发展子公司业务风控须先行

如同去年理财基金的繁荣，今年基金子公司业务也发展得红红火火，但业务繁荣背后“重规模、轻风控”问题隐现，子公司风控亟待加强。

去年10月31日，证监会发布《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》，基金子公司可开展专项资产管理计划，对“未在证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利”等进行投资。从目前操作情况来看，子公司业务主要有三类：第一类是通道业务，即项目、资金均在银行，基金子公司仅为银行提供通道；第二类是融资业务，主要包括房地产项目融资和地方财政平台融资；第三类是基于传统证券投资(专户)业务延伸的股权质押和资产证券化业务。

在诸项业务中，通道类业务发展最快。以深圳某基金公司为例，背靠大股东银行背景这棵大树，公司公募规模虽然只有20多亿，但子公司业务已经超过600亿。同样，北京某银行背景的基金公司公募规模在200亿左右，但子公司业绩已经突破1000亿。此外，融资类业务规模增长也较快。沪上一家基金子公司，所投项目中房地产占了相当大的比重，资产规模快速破百亿。值得一提的是，参与房企和地方政府项目融资的基金子公司也不少。

事实上，上述业务都是信托公司的“拿手菜”，但是随着银信合作政策收紧，这些“菜”开始转到基金公司的“碗”里来了。以房地产融资为例，基金子公司与信托相比优势不小，其中风控门槛低、回报率要求少成了制胜因素。对于一些地方政府融资项目，由于财政承诺“兜底”已不具法律效率，信托公司已经“金盆洗手”，但基金子公司却视若珍宝。某基金子公司相关负责甚至表示：“我们最大的优势就是新，没有政策限制，什么业务都可以做。就是要在政策空白期，抓紧时间做大规模。”

笔者认为，基金公司发展子公司业务应该积极支持，做大规模也无可厚非，但是如果为了做大规模而饥不择食，无视风险，则可能得不偿失。统计数据显示，有40多家基金公司已经成立或者获批待成立子公司，总计注册资本17.45亿元，平均每家子公司注册资本不到5000万元。而相应的，一些基金子公司项目动辄上亿，其中一些项目还是央行特别关注的类信托通道业务和融资业务，潜在风险不小。到时一旦风险暴露，产生刚性兑付，不但投资者需要自担责任，母公司也可能受到冲击。

   由此看来，基金发展子公司业务，风控必须先行，信披应该跟上。更重要的是，基金公司应做好公募主业，服务好广大持有人。