雷同方案藏玄机 S*ST华塑股改“后手”可期

以一份五年前的股改方案，S*ST华塑却赢得了一个涨停。停牌逾两周的S*ST华塑在8月23日复牌当天曾大幅低开，市场的失望情绪暴露无遗。不过，当日随后的股价拉升与昨日的涨停又表明市场已经领会到其中的深意：一份相同的方案，在不同的非流通股东手上提出，有不同的意味。

⊙记者 黄世瑾 ○编辑 邱江

流通股东相约否决

据披露，S*ST华塑拟以现有流通股本1.51亿股为基数，用资本公积金向全体流通股股东定向转增股本，非流通股股东持有的非流通股份以此获取流通权。按照股权分置改革说明书，股改方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持10股流通股将获得4.15股转增股份，相当于向流通股股东每10股直接送1.32股。转增股本后，公司总股本增加至3.13亿股，流通股股东所持股份占公司总股本的比例由60.36%提高到68.30%。

“每10股送1.32股”，S*ST华塑于2008年1月宣布进行股改时便推出了此股改方案，当时即遭到了众多中小股东的反对。因此，公司股东大会表决搁浅至今。值得注意的是，监管部门相关规定显示，在股东大会没有进行表决的情况下，不得推出新的股改方案。

本次股改方案有一个细节印证了方案受阻于“未召开”的股东大会：本次股改动议的提出没有通常的与流通股东沟通一环节，原因是“公司2008年1月就股改事项已完成与流通股股东的协商沟通”，因此方案发布后公司直接复牌。

当然，没有进行沟通的另一个原因不问便知——中小股东多数选择反对。目前，S*ST华塑股吧上“群情激奋”，许多股东“集结”，准备否决该方案。

期待新方案挽救公司

对于可能在股东大会上面临不利表决的情况，非流通股东早有预料。《关于改革方案未获相关股东会议通过重新启动股改程序时间间隔问题的通知》显示，非流通股股东可以在相关股东会议结束一个月后，再度委托公司董事会就股改召集相关股东会议。公司人士表示，已准备在被否一个月的“最短间隔”后提出新方案。

不仅苦等股改的中小股东期待这个新方案，对于实际控制人刘永华而言同样期待。公司半年报显示，上半年公司亏损2450.92万元。此前，公司2011年、2012年的业绩均为亏损，如果今年年底不能扭亏，将会面临暂停上市的命运。更棘手的是，公司已经长期处于资不抵债的状况，并且资产负债率逐年走高。上半年底，公司净资产为-2.38亿元，由于连续两年净资产为负，公司也将面临暂停上市的情况。大额的净资产窟窿，显然只有凭借非公开发行等股权融资方案才能填补。如不及时股改，就断绝了公司的自救之路。

此外，5年提不出新方案也与公司前任实际控制人的国资背景相关。研读公司股改方案可知，公司股改方案严格按照纽约大学Silber教授“折价比率定价法”计算，该学者认为，企业在上市前的价值相当于企业上市后价值的65%。公司因此得出结论，公司流通股每10股得到1.10股，并在此基础上得出了“每10股送1.32股”的对价。

面对国资委的严厉控制，更高对价或为奢望。但是，公司目前控制权已转至刘永华，其掌握的银宝轮胎一直有上市的传闻。市场人士表示，如果能盘活S*ST华塑与银宝轮胎两块资产，多付出一点对价并不吃亏。根据S*ST华塑的财务状况，公司完全有能力提高对价。虽然受限于大股东仅持股25%，很难直接进行高比例送股，然而公司历次溢价发行所得资本公积高达4.59亿元。相形之下，本次向流通股东“10转4.15股”仅动用6300余万元资本公积，公司尚存进行更高比例转增的“财力”。