强H遇袭伤未止 弱A抗跌待援军

□本报记者 魏静

今年以来，A股基本上保持着与H股的同向运行。期间，因影响因素的复杂多变，两地股市的波动幅度不尽相同：6月底“钱荒”过后，港股领衔触底反弹，最近一个月的表现显著强于A股，这导致恒生AH溢价指数在本周一创出99.44点的阶段新低。不过，随着印度、印尼等新兴市场股指的重挫，资金回流美国的冲击波持续扩散，近来表现强势的港股未能幸免，昨日出现大跌。在A股小幅回落的格局下，昨日恒生AH溢价指数大涨逾2%。

目前来看，市场仍倾向于美国会在9月缩减购债规模，这无疑会持续引发资金回流美国的担忧，短期全球风险偏好情绪难免会骤降，进而对风险资产构成一定的打击，A股也会遭受一定的心理压力。不过，美元暂时还很难出现大规模的集中回流，因而对国内的影响相对有限，短线A股走向更多还是由内因所决定，即数据利好引发的预期修复能否抵消资金面趋紧的冲击。

外围风险周 情绪波动期

8·16事件的影响正在趋于消散，本周二早盘部分周期股的强拉，还释放出一定的杀空信号。不过午后风云突变，印尼雅加达综指午后跌幅一度超过5%，进而引发了亚太区股市的集体下挫，日经225指数昨日收跌2.63%，香港恒生指数昨日跌幅也达3.03%。

事实上，目前新兴市场正在遭遇国际资金的“绞杀”。本周，20种主要新兴市场货币全线下跌。其中印度状况最为糟糕，印度卢比周一跌幅达2.4%，创历史新低；而过去两年，印度卢比的跌幅已经接近30%。与此同时，印尼前景也堪忧，印尼盾也暴跌至四年来的新低位置。不仅如此，新兴市场的债券同样也遭遇重挫，印尼10年期国债收益率上涨至两年半以来的高位，印度10年期国债收益率也创出今年来的新高。

分析人士表示，近来新兴市场的“股债双杀”，主要是基于国际资金对新兴市场的看法趋于悲观，由于新兴市场普遍经济增长乏力，再加上本国货币也持续贬值，因而国际资金普遍担心新兴市场的投资前景，更有甚者开始担忧印度会否重演1991年的金融危机。

不过，本周印尼、印度股债市场的暴跌，或许有反应过度之嫌。尽管美国QE退出预期再度转强，但美债收益率却升至两年来的高位，这表明资金并未大规模回流美国；只是新兴市场的暴跌，客观上强化了美元回流的预期，因而放大了风险资产波动的风险。目前来看，美元回流的大趋势早已确定，新兴市场二季度的跌跌不休已提前有所反应，未来即便QE退出成行，其对新兴市场的短期影响也相对会有所放缓，这点从日本股市6月中旬的触底反弹就可窥见一二。

AH溢价触底弹升

强H转弱冲击A股平衡市

本周二之前，港股的触底反弹，一度带领恒生AH溢价指数不断刷新阶段新低；该指数本周一一度破百，创出99.44点的阶段新低。不过，新兴市场暴跌所引发的美元回流预期持续发酵，短期全球风险偏好情绪难免骤降，阶段强势的港股或再度转向弱势下行，这或在一定程度上对A股施压。

不过，本周二，在港股以及亚太区股市普遍大跌的背景下，A股市场却表现出了难得的抗跌性。上证综指全天维持窄幅震荡的走势，最终仅跌13点，跌幅为0.62%，报收2073.60点；创业板指数更是逆市翻红，续演成长神话。受此影响，恒生AH溢价指数大涨2.16%至102.84点。

分析人士表示，上证综指昨日表现抗跌不难理解。一方面，美元还未出现大规模回流的迹象，美债收益率持续上行就是一大例证；再加上国内利率并未出现大幅下降，即便外汇占款短期有波动，资金大幅流出中国的迹象也不是十分显著，因而其对中国乃至A股的短期影响不会特别大。另一方面，今年以来，欧美股市以及新兴市场一直涨个不休，直至二季度中期才出现逆转；而相较而言，今年A股在经历了短暂的春季躁动之后，持续震荡下行，年内表现在全球市场中垫底，某种程度上，已然超跌的A股继续大跌的动力也并不充足。

不过，拉长时间来看，A股未来的走向更多还是受内在因素的影响。至少在未来一个月，数据利好与资金面趋紧的博弈仍将继续。本周四8月汇丰PMI预览值即将公布，如果该数值好于预期，则无疑会给市场带来正面提振；不过期间美联储会议是否释放QE提前退出的信号，也将对全球资金流向构成极大的影响，再加上国内央行“放短锁长”的操作，也加剧了短期资金面趋紧的风险。因此，短期A股走势更多要视这两大因素的博弈进程而定。