东南亚市场暴跌只是预演 四季度将激化

亚洲区新兴市场印尼、印度和泰国、马来西亚等股市上周暴跌，区内货币汇率也急挫。申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，东南亚股市的暴跌短期而言仅是预演，四季度将会进一步激化。

李慧勇在接受证券时报记者采访时表示，东南亚此次股市大跌的原因有两方面:首先，该地区的经济普遍增长乏力，结构失衡，双赤字出现，严重打击了投资者信心，市场上风险情绪蔓延，从而导致大批资金出走；其次，美联储退出量化宽松(QE)是大势所趋，廉价资金即将枯竭，资金回流到发达市场。短期来看，前者是导火索，而后者还未到最严重的时候。

“此次小的股灾不会引发类似1997年亚洲金融危机。”李慧勇表示，“1997年的亚洲金融危机让各国对短期外债有了很大的警醒，必须保留充足的外汇储备、控制过多的对外负债才能保持经济和金融的稳定。此外，以QE退出为代表的风险释放有一定预期，不像亚洲金融风暴时候的突如其来。”

他表示，真正要警惕的是美国未来4个月将退出QE带动资金外逃，东南亚的廉价资金枯竭，导致融资成本上升、赤字扩大、经济恶化的风险。如果美国不再继续实行量化宽松，QE本身对东南亚的影响就告一段落，若经济仍然低迷，赤字难以控制，这些地区的市场肯定还是不会好，对市场的信心不足会导致资金继续外逃。

至于外逃资金除流入欧美发达经济体以外，会否借道香港进入A股市场，李慧勇表示，这取决于中国的整体经济状况，从目前情况来看，仅可以做两个判断:第一，由于中国的债务结构更多是内债加之实现资本管制，资金流出对于市场而言影响在于心理层面；第二，目前经济总体企稳，三中全会会带来制度红利，因此不排除两大不确定性因素消除之后，资金再次流入中国的可能。

李慧勇认为，未来一段时间新兴市场的表现，主要取决于在传统的外向型经济面临全球经济调整的背景下，该区经济能否重振内需；此外，能否有新的产业增长点出现也是一个重要方面。从需求角度来看能够促进内需，从供给角度能找到新的产业增长点，则新兴市场经济调整之后还会有不错表现，股市也会随之走好；如该问题短期内仍然难以解决，资本市场会频繁震荡。