■探秘大宗商品市场“榨菜指数”(一)如影随形商品冷暖BDI先知

□本报记者 王超

超市中随处可见的70克/袋的涪陵榨菜从不说谎，它的销量已经成为相关机构追踪农民工流动趋势的重要参考数据。与之类似，波罗的海干散货指数(BDI)也被大宗商品市场投资者称之为自己的“榨菜指数”———这是他们历来最为看重的投资指标之一。

“BDI指数是一个相对客观的指标。”有资深投资者告诉中国证券报记者，该指数不存在短线资金炒作的问题，如果短线资金进入大宗商品市场炒作，但同期BDI指数不涨的话，则大宗商品市场高企的价格就值得警惕。

对于7月初以来BDI指数的持续上涨，有分析认为，这预示着大宗商品需求在不断好转，未来商品涨势可期。但亦有观点指出，短期反弹只是一个结构性行情，趋势性上涨还远未来临，而BDI指数也依然在相对低位运行，商品牛市依然漫漫无期。

大宗商品的风向标

“BDI指数是全球经济的晴雨表，更是初级商品市场价格走势的风向标。”中期研究院宏观策略高级分析师李莉指出，从7月初以来该指数一直处于回升趋势，说明国际间的贸易形势在持续改善。这与近期全球经济普现回暖迹象保持一致，目前美国经济复苏较为稳健，连一向令市场紧绷神经的欧元区最新的季度GDP也实现了正增长。同时，BDI指数的回升也预示着大宗商品需求的好转，7月以来大宗商品原材料价格普遍出现了持续性上涨。

据介绍，BDI指数是全球经济的缩影。全球经济过热期间，大宗商品市场需求增加，BDI指数也相应上涨。也就是说，如果该指数上涨，则煤炭、有色金属和铁矿石等大宗商品价格也在上涨。从过去经验来看，它与美元、美国股市和全球大宗商品价格均维持正相关关系。

   2003年，该指数还不到3000点，而到了2004年，该指数就翻了一番，达到6000点以上，2008年最高更是达到11793点。对于期货市场战略投资者而言，它无疑是重要的先行参考指标。2011年10月，在CRB指数还处于相对高位之时，BDI指数却率先出现持续暴跌行情，许多期货投资者据此认为，全球市场对于原材料的需求开始减弱，经济增长也将回落。随后CRB指数走势确实证明了这一点：该指数从2012年3月开始下挫，直至当年6月，跌幅高达50%。

经济回暖推涨BDI指数

业内人士认为，近期BDI指数上涨主要和全球经济形势有关。从近期看，由于中国政府逐步加大基础设施投资、加大棚户区改造等措施，这些措施不仅有利于国内经济结构调整，而且有利于提振市场信心。这些调控措施重在治本，因而对国内实体经济起到促进作用。

从国外看，美国实体经济继续走好，就业率继续提高；欧洲二季度GDP增速超过预期，这些数据不仅有利于提振市场信心，而且实实在在有利于增加全球贸易总量，对BDI指数起到支撑作用。

“BDI指数作为全球经济晴雨表的指标之一，它的回升一方面利于增强市场信心，同时也会增加物流成本，二者从不同角度对大宗商品价格起到支撑作用。”格林期货研发总监李永民认为，总体上看，BDI回升对国内大宗商品价格起到一定程度的利多影响。

中证期货副总经理景川表示，8月以来，随着各国数据的相继公布，经济回暖的信号越来越多，无论是美国较为强劲的经济复苏，还是欧洲经济触底回升的迹象更加明显，亦或是中国经济数据向好，都为包括有色金属在内的大宗商品在8月份的反弹中带来一定契机。

短线仅是结构性反弹

“BDI指数回升反映了干散货运输市场景气度在好转。”李莉表示，结合“中国因素”来看，随着稳增长的各类措施初步产生效果，中国内需逐步恢复并直接提振了相关商品的进口。如7月中国进口的反弹主要来自于进口量增长的贡献，这当中铁矿石进口量环比增长达到17%，直接显示了国内需求的好转。她认为，随着后期政策面的持续回暖，尤其是房地产投资和基建投资的逐步企稳及回升，预计这一趋势将得到延续，相关商品的需求也将保持增长。

   但亦有不少人士表示，其实从2008年金融危机使得BDI指数大幅下跌之后，该指数近几年一直维持在低位运行之中，此间的波动相对于大宗商品以及国际贸易牛市之时已经不能同日而语。BDI指数从2013年年初又开始了一个相对上涨的走势，从某种程度上来讲，说明了国际贸易出现了些许回升，也是大宗商品市场的一个先行指标，但BDI指数依然处于1200点下方，也仅仅是处于两年来的高位而已，这样的反弹上涨也仅仅是反映出目前全球经济数据的相对走好。

“BDI指数是全球经济的一个重要的验证指标，从进出口贸易的角度来讲，其具有一定的先行性，尤其是与大宗商品价格存在一定的联动性。”光大期货宏观贵金属分析师孙永刚认为，从经济复苏的角度上来讲，其又具有一定的滞后性，因为国际贸易在经济复苏之后，目前全球经济依然处于繁重的债务压制之下，经济去杠杆依然是一个主旋律，虽然美国经济已经筑底复苏，但终端消费低迷依然将是一个长期的过程，欧洲经济结构性问题也将长期蔓延，而企业和政府的同时去杠杆是最大难题，新兴市场经济体的反周期政策将逐步暴露出大问题，经济体产能过剩与收入分配问题将是危机的下一个结症，而从大宗商品的角度来看，短期反弹只是一个结构性行情，趋势性上涨还远未来临，而BDI指数也依然是在相对低位运行，大宗商品牛市依然漫漫无期。