经济向好不确定性尚存

□晓旦    

最近公布的官方8月PMI数据显示为51%，与随后公布的汇丰8月PMI一致，这样的结果增强了中国经济复苏的一致预期，也使得股票市场得到支撑，扭转了向下调整的势头。从PMI的分项数据来看，两类PMI统计口径中的新订单指数及生产指数均出现明显回升，表明需求端的复苏开始较为强劲地增长。官方和汇丰PMI数据最明显的差异表现在新出口订单的变动上，官方数据出现上升，而汇丰数据出现下降。这或表明欧美经济复苏带来的增长对各自调查样本所带来的机会并不均衡。

另外，从库存来看，由销售带来的被动去库存逐渐取代之前的淘汰过剩产能进行的主动去库存，表现为补库存的活跃，购进价格小幅上扬。预计8月PPI有回升的动力。在需求增加的前提下，即将公布的8月宏观经济数据将进一步趋向乐观，这有利于增强股票市场的上涨预期。

国际经济环境也进一步好转。美国8月芝加哥PMI继续好转至53%，8月密歇根大学消费者信心指数高于前值及预期，就业市场上周申请失业金人数继续下降至33.1万人。另外，此前人们曾普遍担心与退出QE密切相关的PCE物价指数走势不及预期，但事实上，PCE物价指数有明显好转，7月核心PCE物价指数年率整体有所上升，达1.2%。GDP增速也进一步向好：第二季度实际GDP修正值年化为2.5%，较上一季度公布值1.7%上升0.8个百分点。从数据方面综合来看，美国经济复苏势头强劲。

欧元区主要国家最新公布的数据维持好转的趋势，德国8月制造业PMI终值为51.8%，为2011年7月以来最高。此外，意大利7月的失业率也降至12%，而8月PMI升至51.3%。就整个欧元区来看，8月经济景气指数已经升至95.2，好于预期。欧元区的PMI也连续第二个月在50%以上，8月欧元区PMI攀升至51.3%，达26个月来最高水平。这表明欧洲经济整体复苏态势具有可持续性。可以预期，欧洲经济的复苏会维持下去并变得更加稳定。

在经济增长趋好的环境中，也存在着不确定性。从国内看，经济周期性调整并未完结，人们对眼下PMI回升所反映的经济向好的趋势能够维持多久还有所怀疑。这就是为什么最新公布向好的中国PMI数据并没有在股票市场引发强烈上涨的原因。另外，美国经济的向好，使得QE的退出变得引人注目。随着QE退出预期的升温，退出的时间、规模成为人们揣测的目标，退出引发的资金流向变动也给人以不确定性，这不时引发人们的担忧。在地缘政治方面，投资者对美国介入叙利亚问题的担忧加剧，战事已定，开战时间未定，这是压制股市向好的不确定性。