钟光正：长期看好债市

□本报记者 江沂

债券在连续一年多走牛后，今年二三季度出现数次调整，“钱荒”又令基金经理操作难度加大，金牛基金经理钟光正认为，敞口和久期是债市投资最重要的两个因素，以往靠做大杠杆，忽视敞口的做法风险在加大；未来无论是经济走向复苏或衰退，珍惜敞口，注意流动性是较为明智的选择。

钟光正说，从大周期看，经济增速从2007年末到现在一直处在下行通道，2009年“4万亿”的经济刺激难以改变下行趋势。但大周期里又可以分出若干小周期，从2010年到现在，已经长达两年多属于滞胀、衰退期。能否走出这个周期需要边走边确认。近两个月看，PMI数据出现好转，但是否从此转入复苏，钟光正认为下定论为时过早。政府保增长和调结构之间力图取得平衡，但难度不小。“这个底部可能要维持较长时间，未来几年我们要经历的不是衰退就是复苏，很难见到过热或滞胀的行情。”

而6月以来，资金面的因素严重影响着债券投资，但央行在流动性十分紧张时，又出手救市。“目前处在适度的宽松状况，大家都可以借到钱，但成本比较高。这个趋势会得以延续，这是一个折中的结果。”钟光正认为，资金面存在太多的不确定性，唯一的确定性是投资者要珍惜敞口，敞口意味着生命。

在过去的一年多的时间里，经济持续低增长，债市出现持续高收益。钟光正认为，这是相当罕见的现象，该现象难以持续存在。但他仍长期看好债市，因为在经济低增长的态势下，正收益的品种会成为避险品，而高收益产品是稀缺品，债券投资自有其价值。