黄金、军工领涨 创业板调整是否头部到来？

于尧 中国金融信息网股票频道特约专栏分析师

受叙利亚局势紧张影响，黄金、军工两大板块得到资金追捧，山东黄金、中金黄金等个股全线涨停。而创出历史新高的创业板8月28日却展开高位调整，临近收盘更是随市场回落跳水，以1228点勉强收于5日均线上方。

对于叙利亚局势，个人认为目前看似紧张，但西方还未展开实质性动作。双方开战的标志应该是禁飞区的设立，介时黄金股的避险特质才会进一步体现。

而对于创业板，本人认为短期调整有助于未来行情的发展，以成长股为代表的创业板仍将是未来投资的主流。

中国A股市场有其自身的轮动规律，即：成份股、成长股、重组股的轮动。

1996年，在深发展、四川长虹等成份股的带领下，A股燃起了“512”行情；

1997年，作为成长股代表的深科技（长城发展）、方正带动大盘继续上攻；

1998-2000年，科技股、重组股为代表的夏新、深中冠（*st中冠），还有作为A股市场投资者一定要记住的亿安科技都出现在这个时代。

2000年网络股泡沫的崩盘，将A股拖入4年的慢慢熊途。

2005年随着股权分置改革，A股迎来了新一轮大牛市。而这一阶段，仍然遵循着成份股、成长股、重组股的轮动节奏。从以万科为首的成份股启动，到鹏博士等成长股接棒，再到08年泥砂俱下ST盐湖、ST中福等重组股的雄起。这一轮动规律始终在发挥着重要作用。

如果说，2005年的股权分置改革，拉开了中国资本市场规范化发展的大幕。那么，05-07年就是这轮大幕中的第一阶段，即：成份股阶段。

然后经过08年断崖似的调整，以及09-12年的震荡平台型整理。2013年起，中国股市则进入了成长股发展的阶段。回看今年行情，虽然上证指数、深证成指涨幅不高，但很多成长性良好的股票都涨上了天。中小板、特别是创业板指数非常明显的展示了这一趋势。

A股的这一轮动规律，其实与经济技术的发展规律有直接关系。在经济发展的最初级阶段，因为技术落后，只能靠提供国内能源、矿产等原材料参与到世界经济体系中。

随着科技发展，则可以通过生产纺织品、玩具之类的低端工业品，或是通过出卖廉价劳动力来参与世界经济体系。即，出口加工产业。

当科学技术进一步提升，粗放式发展遇到瓶颈，就需要通过经济转型，通过资本优势为他国提供技术、管理以及生产高端工业品，从而步入发达国家的行列。

经济就像发动机，用久了也会“积碳”。当发达国家遇到发展瓶颈时，就需要通过金融手段控制他国，从而牟取利益，站上全球经济顶峰。

中国在改革开放以来，通过粗放式发展保持了较高的经济增速。而随着经济的发展，人民生活水平的不断提高，成本上升已经使得原来的成本优势变得不再明显，经济转型成为必然。前期出台的七大新兴产业振兴计划，以及近期将环保、信息消费等产业列为支柱产业均原于这一规律。因此，作为科技股代表的中小板、创业板必将成为新经济发展阶段的主力。

目前，评论人士对于创业板上涨诟病最多的原因是市盈率太高。个人认为，市盈率是一个静态的概念，所谓的“高”“低”都是相对的，市盈率的计算方法是：每股股价/每股收益。那么，如果公司发展快，业绩快速增长，在股价不变的情况下，市场率就会稳步下行。对于投资而言，“公司未来发展”这样的动态概念才应该是主要的研究对象。

作为成长股摇篮的纳斯达克指数的市盈率峰值曾高达175倍，包括苹果、微软、Google都在刚挂牌时享受过高市盈率的待遇，然后才慢慢成熟、营运稳定。最近风头正盛的社交网站LinkedIn与Facebook的市盈率也不算低， LinkedIn的市盈率约711倍、Facebook 70倍。亚马逊（Amazon）这一知名电商在2012年时的市盈率曾一度高达3131.92倍。

与之相对应的A股创业板平均市盈率目前仅仅接近50倍，峰值为77.88倍。这样看来，A股创业板比美国“创业板”可要稳定的多。

其实，一项新技术从发明到产业化基本有三个阶段。首先，在实验室内研究成功；其次，证明这一技术有价值后，由企业买入技术，并将其形成产品；最后，其他企业大规模跟进形成量产。

在这个过程中，前两个阶段需要大量的资金支持。创业板的诞生为高科技公司解决了资金问题，使其能够有资本进行科技创新。

当然，技术创新可能失败，这将导致资金损失。同时，大规模的资金涌入也可能带来投资泡沫。但当泡沫退却后，如果能留下我们自己的“微软”和“苹果”，那么这样的投资就是值得的。

从技术形态上看，A股创业板指创新出历史新高后上攻力度减弱，且昨日在高位放量，都预示着短线或将面临一定的操作风险。但只要股指不有效跌破2012年12月以来的上升趋势线支撑（目前在1100点左右），调整将是很好的进场机会。