美的电器完成A股谢幕演出 资金抢搭末班车博高收益

继路桥建设、太行水泥、上电股份之后，中小股东“末日博弈”的一幕在美的电器身上再度上演——在部分股东出于时间成本等考虑抛股离场之际，另一些投资者则顺势大笔买入实施“潜伏”，以期在美的集团上市后赚取收益。

⊙记者 徐锐   ○编辑 吴正懿

昨日是美的电器“征战”A股市场的最后一个交易日。在大量买单簇拥之下，公司股价开盘后快速拉升逾3%，但此后随着大盘的震荡下挫，公司股价同步走低，但在午后临近收盘之际，又有大额资金“杀入”推涨股价，收盘最终微涨0.07%报收于14.02元，5.18亿元的成交额亦较前日放大，股东间博弈迹象明显。

从今日起，美的电器将停牌不再交易，随后进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段，直至实施换股后转换成美的集团股票再上市挂牌交易。

鉴于本次换股吸并所给出的异议股东现金选择权价格仅为每股9.99元，远远低于当前市价，故昨日集中涌入的5.18亿元资金显然不是冲着现金选择权而来，而是将宝押在美的集团身上。

根据美的集团整体上市方案，其将以44.56元/股的价格发行A股，并按0.3447：1的比例换股吸收合并美的电器，由此成为A股首家实现整体上市的大型家电综合集团。值得一提的是，与美的电器15.36元/股(除息后)的换股价相比，公司昨日收盘价(14.02元)已较其折价近10%，若以该收盘价为标准计算，投资者未来所持美的集团的成本仅为40.67元/股，已低于上述发行价。这意味着，只要美的集团上市首日股价不出现大幅下跌(跌幅不超过8.73%)，昨日集中买入的投资者即可实现盈利；倘若股价大涨，其斩获的投资收益将更加丰厚。

事实上，美的集团此次将发行价定为44.56元/股，已充分考虑了美的电器中小股东的利益，尤其是与此前高价入股美的集团的PE机构相比。

数据显示，该发行价对应的2012年、2013年(预测)发行前市盈率以及2013年(预测)发行后市盈率分别为13.67倍、10.08倍和11.01倍，均低于A股同行业可比上市公司估值水平的均值，亦低于美的电器换股价格所对应的估值水平，显示出美的集团股东愿意向美的电器中小股东进行一定让利的意愿。

相比之下，在2011年11月至2012年3月期间，珠海融睿、鼎晖嘉泰、鼎晖美泰等五家大牌PE入股美的集团耗资高达111.04亿元，对应每股成本高达52.5元。或是意识到了此次“让利”低价发行对上述PE股东有失公平，美的集团大股东今年4月宣布向上述五方合计补偿5亿元。但即便如此，PE平均入股价格也达到50.14元，显著高于美的电器中小股东折算后的持股成本。

不过，某一个视角看，出于对美的集团发展前景的看好，PE们的高价购股行为无疑也为中小投资者买入美的电器平添了“底气”。

投资者敢于“抢购”美的电器的另一原因还在于，从以往案例看，同类概念股在吸并后上市首日均有不俗表现。因此，路桥建设(被中国交建吸收合并)、上电股份(被上海电气吸收合并)、太行水泥(被金隅股份吸收合并)在终止上市前甚至出现了投资者以高于换股价的价格大笔吸筹的情形，随着中国交建、上海电气、金隅股份A股上市首日股价大涨，前期高价“埋伏”的投资者都收获了不菲的投资收益。