权重指数俯卧撑 机会仍在成长股

对沪深300等权重指数来说，三季度是构筑政策底的阶段。在这个阶段，股票资金供求、业绩披露、产业资本减持、国债期货推出等等诸多因素会给市场预期带来显著影响，指数俯卧撑行情会反复持续下去。该阶段市场主要特点是资金反复消耗，热点腾挪转换，非周期好于周期，成长优于价值，小盘股优于大盘股。我们认为，时间是成长股的朋友，因此继续看好电子、通信、文化传媒、信息技术、环保、医药、军工等成长股的机会。

央行“放水”  A股无忧

在美联储即将退出QE、新兴市场遭遇资本外流的背景下，中国央行开启了小规模的“放水”。一周以来，央行通过公开市场操作、财政资金定存招标等方式，向市场注入上千亿的流动性。受此影响，国债回购利率、Shibor利率保持相对稳定，暂时避免了一到月底就闹钱荒的情况发生，政策预调、微调效果逐渐显现。总体上看，货币政策环境还是偏暖的。

从基本面的情况看，8月汇丰中国PMI制造业初值50.1，创4个月内最高水平，这显示中小企业经营状况在好转，料国家统计局披露的PMI指数会延续好的数据(7月数据是50.3)。这也预示着8月份工业增加值会比7月好一些(7月数据是9.7)，如果工业增加值上了两位数，市场的乐观情绪会升温，短期利好股市。

从股市自身角度看，投资者对于政策预期还是比较强烈，从之前中央政治局年中经济会议定调开始，到年内要召开的十八届三中全会，市场对于改革一揽子方针方案较为期待，所以，多数人宁愿选择持股等待观望。与此同时，新股发行机制改革仍未出台，意味着新股IPO继续延迟。这些因素都减轻了扩容对投资者心理带来的压力，尽管光大证券“乌龙指事件”对市场有冲击，但指数中期构筑政策底，短期反复俯卧撑行情的格局没有改变。

权重股阵营瓦解

光大证券“乌龙指事件”短期内严重挫伤了券商股的人气，监管层排查券商交易系统也会影响一些量化交易、通道业务。与此同时，部分创新业务的延迟也会影响券商的创收，所以这个板块对于指数拖累还没结束。

银行股是两市权重最大的群体，目前没有利好。半年报披露后，银行业普遍存在的问题是资本充足率下降，再融资的需求增加，不良贷款比率上升，关注率贷款上升非常快，坏账风险增大。为了平滑利润，银行拨备率出现回落，较低的贷款拨备率使得银行的风险头寸增加了。目前银行业的利润增长已经回落到10%左右水平，即便利率市场化铺开，在银行反哺实体的政策背景下，银行不可能有超预期的收益了，而风险对于银行业来说是随处可见，存在随时可能扩大的事实。也正是因为这些原因，越来越多的资金撤离银行股，银行股战线瓦解，意味着权重股失去了向心力，权重指数俯卧撑格局就难改观。

目前，还存在变数的是资源股。资源股之前有过短暂的超跌反弹。市场对于股票上涨的逻辑理解各有不同，一种观点认为是经济复苏带动的周期回暖。其中，螺纹钢、橡胶、焦炭等商品期货就是风向标，说明部分资金认可经济复苏了；还有一种观点认为复苏是假，只是供给端的去产能去库存带来了预期修复，资源下游需求没有抬头。从A股的表现看，股票明显跟着期货价格走，活跃资金主线在期货市场而非资源股方面，所以，后期资源股有反复机会，但很难聚合权重股的向心力，权重指数无大戏。

热点回归成长主线

相对于权重指数的低迷，创业板指数创新高就很抢眼，成长股的魅力远远超过蓝筹股。成长股最大的优势是预期，而时间是成长股的朋友。随着时间推移，许多成长股2013年增长已成定局，基本面相对透明，因此，大家会把着眼点挪到2014年，甚至再远些。在PEG下降的趋势下，成长股自然可以保持股价、PE双双上涨的戴维斯双击。我们依旧认可环保、医药、传媒、军工、信息消费等。对于这类个股来说，许多是长期的机会，短期内可能没有五花八门的题材轮换，但可能是赚大钱的机会，策略上一定要有耐心。

从短期看，文化传媒最热。传媒和游戏联姻，股价利好刺激就很大。从华谊兄弟、博瑞传播、浙报传媒，到百事通、凤凰传媒、人民网，一些资金实力强大的传媒公司，纷纷涉足网游、手游。有意思的是，一些传统传媒公司也纷纷进入电视剧、电影、动漫、游戏，三网融合政策加速了产业链并购融合，文化传媒在信息消费领域已经成为非常重要的支撑，投资机会在不断延伸。