■交易员札记难有趋势行情建议波段操作

□邮储银行 王茵

继周二的880亿元6天逆回购后，周四(9月26日)央行继续放水，开展800亿元14天逆回购交易，本周净投放资金1550亿元，是迄今为止下半年公开市场最大规模的单周净投放。央行操作有效安抚市场情绪，昨日隔夜资金利率继续较大幅度走低，带动现券和IRS利率下行。

我们坚持此前观点———市场难有趋势行情，波段操作要注意止盈。中秋节期间美联储推迟QE退出时点，带动节后第一天收益率快速下探，但在第二个交易日收益率便回到了节前水平，收益率走势反映了市场的谨慎态度。目前市场的看多理由主要有两个方面：一方面，随着季末时点的结束，预计四季度资金情绪好转。但10月份的资金面仍然面临波动，存在缴准和缴税的压力，难言市场资金面大幅改观。周四续作49亿元3年期央票也释放了一种信号：央行仍然会保持紧平衡的资金面。另一方面，市场预计四季度供给压力将减弱。但这一推断来自于历史经验，今年四季度的供给压力仍然不减。四季度记账式国债发行规模约为4000亿，国开行在2000亿以上，农发行为1200亿，进出口行约为900亿，地方债约为750亿，即四季度利率债的发行规模大于9000亿。一般利率债会在12月前结束全年发行，因此债券会在10、11月集中供给，单周平均发行规模超过1000亿。特别是国债和地方债的发行将形成资金从银行间市场抽离，给资金面形成一定压力。从长期来看，商业银行资产配置的调整还没有结束，银行资金从债券资产转移的趋势不变，银行配置力度短期内难有恢复，债市近期难有大的机会。

因此，我们认为四季度可能存在因为资金情绪修复带来的交易性机会，但是难有趋势性行情，建议做多时注意止盈，推荐快进快出的波段操作。