姚波：创新力度不足 A股难觅互联网好公司

证券时报记者 姚波

A股有一个怪现象，许多投资大师的箴言完全派不上用场。抛开被数落已久的难以效仿的巴菲特式价值投资不谈，最喜欢同普通投资者打交道的彼特·林奇的那一套也吃不开。投资大师彼特·林奇作为美国共同基金经理，出了几本书告诉普通投资者，不要迷信数据，要善于从身边的现象发掘投资机会，最经典的例子莫过于“丝袜投资”。当他妻子说出新丝袜好穿耐用时，引发彼特·林奇浓厚兴趣，结果他由此发掘到低价的优质丝袜生产企业。

貌似发现身边的热门投资机会也不难，上网搜百度、手机刷微博、聊天微信，移动互联网和现代生活的每个人都如此接近，又如此方便，背后的好公司摆在眼前。按照彼特·林奇的理论，提供这些服务的公司都是值得投资的，业绩回报也证明他的确没说假话：百度今年上涨27.89%、腾讯控股上涨47.79%。可是，前面提到的怪现象也随之而来——这些公司没有一家在A股上市。

是A股不鼓励不接纳创新企业吗？君未见苹果手机、3D打印、特斯拉电动车、互联网金融等科技概念一浪高过一浪，A股的上市公司只要粘得一丝皮毛，也要被资金捧上天，更不用说有技术和市场的优质公司。是政府不鼓励创新企业吗？鼓励中小创新公司的创业板开板已快4年，355家公司齐聚一堂。近日，国务院还出台了《关于金融支持小微企业发展的实施意见》，鼓励适当放宽创业板市场对创新型、成长型企业的财务准入标准，尽快启动上市小微企业再融资，并要求加快丰富和创新小微企业金融服务方式，可见也不是政府不重视。

其实，若要找原因，冰冻三尺非一日之寒。我国上市条件实行的是严格的审核制，按照创业板第一条规定要求公司最近两年连续盈利，都要吓跑不少步履蹒跚的初创企业。可对岸的美国佬，却采取了注册制，对拟上市公司不设门槛限制，一家具有高成长前景的公司，哪怕亏损，只要业务增长快、市场份额高，就可以到美国的“创业板”纳斯达克上市。最典型的例子是优酷，从2010年上市至今还是红字飘飘，可美国人就是看好中国版的YouTube。结果是好心没换好报，看似更高的盈利门槛是保护了A股的投资者，但是却把一大批高速成长的互联网企业拒之门外。互联网公司不同于传统行业，讲究先“圈人占地”，再来把网络流量和关注度转化为收入和盈利，如果按照国内的上市筹资条件连续两年盈利，互联网公司可能早就错过了最好的发展时机。

如果再深一点，会发现问题还不止在上市门槛上。很多公司在初创时期，就已经有海外的风投机构看好“撒钱”了。不经历过几番融资，按照互联网企业“烧钱”的速度也很难在市场上出人头地。好了，有奶便是娘，为了让海外“天使投资+VC+PE”们顺利退出，是不是也得去海外？其实，在初创时期，互联网企业大多采用了一种叫VIE（协议控制）的构架，绕过了国内不允许在电信互联网领域设立中外合资企业的限制，又可以得到外国奶妈的“奶水”，这种打着擦边球的企业构架也限制了这些公司在A股上市。

说来说去，最后买不到好公司的原因，从A股的二级市场找到一级市场的上市条件，一直追溯到创业时的风投资本，原来好公司的诞生是一条龙的“服务”。可见，好互联网公司不在A股上市，结果还是源头支持创新力度不足。

其实，往前看，A股市场也还可以为创新企业提供更好的条件，先解决上市时间长、要排队以及支出各类“关系费”的问题，解决好如何更好更方便地为优质企业融资，从而吸引全球投资者，这样才能有更好的公司回到A股，才能让上市公司有更好的业绩回报来吸引更多的投资者，这是一个良性循环。到时候，相信会有一批中国的投资大师诞生，投资者也可以不用去找外国佬的“箴言”了。