早评：回调压力加大 投资者还需慎言“牛”

两市节后高调实现“开门红”，其中创业板指数再度大幅上涨，创出历史新高，新老题材全线活跃。“秋收”行情似乎在不经意间如火如荼的上演。从投资逻辑看，昨日汇丰PMI初值创6个月新高，经济小周期复苏的逻辑仍在演绎，导致市场炒作氛围依旧浓烈，各种热点一齐开花。　　 

但投资者不得不面对的是，数据的利好只代表过去，未来经济是否正式企稳仍未可知。当一日的涨幅足以消化数据利好后，后市所面临的风险也不容小觑。更何况，目前市场正处于中秋“小长假”和十一“大长假”之间的“夹缝周”，目前距国庆已仅有5个交易日，投资者假日情节逐步趋浓，短期内市场成交量将趋向萎缩，投资者退出观望的抛售压力也在加大。且与前期消息面一直偏向乐观相比，最近“利淡”消息多了起来。这从投资心理上或对两市股指形成压制。经历出其不意的大涨后，市场短期回调压力正在加大。因此，投资者还需慎言“牛”。　　 

虽然短线上涨有点“过”了，但两市也并不存在系统性下跌风险。观察今年下半年以来A股反弹的逻辑，其实最主要的线索莫过于2条。首先，经济稳中有升，短期而言，这显著改善了节前市场对于部分中高频经济数据“旺季不旺”的担忧，再次夯实了反弹支柱，对指数构成明显的兜底和支撑。　　 

其次，进一步来看，经济的企稳有助于改革的深化及推进，这既是经济中长期可持续增长的关键，也是结构性机会继续绽放的温床。甚至可以说，近两月来两市不断反弹，结构性行情不停盛开，就是基于改革预期的持续发酵，改革红利依然将是两市反弹的最大动力。而随着三中全会时间点的临近，改革红利仍将处于发酵期。　　 

基于短期涨势过猛和长期红利兜底的博弈，两市近来震荡整固概率或将加大。9月汇丰PMI初值利好短期将进一步发酵，基于经济复苏和改革红利释放的反弹行情仍有望延续。不过另一方面，临近十一长假，观望情绪难免趋浓，预计短期指数涨幅也不会太大，或围绕2200点小幅波动。　　 

从投资来看，改革、转型、成长仍是结构性机会的主线。不过，由于两市板块轮动非常快，不建议投资者追涨操作，最好逢低埋伏滞涨股补涨股的机会，否则被套的概念还是很大。从这个角度说，三季报预增股以及旅游酒店、防御性较强的消费类个股货已经慢慢进入投资良机。（王小伟）