，有一定能力将保证白卡纸部门不会出现亏损，但也较去年同期出现较大程度业绩下滑，投资收益从3000 万下滑至42 万元。

公司预计1~9 月份增长20%~40%，新项目持续推进，我们预计财务费用下滑和成本下降毛利率提升在2013 年均将持续，公司业绩增长无虞，而公司新开发的溶解浆和木糖醇两大新品，溶解浆因经济景气羁绊，盈利暂时低于预期，而1 万吨木糖醇项目刚进入试生产阶段，预计下半年开始贡献收入。

财务与估值

大股东溢价参与增发，下半年仍有待行业转暖，维持买入评级。由于溶解浆价格低于预期以及投资收益大幅下滑，我们下调2013~2015 年盈利预测为0.29、0.35、0.47 元，按照公司历史估值18X，对应目标价5.22 元。大股东7 元全额现金参与公司增发，表明对企业长期运营信心，目前行业应处于周期底部，维持公司的买入评级，等待行业回暖。

风险提示

棉花价格滞涨和白卡纸市场竞争进一步加剧，公司盈利恢复的速度低于预期。(东方证券)

中国铁建：期间费用控制加强，业绩加速增长

公司发布2013年半年报，报告期公司实现营业总收入2360.38亿元，同比增长27.91%，实现归属于上市公司股东的净利润46.74亿元，同比增长46.58%；基本每股收益0.38元。

业绩超出预期，净利润增速逐季提升。公司业绩实现较快增长，尤其是净利润增速较快，超出我们预期。公司12年4季度、13年1季度和2季度单季度净利润增速分别为18%、34%和54%，增速逐季提升，显现出良好的发展势头。上半年房地产开发、物流与物资贸易业务利润总额分别同比增长217%和119%，对公司业绩大幅增长贡献较大。

期间费用率显着下降，致净利率提升。公司上半年综合毛利率为10.04%，较去年同期下降0.39个百分点，受国内宏观经济形势影响，工程承包、房地产和物流与物资贸易业务毛利率均有所下滑。但同时，公司期间费用率较去年同期大幅降低0.69个百分点，其中管理和财务费用率分别下降0.52和0.24个百分点，使得公司净利润同比提升0.25个百分点至2%，说明公司面对国内外复杂多变的经营环境，通过加强成本控制，提升了盈利能力。

铁路、房地产及物资贸易新签订单增长快。公司上半年新签合同3441亿元，完成年度计划的53%，同比增长23%。其中，工程承包业务新签合同2653亿元，同比增长14%，其中新签铁路工程合同749亿元，同比大幅增长179%；非工程承包业务新签合同额也达到788亿，同比大幅增长66%，其中房地产、物流与物资贸易业务新签合同额分别增长140%和63%，表现突出。铁路工程新签订单大幅增长显示国内铁路建设开始加速，而房地产、物流与物资贸易订单的大幅增长体现出公司多元化发展的成效。为降低对铁路为主的工程承包业务的依赖，公司近几年开始大力进行产业链延伸，拓展工业制造、房地产及物资贸易等业务，房地产业务毛利率较工程承包业务更高，其占比的提升将增强公司整体盈利能力，而拓展工业制造、物资贸易业务主要是为了公司能继续保持较高的收入规模和稳定的增速，同时实现其与铁路建设业务的协同。截至6月末，公司未完成合同额已达15945亿元，是12年营业收入的3.3倍，为未来3年业绩提供支撑。

铁路行业政策利好公司未来发展。7月24日国务院常务会议提出部署改革铁路投融资体制，加快中西部和贫困地区铁路建设。8月19日，国务院33号文提出关于改革铁路投融资体制、加快推进铁路建设的六点意见，并提出争取超额完成2013年投资计划。我们认为，政策支持下，铁路建设将成为未来几年基建领域重点。公司在铁路工程承包领域市场占有率约38%，排名行业第一，将充分受益于铁路投融资体制改革，及改革完成后铁路基建投资规模可能出现的上调。另外，随着13年下半年铁路建设债券的密集发行，铁路投资有望提速，公司业绩有望保持较快增长，回款也有望改善。

盈利预测及评级：我们维持公司13、14、15年EPS分别为0.77、0.86、0.94元的盈利预测，维持公司“增持”评级。下半年铁路投融资体制改革出现重大进展，或全年铁路投资规模继续上调将成为公司股价重要催化剂。

风险因素：铁路投融资改革进展低于预期；宏观经济增速持续下滑；房地产调控深化，影响公司房地产业务推进。(信达证券)

长源电力：业绩符合预期，下半年受小火电关停影响

中报业绩符合我们的预期。上半年公司实现营业收入34.78 亿元，同比增长0.92%；实现归属净利润2.3 亿元，同比增加3.36 亿元；实现EPS0.4152元，同比增加0.6076 元；第二季度公司实现营收15.89 亿元、归属净利润0.99 亿元、EPS0.1795 元。

上半年公司利用小时降幅较小。1-6 月公司实现发电量81.64 亿千瓦时，同比下降2.98%。具体来看，上半年公司火电机组平均利用小时为1986小时，同比下降61 小时，这一数字小于全国火电机组利用小时平均降幅(同比减83 小时)。我们在今年年初发布深度报告《供需弱波动下，湖北火电迎来机遇》，其中预判了2013 年湖北火电利用小时同比变动可能将优于全国平均，原因在于两个方面：1)湖北产业结构以重工业为主，若经济企稳，湖北电力需求将较快回升；2)2013 年湖北水电发电量同比负增长的概率较大，这将助推火电发电量增加。目前的数据，支持了我们年初的判断：1-7 月湖北用电量增速达4.58%，水电发电量同比下降3%，火电发电量同比增长6.4%。

燃料成本大幅下降是公司业绩呈现高弹性的主要原因。根据我们测算，1-6月公司平均标煤单价较去年同期大概下降150 元/吨，即燃料成本下行就为公司增加利润4 亿元左右。

小机组关停将对公司业绩产生负面影响。按主管部门要求，公司决定于下半年关停3 台装机容量分别为22 万千瓦的小机组。小机组关停预计将对公司2013 年业绩带来3.8 亿元负面影响，对2014 年业绩带来1.5 亿元负面影响(利润表中确认为营业外支出)。值得注意的是，此次被关停的小机组其发电指标一直由公司大机组代发，根据以往政策，小机组关停不会对公司未来三年的发电量产生显着影响。

不确定因素较多，下调至“谨慎推荐”评级。假设公司2013-2015 年发电量较上年分别增长0.1%、0.5%以及0.5%；煤价和电价均保持在目前水平；对公司小火电关停的补偿于2014 年到位；预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.45 元、0.85 元和0.92 元。(长江证券)

宋都股份：公司迈入新起点

募集资金支持项目开发：公司今日发布非公开发行股票预案，计划对不超过十名符合中国证监会及其他有关法律、法规规定的特定对象，发行不超过3.125亿股。本次非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价，本次发行价将不低于4.8元/股，募集总金额将不超过15亿元。

公司迈入新起点：公司地产业务坚持深耕大长三角区域，其中杭州为公司目前最主要的市场，钱塘江畔的东郡国际项目、晨光国际项目、阳光国际项目构成了宋都“江湾系”产品。预期13年公司销售金额将超过40亿。结算方面，全年相比12年将有35%左右的增长，加之公司结算毛利与去年相比有所上升，预计全年利润增加在50%左右。公司目前的销售中心在杭州钱塘江畔地区，13年公司新增了1块土地储备，位置在宋都东郡国际旁边。

关注宋都，但不仅是宋都：根据上证报到，宋都股份的再融资项目没有再局限于“棚户区”和“保障房”，而是普通商品房住宅开发，意味着房企再融资经过3年休克后全面开闸。这样的信息意味着近期市场关注的地产再融资话题将毫无争议，市场将重新关注地产行业的发展以及再融资对企业的深远影响。所以，我们认为宋都的方案披露有着重要和特殊的意义。

盈利预测和评级：公司再融资促进原有项目开发和业务发展的节奏，预案的公布为整个行业带来了一定的影响。逐步进入销售业绩释放期，13年销售规模增长在30%左右，预计14年是跨越式发展的一年。我们持续跟踪公司一年多来，被企业精细化管理的能力和清晰的愿景所吸引，我们认为公司将提前迈入百亿销售集团。我们预计13-14年EPS分别为0.58、0.75元，目标价8元，首次评级给予“买入”评级。(中信建投)

宝新能源：公司业绩持续向好

公司上半年净利增长327.21%：

2013年上半年，公司合并营业收入为25.75亿元，较上年同期上升43.10%；权益利润为5.36亿元，较上年同期增长327.21%，每股收益为0.31元，较上年同期增加0.22元。煤价的持续下行和去年公司荷树园三期两台机组的投产是公司业绩提升的主要原因。

煤价下滑是公司业绩推动力：

煤价下降提升业绩：公司上半年业绩贡献几乎全部来自于煤矸石发电(实现净利润5.36亿元)，业绩大幅提升的主要原因在于煤价下降，经测算，猜测上半年煤价较去年全年下降14%左右。虽然公司发电量同比上升60.6%，但主要在于荷树园三期的投产带来新增电量。从利用小时方面来看，1-4号机组上半年利用小时同比下降9%，由于机组检修安排等原因，荷树园三期二季度利用小时较高，1-6号机组利用小时二季度环比上升6%，但仅从1-4号机组来看，二季度利用小时同比大幅下降20%，环比下降10%。

公司成长性较好：

公司拟建的广东陆丰甲湖湾电厂2*100万千瓦超超临界燃煤发电机组，已于2012年10月得到国家能源局同意开展前期工作的批复(路条)，估算总投资额需80亿元，资本金需12-16亿元。2013年6月14日公司公告退出房地产业务，预计实现净利润2亿元，可收回现金接近14亿元，即无论依靠自有资金还是利用二级市场融资，都为百万机组项目资金供给铺平道路。从报表上看，上半年房地产业务尚未完成交割，预计将计入下半年损益项目。

公司今年业绩较好：

公司2013 年业绩增长来自于2012 年新投机组全年出力、煤价下行、出售土地三方面。公司火电机组均属于资源综合利用机组，在电网调度方面具备优势，机组利用率受电力需求影响较小。甲湖湾能源基地勾勒出公司美好未来。考虑到今年有房地产转让收益，预计2013-2015 年EPS 分别为0.70 元、0.66 元、0.67 元，2013 年动态PE 仅为6.71 倍，合理价格区间在5.3-6.0 元。(红塔证券)

豫金刚石：新建项目发力，下半年业绩将显著改善

豫金刚石公布中报，上半年盈利水平不达预期。报告期内实现营业收入2.7亿元，同比减少2.7%，归属上市公司净利润6241万，折合基本每股收益0.10元，同比减少13.3%，扣非归属上市公司净利润5242万元，同比减少22%，低于市场一致预期。净资产收益率3.82%，同比降低1.47个百分点。

报告期内，总资产23亿元，同比增加9.4%，固定资产增长幅度较大，主要系固定资产和在建工程大幅增加所致；公司研发投入近1250万元，同比增加50%，主要系线锯、磨具及金刚石薄膜等制品技术开发所致；管理费用同比下降35%，主要系报告期内取消股票期权激励计划所致；财务费用同比增加965万元，主要系借款利息费用增加所致；资产减值损失同比增长613%，主要系应收账款增加，计提坏账准备增加所致。

下半年主要看点：年产10.2亿克拉高品级金刚石项目。报告期内，公司年产10.2亿克拉高品级金刚石项目、人造金刚石微粉、大单晶、微米钻石线项目等正逐步推进，随着项目的进一步实施，公司将不断完善人造金刚石产业链，公司盈利能力将全面提升。目前预计，10.2 亿克拉高品级金刚石项目部分设备已进入试生产阶段，同时，下半年单晶和微粉将会出现量价齐升的局面。有鉴于此，预计上半年公司业绩是阶段性低点，下半年公司盈利水平环比将有显着改善。另外，公司董事会在6月末审议通过《关于终止公司股票期权激励计划的议案》，使得公司同期管理费用大幅降低，盈利水平进一步改善。

维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。目前公司业务已经涵盖了石墨矿、人造金刚石及设备、大单晶、微粉、微米钻石线、树脂线、砂轮等领域，产品线全线扩张，盈利能力显着增强。预计公司2013-2015年EPS分别为0.3元、0.41和0.5元，对应PE为 15.5X、11.1X和9.2X。维持“强烈推荐-A”评级。

风险因素：建筑建材行业复苏进程和新建项目进展低于预期。(招商证券)