黄金：地缘局势难敌量化宽松

□全唐贵金属 孙英渤

时间进入9月中旬，叙利亚战争阴云似乎正在消散，奥巴马声称只要叙利亚政府军交出化学武器，美国可停止打击行动。纵观历史上历次局部中东战争，对于金融资产市场的影响均有限，尤其是对于黄金市场而言，基本上只会导致金价的脉冲型波动。在过去的十年中，每一次中东地缘政治紧张时期黄金的升幅均有限，而战争一旦停止，黄金往往出现跌幅扩大的倾向，从这次的叙利亚危机来看，似乎也难以跳出历史规律。

除战争之外，影响汇率市场以及贵金属市场的因素还有美联储的缩减购债规模预期，此预期在过去几个星期内都是最重要的主导性因素，随着美联储决息会议的临近，该预期的影响力正在逐步消退，更广泛的关注点转移到了美国实体经济数据上来。上周公布的非农数据走差而引发的黄金暴涨便是明证。但笔者认为，单靠非农数据就判断美联储在9月的决息会议上不会缩减购债规模略显草率，毕竟美联储当前要对于经济整体以及金融安全做全面的评估和预测。量化宽松的负面作用料在未来一年之内显现，美联储适时收回流动性是必然选择，而美国经济数据整体向好是标志货币政策转向的关键指标。笔者不建议用单一指标来判断联储的货币政策走向，单一经济指标的波动往往不能实际反映实体经济，而经济运行于货币政策之间的时滞性也导致美联储的货币政策必须有一定的前瞻性。

此外，美元，美股与贵金属之间联动关系出现微妙变化，美元指数与美股的正向联动正在加强，主要是由于美元资产随着美国经济数据好转以及美联储缩减购债规模的刺激作用。但美元与黄金之间的负相关关系正在削弱，美元与黄金的避险需求已经并非投资者的交易主导因素，而黄金正在趋向于一种特殊而独立走势的商品，其受到交易商推动效应较为明显，而其投资意义正在逐步失去。相对于美元资产来说，黄金的风险溢价不足以弥补投资者所承受的风险，在未来一段时间内，黄金若无重大利好消息刺激，将产生冲高回落走势。

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新发布的周度持仓报告显示，在截至9月3日的过去一周内，黄金期货和期权净多仓位较前一周增加3.6%至10.1396万手，刷新今年以来最高水平。18种美国交易的大宗商品净多仓位减少0.3%，主要是受投资者轻微看跌铜价影响。继此前一周环比减少9.1%后，铜期货和期权净多仓规模再次减少，下降37%至8211手。

黄金目前短线跌势沉重，不排除在近期将试探1330美元附近支撑的可能，黄金中线大幅走弱的基础并不存在，预计黄金将在1330美元附近获得强大支撑而重新陷入区间整理态势。白银短线有试探21.8美元支撑的可能，且近期白银价格跌幅较大，金银价格比率有望再次攀升。