期铜或迎来震荡回升走势

□首创期货 金龙 陈君

从目前宏观环境和基本面看，近期沪铜继续上涨的可能性较大：8、9月铜进口数据或继续攀升，交易所库存继续流出也是大概率事件。但应理性看待当前市场变化，金属价格面临的不确定性因素并未消失。因此，下半年铜价或震荡反弹但空间有限。

从历史情况看，几乎每年都会打开时间盈利窗口，持续约2-3个月，除去2008年次贷危机那一次，几乎每次盈利窗口的关闭都会带来铜价的上扬。

从2004年中期至今数据看，铜进口盈利窗口明显开启的机会约6-7次。首先，从时间跨度来看，除第4次窗口时间是因为2008年全球经济危机爆发持续了近9个月以外，其他几次窗口持续时间均在2-3个月左右。其次，窗口期的沪铜价格呈现一定规律性，亦即窗口期间是价格拐点发生的时期。从第2次窗口看，沪铜在窗口中期下探至5万元附近后展开了为期3个月左右的反弹。第4次窗口时机正值全球爆发系统性危机，国际铜价更为迅速的下挫使贸易商加大了在国外拿货的力度，但当年年底沪铜也开始了止跌反弹。目前而言，本次窗口从4月底、5月初左右开始打开，至今已持续3个月左右，据以往规律，目前已接近关闭时间，价格或在此期间呈现出震荡抗跌走势。

实际上，今年现货高升水一直是支撑铜价的重要因素。从数据来看，长江铜现货维持了较长时间的高升水，最高升水幅度高达500元/吨。而反映保税区铜现货升水的洋山铜溢价从3月份的60美元上升至近期的200美元以上。同时，从贸易角度来看，上海到岸升贴水也从4月份的50美元提升至目前的200美元，上一次超过200美元出现在2009年4月。今年铜的需求较去年相比变动不是太大，甚至略好于去年，铜材产量更是高速增长。现货铜升水不断走高的原因源于供应端的较大变化：一是今年原材料供应偏紧，而中国精炼铜近三分之一来自于废铜，海关的“绿篱行动”打击固体废物进口使得废铜资源短缺，同时海关的严格检查使得大量废铜滞港；二是7月、8月是传统的冶炼厂检修时间。今年由于铜价低位运行，使得铜厂检修期较为集中，电铜产量出现阶段性紧张；三是从国外进口的电铜上半年整体偏低。三者叠加使得在国内铜需求非常平稳的背景下供应偏紧，进而形成当前的现货高升水局面。

库存则是今年铜市关注的重要指标之一。上半年伦敦金属交易所(LME)仓库库存从年初的32万吨增长至目前的约66万吨水平。亚洲铜库存增长主要来自于马来西亚的柔佛仓库，自今年年初的不足2万吨迅速增加至26万吨。据彭博数据显示，上海保税区库存2013年年初一度逼近90万吨，目前已降至不足40万吨，下降的这部分多数流入了内地现货市场。不过，从最近的库存数据来看，近期伦铜、沪铜库存流出明显。伦铜库存下降至60万吨以下，但依然处于历史高位。沪铜库存从阶段高点24万吨下降至目前15万吨左右。从历史相关性来看，库存素来与价格呈现反比关系，近期库存持续流出有助于当前铜价企稳。

此外，近期全球各主要经济体制造业数据频传佳音，作为当前复苏龙头的美国，其ISM制造业指数更是创下2011年6月以来最大增速。制造业有可能成为继房地产后又一拉动美国经济的力量，同时受经济复苏带动，美国失业率下降至7.4%；欧洲虽然还在欧债危机的阴影之中，但其复苏也值得期待，德国7月制造业重回扩张区间，其他主要国家制造业数据均表现不错；唯独中国数据令人十分迷茫，官方制造业和汇丰制造业呈现不同的景象。不过排除经济复苏中的一些不稳定因素，国内也在酝酿着一些积极的因素：淘汰过剩产能以及铁路、棚户区以及电力投资计划等都将支撑铜价。