下半年银行股估值料继续承压

中国证券报2013年08月08日03:01分类：新华社报刊

□本报实习记者毛万熙

据Wind资讯统计，截至7日收盘，A股16家上市银行中有9家跌破净资产。机构认为，短期内银行板块虽存在交易性机会，但股价回升缺乏“催化剂”，风险完全释放还需时日，估值难有起色，投资仍需谨慎。

多因素压制银行股

截至7日收盘，A股16家上市银行中有9家股价跌破净资产，56.25%的“破净”比例堪比A股传统“破净”大户钢铁板块。

Wind数据显示，市净率(最新)最低的银行是交通银行，PB值仅为0.7492。华夏银行以0.7896倍的市净率紧随其后。兴业银行、宁波银行和农业银行的市净率虽然高于1，分别为1.0214、1.0475和1.0640，但离破净并不遥远。与历史估值水平比较，银行股的市净率处于低位。2005年上证综指跌至998点时，银行板块平均市净率为2.06倍；2008年上证综指在1664点时，银行板块平均市净率为1.7倍。目前，银行股中市净率最高的民生银行不到1.4倍。

下半年银行股估值仍难有起色。尽管目前银行股已经是“白菜价”，但股市更看重未来预期。瑞银证券分析师孙旭称，行业景气度向下趋势没有改变，中期预计资产质量压力及利率市场化等不确定因素，将对板块估值大幅提升形成抑制。

近年来银行利润连续数年高速增长，但随着经济增速放缓、利率市场化推进等因素，银行的价格控制能力和规模扩张空间都有所下降，利润增长也会出现回落。今年一季度，银行利润增长放缓趋势已现端倪。银行业协会近日发布的《中国银行业发展报告(2012-2013)》预计，国内主要银行利润总体增长率将从2012年的两位数跌至今年的一位数。

银河证券认为，银行股近期不振主要有两大负面因素没有消除，一是在存款利率尚未放开之前，利率市场化的预期仍在；二是在经济增速下滑的背景下，银行资产风险尚未充分暴露。

机构谨慎看待后市

当前银行股的PB值处于历史低位。部分机构认为，这种低位有望带来银行板块的短期机会。

国金证券认为，银行业绩暂时不存在摊薄因素，且目前不存在业绩下调风险，预计行业2013年仍能保证10%左右增速。所以，全年看行业仍具备绝对收益空间。

民生证券研报认为，目前银行股估值接近测算的底部，同时向上的催化剂正在逐步浮出水面，如利率市场化方案好于预期，下半年稳增长信号越来越强烈，二季度上市银行利润增速超预期等。

孙旭指出，短期看，流动性改善、部分银行业绩存在超预期可能，8月银行板块有望出现交易性机会。

不过，即便银行股短期有所反弹，投资者对后市仍需保持谨慎。国金证券财富管理中心分析师周建兵表示：“跌破净资产并不能说明银行股就有很好的反弹机会，关键还得看两大利空是否出尽：一是在存款利率尚未放开之前，利率市场化的预期仍在；二是在经济增速下滑的背景下，银行资产风险尚未充分暴露。”

另外，“审计风暴”也是一大风险因素。审计署近期表示将对全国政府性债务进行摸底。中金公司分析师黄洁认为，此次审计意味着化解地方政府债务风险成为必然选择，财税改革步伐将加快，加大了短期不确定性，银行板块风险完全释放还需时日。

银行上半年的业绩表现短期内对板块走势有显著影响。8日，上市银行的首份半年报将出炉，其他银行中报也将陆续公布。机构对银行股未来走势多持谨慎态度。

瑞银证券预计，今年中期A股16家上市银行净利润平均增长12%，国有五大行、股份制银行和城商行净利润同比增速分别为11%、14%和20%。总体对中期维持相对谨慎投资观点，下调交行、兴业、平安的评级。

银河证券分析师黄斌辉也对银行板块维持谨慎推荐评级。他认为，板块的整体性机会仍需要等待宏观经济复苏与流动性改善的共振，预计流动性改善至少要到三季度末。

申万、华泰等多家机构认为，眼下银行股股价回升缺乏催化剂。广发恒生分析师俞冲表示，决策层希望通过推动银行反哺实体经济，且一并解决银行转型的问题。目前除了例行公事般的“年/中报行情”之外，行业难觅真正可靠的催化剂。