百佳超市竞购大战：半路杀出国际私募巨头

正当外界猜想被香港和记黄埔出售的百佳超市必定成为家乐福或华润的囊中物时，传出了国际私募基金大佬KKR正考虑竞购百佳超市的最新消息。而就在日前，KKR完成了“亚洲二期基金”的募资，规模高达60亿美元，成为亚洲有史以来最大的私募基金。足见KKR绝对不缺拿下百佳的资本底气。不仅如此，作为全球历史最悠久、规模最大的私募股权公司，KKR具有非常娴熟的资本运作功力与并购后企业价值再造的强大本领，百佳超市若最终花落KKR，其前景或更值得期待。

据路透社的最新报道，今年以来全球跨境并购交易额同比下降31%至3840亿美元，为最2009年以来最低，而KKR可谓“另类”。从斥资6.5亿欧元买下法国时尚品牌公司SMCP51%的股权，到出资20亿澳元准备拿下新加坡电信的澳大利亚业务部门，再到手持重金意欲吃进力拓一座铜金矿的多数股份，KKR的跨境并购风生水起。而与国际资本纷纷从亚洲市场抽身不同，KKR选择了“逆袭”，目前已在亚洲投资了超过30家优秀企业，总金额超过55亿美元。

作为全球私募股权投资业翘楚，KKR迄今完成的投资交易额超过4650亿美元，在全球有史以来最大的十个私募投资项目中，有七个由KKR主导完成。之所以能玩转体量如此庞大的股权交易，应归结于KKR一手缔造的杠杆收购模式(LBO)。杠杆收购的做法是：由众多有限合伙人出资成立、主导收购企业管理集合资金，并采取“现金+承债”等方式收购目标企业，然后重组和整合被收购企业，削减成本、降低债务，待经营业绩有实质性改观时再将目标公司IPO或以其他退出机制出售股份。

收购烟草巨头纳贝斯科可说是KKR运用杠杆收购的一次完美演绎。KKR动用了高达310亿美元的巨资击败了美国运通、摩根斯坦利、高盛等强大竞购对手，而更令人惊叹的是，由于在收购中发行了大量垃圾债券融资，并承诺在未来用出售被收购公司资产的办法来偿还债务，KKR收购中实际使用的现金还不到20亿美元，并且最终有高达2亿美元的服务费流进了KKR的腰包。KKR因此被冠上了“野蛮人”的称号。

与大多数私募股权公司由创业巨头全盘掌控的决策模式不同，KKR在管理最高层建立了一个由六位合伙人组成的投资委员会负责投资决策，委员会下设立了11个产业小组，每个小组不间断地考察有可能产生廉价投资机会的行业。与此同时，KKR还成立了一个由13人组成的投资组合委员会，每季度开一次会，详细审议KKR投资的各个公司的业绩、经营状况以及可能的销路。这使KKR很少在投资决策上失误。

KKR最为鲜明的管理特色，或许就是大量借用“外脑”了。KKR在世界各地网罗了一批知名企业家，如前汇丰控股主席、摩托罗拉前董事长、力拓前董事长、卡特彼勒前董事长，埃森哲前董事长，摩根士丹利前董事长，联想集团前董事长以及中国网通前CEO等。就在日前，美国中央情报局前局长彼得雷乌斯也被挖来担任新成立的KKR全球学会主席。这些炙手可热的人物除了具有极广泛的人脉和商脉资源外，还有着丰富的企业管理与实战经验，他们或者以自己的影响力为KKR开拓新的项目渠道，带来更多的优质项目，或者以丰厚的专业知识向KKR投资团队提供支持，或者运用实践经验对被投资企业的管理和后期市场开拓提供建议。

使被收购企业产生惊人的增值，同样让外界领略KKR的重组整合能量。KKR有个著名的“百天计划”，该方案或提出一套新标准，或进行新流程再造，如在准备收购加拿大的黄页集团时，KKR发现该公司许多销售人员每天才打两个销售电话，于是在收购后立即实施了要求打更多电话的新标准。黄页集团经营业绩扶摇直上，最终为KKR创造了146%的收益率。在收购了中国的现代牧业后，KKR通过从饲料配方、疾病控制与牧场设计等方面成功帮助奶牛提高了产奶量和奶质，并引进了国际先进牧场的管理经验，现代牧业的股权价值随后增长了2.5倍，而卖出现代牧业20.5%的股权后，KKR获得了298%的投资回报。

在过去37年里为合伙人带来高达26%平均年回报率的KKR，如今想挣脱唯利是图的“野蛮人”形象。在前不久发布的《2012年环境、社会、管理及企业公民报告》中，KKR大书特书自己的“绿色投资组合”项目。结果显示，最近5年，报告中提及的企业通过一系列环保举措所获得的收入及成本缩减总额逾6.44多亿美元，同时减少了120万吨温室气体排放，340万吨垃圾和1320万吨废水排放。

(作者系广东外语外贸大学经济学教授)