上市公司热捧民间资管 投资或涉灰色地带

伴随民间借贷活跃的温州、泉州相继被列为金融改革试点，一种新的投资机构——民间资本管理公司（下称“民间资管”）受到了上市公司追捧。据《中国经营报》记者多方证实，多家上市公司纷纷布局民间资管，并拟借机切入金融投资领域。

有业内专家指出，上市公司借民间资管扩展其投资理财领域本无可厚非，但是，目前仍在试点的民间资管经营模式成熟性有待检验，上市公司参与存在一定风险；更令人担忧的是，民间资管或给上市公司带来灰色财务风险。

抢滩民间资管

9月2日，兴业科技（002674.SZ）公告称，将出资3000万元，参与设立晋江市正隆民间资本管理公司（下称“正隆民间资管”）。而此前华芳纺织(600273.SH)、七匹狼（002029.SZ）也都是如此。

兴业科技公告称，将与13名法人和自然人，共同出资设立正隆民间资管，注册资金1亿元，其中兴业科技出资3000万元，持股30%。对于民间资管的定位，兴业科技认为是“利用股东投入到正隆民间资本的资金以及正隆民间资本通过私募筹集到的资金，将其转化为短期财务性投资或者产业投资资金，使其创造出最佳经济效益。”投资范围包括向泉州晋江市区域内“三农”、中小企业、个体经营者提供投资服务等（包括短期财务型投资）。

与兴业科技如出一辙，华芳纺织旗下设立的“夏津县华芳民间资本管理公司”也是出于利润的考虑，投资范围同样定位在当地的“三农”，为中小企业、个体经营者提供小额贷款。

“利用温州、泉州金融改革试点政策，介入民间资管确实会给一些资金相对充裕的上市公司带来类似于财务公司一样的投资收益。”资深私募成建分析指出，“实际上，更吸引上市公司的是，其可以借此布局到金融经营领域，从而为公司获得另一个除了主营之外的投资渠道。”

公开资料显示，随着政策的放开，上市公司对设立民间资管公司的热情高涨。今年4月，泉州市政府出台文件，启动民间资本管理公司试点，并批准了两家民间资管公司。而在此前，温州金改方案获批后几个月时间，当地就成立了五六家民间资管。更为典型的是，自去年9月到今年3月底，山东德州成立了16家民间资管公司。按照当地计划，要实现每个县市区都有一家民间资管公司。

民间资管公司的设立背后，是部分上市公司存在大量闲置资金，且收益率过低。资料显示，兴业科技去年5月在深交所上市，以12元/股的价格发行6000万股，募集资金净额6.72亿元。截至今年上半年，其募投项目仅累计使用资金2.72亿元，目前账上货币资金达5.24亿元。今年上半年，兴业科技分两次使用募集资金购买9023万元银行理财产品，但预计收益仅为75.77万元。相比之下，温州华峰集团投资参股的华峰资管可谓尝到了甜头——去年8月22日营业，至去年底短短几个月就实现了五六百万元的净利润。

暗藏灰色风险隐患

业内人士指出，除了投资收益或强于目前在上市公司流行的财务公司理财外，民间资管富有特色的目标以及可以参与私募的渠道亦为上市公司所看好。

据温州金融办人士介绍，民间资管一般通过将股东及股东关联人的自有资金进行集中管理，将部分民间地下资金引上地面。这样做有利于抑制和打击非法金融活动，对规范民间资金有序流动和加强有效管理有着积极意义，其主要面对的客户群体为中小微企业。

与小额贷款公司相比，民间资管公司的资金来源显得更加灵活。按规定，小额贷款公司增资只能通过股东出资的方式，民间资管公司则可以在确定投资项目的前提下，以向特定对象进行募资的方式，吸收财务投资人共同投资。具体方式是，双方成立有限合伙企业，由新成立的有限合伙企业对项目进行投资并参与管理。按照目前的规定，试营业1年期间，民间资本管理公司最多可以募资4亿元。但与小贷公司相同的是，民间资本管理被严格限制不能吸收公众存款。

从投资回报率来说，相比小额贷款公司固定的贷款利率，民间资本管理公司的投资回报，既可以对被投资项目的盈亏情况按比例分担风险分享收益，也可以约定固定回报。原则上投资期限在3个月以内的，回报率不超过同期银行贷款基准利率的4倍，超过三个月的则没有限定，这对于投资者来说显然更具吸引力。

在业内人士看来，上市公司正是看上了其诱人的盈利回报才对此趋之若鹜。但是由于民间资管公司仍是试点的一种民间金融经营公司，其与传统的担保公司、小额贷款公司一样都存在募集民间资金带来的风险。尽管目前温州与泉州当地要求民间资管不能吸收公众存款，然而其最多可募集4亿元的红线，也可能导致其为扩大效益突破红线的风险。

更值得关注的是，由于目前监管方面尚不成熟，上市公司抢滩后极有可能把其控制的民间资管公司变相处理成为其财务指标调节的一个工具。尽管上市公司都声称，其设立的民间资管公司的经营不存在与其构成关联交易、同业竞争等关系，但是投资收益，如对外转让股权的收益、委托理财收益等，在上市公司面临再融资以及业绩压力时，常常被拿出来作为财务调节工具。

“非金融类上市公司设立民间资管基本上不会产生同业竞争的关系，但是会否存在利益交换则不是那么肯定的。”西北大学经管学院多位学者分析认为，一些上市公司在关联交易上为避免监管常会采取较为隐秘方式。比如上市公司设立的理财机构存在为其特殊客户或关联中小企业提供融资服务，而其客户通过理财公司为上市公司带来理财利益。从这个意义上说，上市公司与客户通过其关联的金融类企业进行利益交换应该是难以杜绝的。