美联储决议难改金价走弱趋势

□全唐贵金属 孙英渤

黄金短暂的脉冲上行应该只是对于预期落空的极端情绪反应，而市场情绪一旦宣泄完毕则黄金价格仍面临重大压力。近期的数据也同时表明，欧洲以及亚洲的经济复苏并未得到广泛认同，大部分投资者仍倾向于回流至高收益率的美元资产，而一旦美联储在今年年底开始缩减购债规模，则无异于正向强化资金调整资产配置的正确性，黄金在此种逻辑背景下，仍将维持近半年以来的承压走弱的趋势不变。

黄金价格走势的驱动力量存在多种演绎逻辑，其中最为广泛的当属美联储削减购债规模的预期将逐步压低黄金价格。但在上周四的美联储决息会议上，美联储意外保持每个月850亿美元的购债规模不变，令黄金价格出现了脉冲式上行，而在次日黄金价格重新大幅下行几乎吞噬掉了前日全部升幅。这无疑表明了在瞬息万变的金融市场中，某个单一宏观经济驱动因素与价格之间的相关性总是短暂而复杂的，价格形成的机制在时间序列中与宏观经济因素与基本面因素相互反馈，交织成一张波诡云谲的走势图。可以说在几个月前，伯南克首次表明缩减购债可能性时刻起，该预期已经逐步按照市场特有的运行方式贴现进入了价格波动中。随着决息日的迫近，该宏观经济事件对于黄金价格趋势性的影响正在逐步减弱，其高度的不确定性风险也趋于衰减，投资者对于这一货币政策变化所带来的风险补偿需求正在趋近于零。随着9月决息会议的出乎意料，黄金价格的巨幅脉冲上行终究会被其自身波动属性所淹没。

从上述较为晦涩的逻辑中可以有一些较为具体的推论，美联储货币政策依靠对于美国经济复苏的判断，同时也要面对来自债务上限问题以及美联储内部官员的看法分歧。因此，美联储不会依靠简单的线性逻辑来决定未来货币政策变化，其主要使命是维持物价稳定和就业充分，因此就业数据作为美联储加息的政策指引是片面的，随着美联储内部讨论以及主席职位的更替，鸽派继续执掌美联储的概率极大，因此联储在短期内大幅削减购债规模的可能性极低。经济数据的解读一贯是判断货币政策较为可靠的依据，而黄金基本面的供求关系也受到经济数据的深刻影响，可以说较之货币政策走向的猜测，经济数据的客观研判更加务实些。

美国8月零售销售月率增幅不及预期，8月零售销售月率增长0.2%，预期增长0.4%。而同时PPI数据逊于预期，8月就业市场情况亦然不容乐观。从上述经济数据来看，尽管美国GDP增速略显强劲，但美联储对于经济复苏的判断仍将偏于谨慎，这造成美联储缩减购债规模的预期在本月落空，而在一定程度上增加年底初步缩减购债规模的预期，但考虑到本次决息会议上多数联储官员认为升息最快也要到2014年底，今年第四季度联储的货币政策走向仍然难以改变黄金价格运行的宏观经济背景。

美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓数据显示，黄金多头持仓较为稳定，空头持仓小幅减低，净持仓量继续走低，表明当前的反弹走势仍未获得广泛参与，价格趋势仍定性为中级反弹而并非反转。黄金目前重要支撑价格位于1290美元上方，若此位置失守则黄金价格有再次试探前期低点1188美元/盎司的可能。