预期好转带来ETF交易性机会

□银河证券基金研究中心 李薇

根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，纳入价格涨跌幅统计的311只交易所体系基金中，七成以上场内基金价格上涨，上涨基金数量达到224只，下跌基金数量为78只，整体周交易价格平均涨幅为1.1%。

净值回升推动场内基金品种价格普遍走高，股票型分级子基金(进取份额)大幅领涨，全周整体平均价格上涨了3.6%，居于各类型基金首位，其中鹏华资源B、银华鑫瑞、长城久兆积极和招商中证商品B涨幅分别为17.26%、10.29%、10.24%和9.34%，在全部场内基金中涨幅居前。而低流动性主导场内基金价格波动仍然较为剧烈，信诚周期股票、中期企债、东吴深证100、国投消费指数、长盛沪深指数和兴全模式等低流动性品种价格波动较大。

受多种因素影响，前期胶着的市场预期有所改观。宏观经济层面，统计数据显示经济企稳迹象更为明确。8月9日国家统计局公布的数据显示，7月PPI同比下降2.3%，环比下降0.3%。虽然PPI数据略低于市场预期，显示工业生产还是不太乐观，但从结构来看，结构性产能过剩、大宗商品下跌因素影响较大，而且与前期相比，PPI的同比降幅有所收窄；流动性方面，前期国内结构性流动性紧张局面缓解，货币政策可操作空间仍然较大。8月以来，央行公开市场操作持续两周正投放，CPI同比上涨2.7%仍处低位，通胀压力继续降低，在经济整体上行背景下，货币政策灵活操作空间仍然较大；国际方面，美联储近期表态也降低了海外资金短期回流的压力。

与前期相比，悲观情绪受到了政策的明显疏导，短期的投资机会有所好转。但值得注意的是，调结构仍然是经济发展的重要内容。因此对于基金投资者而言，相对适中的风险偏好、灵活的操作策略仍然是目前较为理性的选择。

在品种选择上，ETF显著的流动性优势、鲜明而突出的风格特征使其成为最为重要的战略性配置品种，短期预期的好转或有利于ETF交易性机会的上升。在风格选择上，券商、银行、保险、石化等估值较低的蓝筹板块具有较高的安全边际，随着投资者预期的上升，大盘蓝筹股脉冲式行情仍具有较大概率。另一方面，与早期相比，近年来债券货币低风险，QDII、黄金另类标的ETF发展也较为迅速，多样化的ETF标的可以有效降低单一品种的风险集中度，投资者宜根据自身的投资目标、偏好等特征构建差异化组合。整体来看，主动投资基金的业绩领先优势或仍将持续，随着预期好转，基本面因素有望成为市场主导，而上市公司半年报推出有望成为市场最新的重要估值基础。在积极投资基金品种选择上，应在更为均衡组合的基础上着眼于长期投资。从基本面因素来看，应关注综合管理人的整体投研能力和风控能力，回避持股过于集中、业绩波动过大的基金。