不惧调整 回调是机会

于尧 中国金融信息网股票频道特约专栏分析师

今天9月17日，沪深两市双双下跌，两市跌幅均在2%左右。市场中关于“本次调整是反弹结束，还是新的投资机会”的争论再度升温。而面对创业板指的高位调整，关于“创业板正在构筑头部”的声音也此起彼伏。

翻看盘后评论，市场普遍认为本轮调整的原因有以下几点原因：

1、市场迎来减持潮，年内A股减持金额已超千亿；

2、IPO重启传言打压市场信心；

3、央行地量实施逆回购，节前资金面紧张；

4、自贸区、金改股、土改股等强势板块全线回调打压人气；

5、转融券试点扩容标的证券增至287只；

6、QE退出未明，A股上行添变数。

笔者认为，以上6点原因尚不能对中期趋势产生决定性影响。本轮调整为短线洗盘的概率较高，预计上证指数将在2150-2170点形成有力支撑。分析如下：

1、限售股减持在多数情况下确实会对股价产生不利影响。然而这并不是绝对的，例如歌尔声学在2012年股东持续减持后，股价却从15元涨到了40多元，减持后反而上涨超过1倍。

特别是在提升了限售股减持税收至20%以后。为了规避高额的税收成本，不排除限售股股东在低位减持给关联方，然后再在高位套现以获取超额收益的做法。这使得限售股股东减持行为对市场的影响变得越发多样化。

2、新股发行改革方案重新上报国务院，到开始实施至少也需要1个月以上的时间。而11月将召开十八届三中全会，出于会议维稳需要，IPO重启的时间最快也要在11月下旬。

3、通常情况下，节假日前1-2个交易日资金都会出现略显紧张，然而这种资金紧张只是因节日效应出现的暂时情况，不会对中期趋势产生影响。同时，今日公布的上海银行间同业拆放利率显示1周拆放利率为3.583%，2周拆放利率3.640%，均属于正常波动区间。市场资金面未现紧张。

4、自贸区等前期强势股出现回调在一定程度上影响了场内人气，但综观外高桥、陆家嘴等龙头股在半个月时间涨幅近一倍的走势，短线回调也无可厚非。

同时，受“美丽厦门战略规划”发布影响，厦门信达、厦门国贸等股上涨5%，厦门港务更是封死涨停板。与此同时，在“援疆会议将召开”、“建设丝绸之路经济带”消息影响下的新疆板块也表现较强。建设相关的新疆城建、资源优势的国际实业双双涨停。由此可见，根据政策“炒地图”的炒作路线仍然适用。预计“炒地图”策略仍有望延续。

前几天国家调研组完成了对粤港澳自贸区的调研，作为历史上改革先锋的深圳本地股出现了小幅上涨。综观中国A股市场走势，在历次行情启动初期都有深圳本地股的身影。这次因为自贸区被上海本地股抢了风头，希望深圳本地股有机会接过“炒地图”的大旗。那将成为大盘继续走强的新动力。

5、尽管融券业务的券商及可融券证券规模进行了扩大，但总体上融券规模仍然偏小，对市场的做空力量有限。目前融券的来源主要是券商自营，而券商自营的证券都是证券公司看好的上市公司，券商为什么要借给客户做空呢？

而如果融券借给客户后证券出现了下跌，等客户还券时很可能还回来的市值缩水比融券利息收入还高，这样的融券对证券公司而言得不偿失。因此，在转融通大规模放开前，融券对市场做空的力量都是非常有限的。

6、尽管目前QE是否退出仍存有不确定性，但上周美国前财长萨莫斯宣布退出美联储主席的角逐。这位货币鹰派的退出给支持不退出QE的投资者以极大鼓舞。

美国作为联邦政府，税收大部分归各州所有，中央政府财政的最佳来源就是印钞。而作为世界流通货币的美元，要它放弃铸币权这样的大红利是不可能的。货币霸权是美国最核心的利益。

相对于QE，中国自身因素可能影响更大。中国目前面临着极大规模的地方债务问题，而要解决地方债，又不引发银行的大规模坏帐，继续保持M2的增速或成为必然。因此，未来资产价格的上升仍然是大趋势。

本轮上涨行情的主导板块除了上海自贸区外，还有以银行、海运等低价蓝筹股。这些低价蓝筹股的启动，均与宏观经济复苏有关。根据国家统计局发布的宏观经济数据显示，7、8月的实体经济出现了比较显著的恢复。同时，BDI指数自今年以前已经上涨近1倍，这也为海运板块的上涨提供了契机。

尽管目前国内经济是预期逆转推动的反弹，还是真正的趋势性复苏尚需观察，但即使是反弹性回升通常也能保持3-5个月的时间，因此在十八届三中全会前，宏观经济的复苏将封闭股指的下行区间。

从技术分析角度看，上证指数自“光大事件”后，已经连续16个交易日保持成交量在1000亿以上，这是市场人气恢复，市场参与度提高的表现。此外，低价蓝筹的放量上攻、题材股在自贸区带领下的轮动炒作都有明显的强势市场特征。

上证2150点为多条均线的汇集处，同时也是本轮行情上升趋势线附近的位置。在技术分析中，具有很强的支撑力度。预计股指在该位置将止跌回升。

对于投资而言，由于经济复苏尚不能确立，预计蓝筹股的上涨难以形成中期行情。而笔者之前反复强调了，本轮行情的主流是“成份股-成长股-重组股”这一大周期中的成长股阶段。预计作为成长股中最具代表性的电子信息（特别是年内要发放牌照的4G、下半年业绩最确立的LED）、节能环保等仍将有很好的投资机会。

(作者就职于日信证券 证券投资咨询业务资格证书编号：S0070610120016)

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