数据意外回升 大盘震荡反弹为主

⊙长城基金宏观策略研究总监 向威达

2月份以来A股持续震荡下跌，一个重要原因是投资者对国内经济信心不足。7月27日公布的1-6月份工业主营活动盈利同比增长7.2%，比1-5月同比11.4%的增速大幅回落。6月当月主营活动盈利同比减少了2.3%，而5月份是同比增长了8.8%，数据表明上半年工业盈利持续恶化。根据历史统计分析，7月份是工业小淡季，历年7月份经济数据比6月份都有所回落。但是今年7月份大部分经济数据都意外回升，大幅度超出市场预期。问题是7月份的数据能否持续?

7月下旬以来中央领导多次强调要稳增长，同时也出台了不少举措，对稳定市场预期、修复市场信心产生了积极作用。下半年特别是四季度经济继续减速的可能性不大，全年有望完成GDP增速7.5%的目标。另一方面，A股自去年12月上旬从1950点反弹到今年2月18日2444点以后一直持续震荡下跌了4个多月，到6月25日的1849点下跌了24.3%，已经接近过去19年历次中级调整的平均幅度。1849点有可能是一个阶段性的低点，短期来看市场继续下跌空间应该不大。

总体来看，在目前点位，投资者对下半年的经济走势和市场流动性环境都不宜过度悲观。未来一段时间A股可能以震荡反弹为主要走势，投资者可重点关注银行、券商、地产、汽车、电力、建筑建材以及煤炭、金属和沪深300等大盘周期股。但是考虑到经济结构调整和经济转型的艰巨性和复杂性，大盘周期股和整个A股的反弹可能会呈现比较复杂的形态，投资者对反弹高度也不能过于乐观。特别是银行股，远有利率市场化压力，近有地方债务全面审计带来的冲击，其走势短期可能要等到地方债务全面审计形成结论以后才会相对明朗。另一方面，由于新兴国家都面临通胀和转型压力，加上美元长期升值趋势，投资者对煤和有色金属相关个股反弹期望不宜过大。

值得特别注意的是，一方面由于今年以来涨幅巨大，另一方面今年以来计算机通信和电子工业盈利一直好于多数其他工业，但其7月份工业增速却只有9.7%，比6月份的11.8%明显回落，加上半年报风险，未来一段时间TMT和创业板可能面临震荡分化风险。