■记者观察不必担忧国债期货冲击股市

□本报记者 王辉

国债期货即将于9月6日挂牌交易，标志着金融期货市场产品的丰富以及利率市场化改革的更进一步。此次国债期货的推出，为资本市场投资者提供了一显身手的崭新领域，同时也必然对其他资本市场产生不同程度的影响。

就A股市场而言，从长远角度看，国债期货对于基准利率的发现功能，将有利于股票市场的价值发现与合理定位；而从短期来看，由于国债期货市场与股票市场相对独立，其在基础参与者、影响市场运行的因素等方面存在明显差异，国债期货的推出并不会对A股市场自身的运行趋势产生更多冲击。  

从参与主体来看，国债期货市场参与主体主要是商业银行、保险、券商、基金等金融机构，以及其他专业机构投资者、法人投资者等，而股票投资者的范围则更为广泛和复杂。

从影响市场运行的主要因素来看，国债期货投资者关注的是与国债期货交割品相对应的现货市场供求状况、利率变化趋势以及宏观经济走势，因为国债期货是以国债现货为基础，其价格最终由现货市场决定；而影响股市的因素较为复杂，既是经济运行状况的反映，同时也受到资金供求、投资者心理预期等多重因素的综合影响。

此外，对于国债期货市场会否分流A股资金问题，投资者也不必过于担心。首先，两个市场相对独立，不同投资者的取向不同；其次，国债期货作为小众市场，在发展初期受到严格监管，在较长时间内的市场规模可能也比较有限；第三，国债期货保证金规模比股指期货更低，单手资金规模仅4万左右，再加上上市初期参与者规模有限，即使有一定分流，规模也会很小。

相关机构的研究显示，近期固定收益类投资资金与权益类投资资金之间实际上也并未发生分流现象。正如多位券商固定收益投资人士表示，国债期货推出之后，在对机构资金投向和资产管理方面，最大的影响仍体现在债券投资组合及投资策略上的变化上，即，各类机构投资者在债券资产组合中，部分资金投向可能在国债期货这一债券投资风险对冲工具推出后发生一定变化。

另外，作为货币市场上最主要的资金提供者，商业银行参与国债期货的方式还未确定，因此，国债期货的上市同样不会对当前货币市场带来更多冲击。