退出预期升温 基金投资难度剧增

上周的A股市场与海外新兴市场的走势迥然不同。海外市场因美联储定期会议的措辞变化而震荡下行。A股市场侥幸保住稳定态势，继续在大盘胶着和成长股热炒中延续原有轨迹运行。

但量化宽松政策退出的“魔盒”已经打开，所有机构可能都必须明白，未来的世道和风险相比此前几年都要更加凶险、曲折而无法回避。

⊙本报记者 周宏

乐观派：美联储是烟幕弹

上千家的基金公司中总是有一些是乐观的。比如海富通基金，他们就认为上周，备受关注的美联储公开市场委员会货币政策例会纪要是再次放出的“烟幕弹”，让投资者对量化宽松的前景大感迷惑。新兴市场特别是东南亚国家再次陷入一片慌乱之中，货币市场再次遭遇抛售潮，股市也跌跌不休。印尼、印度等国家的金融市场剧烈动荡。

海富通基金认为：和印尼、印度等新兴经济体不同的是，中国目前还未实现人民币完全可兑换，国际资本流出流入可以得到一定的缓冲，况且中国3万亿外储规模，再加上基础货币20%的法定存款准备金，相信中国央行完全有能力在美元汇率上升和国际资本外流的情况下，通过干预稳定人民币汇率及预期，或通过降低存准率以稳定国内流动性环境。

总体而言，他们认为，在这种预期压力下，市场未来走势依旧纠结。对于宏观经济增速长期下滑趋势的悲观预期一定程度上影响着短期走势，大盘周期股难以持续上涨，小盘股仍保持活跃。

中间派：跟踪流动性变化趋势

相对而言，中间派的力量总是很强大的。天治创新先锋基金的陈勇认为，短期内宏观面的信息是好坏参半。就外部因素而言，受美国QE3退出预期的影响，上周新兴国家市场出现大幅调整，对A股市场或多或少有所影响；而国内经济则呈现逐步企稳回升的态势，上周四公布的汇丰PMI制造业初值为50.1，重返荣枯线以上，这对市场企稳是利好因素。

他们认为，在“稳增长”的大政策下，今年经济的底部不用再过分担忧，当前上游周期行业出现补库存现象，这有利于大盘企稳。虽然基金经理同时也对流动性有担忧，但考虑到到6月份的资金极端紧张的前车之鉴，市场可能会谨慎对待。

综上所述，在经济逐步企稳的情况下，A股如何走更多的要看流动性的问题，后续需要紧密跟踪流动性的变化趋势，这将会对A股的走势至关重要。

谨慎派：市场冲高回落迹象已现

相对而言，汇丰晋信等基金则属于谨慎派，他们认为，上周A股市场大部分时段内波动幅度都不大，但冲高回落的迹象已然较为明显。

上周五更是在早盘一片大好的背景中急转直下，短时间内指数跳水超过两个百分点，且伴随着成交量的急剧放大，暗示部分资金有出逃迹象，值得警惕。

他们还认为，在经历了媒体一阵“风格转换”呼声洗礼后，仔细观察近阶段走势，与前一轮舆论交锋相似的是，发现并没有任何所谓的“逆袭者”能够真正获得资金的青睐，期待中的“接力棒交接”仅仅不过是过场仪式，反观创业板成指却再创本轮行情新高1226点，与历史新高仅一步之遥。结合国际上新兴市场“风暴”不断的大环境看，A股能够独善其身，有一定的特殊性，就操作而言，仍然坚持静观其变或是较好的选择。