周期“煤飞色舞”融资“冷眼旁观”

□本报记者 龙跃

凭借经济阶段企稳的预期以及股价的超跌，周期股本周实现“逆袭”，这令市场情绪为之一振。但是，与“煤飞色舞”的火热景象形成反差的是，两融投资者对本次的“周期复辟”却显得异常冷静。从本周一融资融券数据看，融资资金更多涌向具备业绩支撑的金融股，而对贝塔值较高的有色金属、地产等强周期股显得非常冷淡。分析人士指出，本轮周期股行情并没有得到以趋势交易为主要特征的两融投资者的认同，或许意味其上涨空间将比较有限。

周期“热” 融资“冷”

本周一沪深股市放量上涨，周期股成为主要领涨力量。截至周一收盘，有色金属、采掘和建筑建材是涨幅最大的三个板块，其当日整体涨幅分别为3.94%、3.82%和2.65%，紧随其后的则是房地产、黑色金属以及金融服务板块。显然，周期股主导了周一的市场走势。

沉寂已久的市场终于实现放量突破，但却未减轻部分两融投资者的犹豫心态。许强(化名)是第一批参与两融交易的普通投资者，本周一的交易时间段，他坐在电脑前处于不停纠结的状态中。“到底该不该融资周期股呢?”许强向记者诉说了他的迷茫，“融资讲究做右侧交易，这使得周期股一旦出现向上趋势，会成为非常理想的融资标的。今年银行股'休息’后，周期股始终低迷，我也处于一直在等机会的状态。但是，今天量出来了，股价也突破了，我怎么还是不敢融资周期股呢?”

其实，在周一的放量长阳面前，犹豫的不只是许强一个人。从8月12日的两融数据看，沪深股市融资余额达到2328.98亿元，再度创出了历史新高，显示两融投资者看好后市的情绪明显提升。但是，与二级市场资金在情绪好转后大量涌入强周期股不同，融资资金对周期股行情显得非常冷静。

统计显示，在8月12日融资买入前十位的股票中，有7只为周期股，但除了包钢稀土是典型的强周期股外，其余6只所谓的周期股全部为券商、银行、保险等金融服务类股票。一方面，有色金属、煤炭等强周期股数量稀缺，显示本周一的周期股行情并未引发两融投资者兴趣；另一方面，金融服务类股票今年以来始终是沪深股市的融资大户，此类股票单日融资额增加其实属于“常态”。显然，两融市场的融资资金至少从目前看，并未给予“周期复辟”行情过高期望值。

三压力制约周期股做多热情

融资客冷对周期热，这向市场传递出了一丝不利的信号。从沪深两融市场看，资金的趋势交易特征非常明显，典型的例子就是冠豪高新、海虹控股等前期牛股，都是在股价向上趋势明朗后才伴随着融资买入额的显著增加。由此来看，当前融资对周期股行情的冷静态度暗含着对其上涨趋势的不认同，这也使得投资者开始重新审视本轮周期股反弹行情的基础是否牢固。

分析人士指出，仅从行情走势看，周期股本轮上涨就给人不踏实的感觉。从历次周期股行情启动时的表现看，地产和汽车由于“早周期”特点，往往都是非常重要的先行品种。而从近期行情看，地产行业虽然持续面临调控政策表述弱化、再融资放开以及部分地区取消限购预期的利好因素刺激，但每次利好因素引发的往往只是地产股高开低走的格局，该板块整体始终未能走出震荡区间；汽车股同样表现低迷，直观例子就是7月靓丽的销售数据仅仅引发了该板块的“一日游”行情。也就是说，从热点走势看，本次周期股反弹至少并不具备以往中线上涨所具备的特征。

更为重要的是，周期股本轮反弹的基本面支撑也不是十分牢固。在经济层面，近期不少周期行业出现产品涨价的情况，从而引发了市场对终端需求复苏的预期。但是从实际情况看，本次涨价可能并非由需求提升引发的。一方面，7月经济数据尽管好于预期，但从PPI、投资增速等指标看，只能算是阶段企稳，而远非复苏，因此说需求拉动周期行业产品价格上行略显牵强。另一方面，由于3-4月经济旺季不旺以及6月的“钱荒”，工业企业此前普遍预期悲观，这导致其6月库存增速达到今年以来的最低水平。由此来看，本轮钢铁等产品价格上涨更可能的原因是，在较低水平上，企业出现了补库存的需求。既然需求并未明显提振，那么单纯由补库存引发的部分周期行业景气度提升的持续性，就非常值得怀疑。

与此同时，资金面同样难以令人对周期股反弹持续抱以乐观预期。由于权重较大，周期股出现系统性反弹需要明显的资金支持。而从当前流动性角度看，短期资金利率虽然有所下移，但中期利率仍处于近年高位区域，随着9月季末敏感时点临近，流动性冲击再度出现的概率仍然较大。

总体来看，本次周期股反弹，在市场层面、经济层面、资金层面都面临较大的不确定性，这可能也是导致更重视趋势的两融投资者谨慎对待的重要原因。分析人士指出，随着交易规模日益增加，两融资金动向对股市的指示意义在不断强化，因此投资者需警惕目前“融资冷对周期热”的局面。