银河证券：平衡市选股宜自下而上

□中国银河证券策略团队

上周市场继续处于弱平衡的格局。目前支撑市场的力量主要来自于政策，而给市场带来压力的则是疲弱的经济基本面，以及可能出现的风险冲击。整体而言，海外因素较为正面，美国股市不断创出新高；不过，国内产业资本减持的力度较大，这将逐渐成为影响小盘成长股越来越重要的因素。短期来看，平衡市可能正在向有利于上涨的方向转化，但平衡的打破是一个逐渐积累的过程，建议投资者配置相对平衡，选股重视自下而上。

市场风格趋向均衡

当前市场持续处于僵持状态。从上证综指的周K线来看，已经连续五周处于横盘僵持的状态，在探底至1849点低点后，在1950点到2050点之间的狭窄空间内波动。这反映了当前市场多空力量相对均衡，向上和向下的力量均不强。

从市场风格来看，一边倒的结构性行情有所变化。上周涨幅靠前的行业分别是房地产、煤炭、计算机、电力设备、餐饮旅游、电子元器件，这其中既有周期行业，也有成长行业，还有消费行业，这打破了2月份以来的成长股一枝独秀的局面。从大小盘股票的表现看，上周大盘指数上涨0.87%，小盘指数上涨1.61%，中盘指数上涨1.46%，虽然小盘股表现仍然相对较好，但大小盘之间的差异没有以前那么大。

向有利于上涨的方向转化

尽管当前市场仍处相对平衡的僵局，但多方力量在逐渐积累。

从经济上看，7月份反映中小企业的汇丰PMI仅为47.7%，但反映大中型企业的官方PMI则为50.3%，比上月提升了0.2个百分点。7月份官方服务业PMI为54.1%，服务业的商务活动指数出现改善，新订单指数这个月也连续上升，特别是服务业中的就业指数维持了较高的增长，服务业对稳增长的推动作用进一步加大。同时，小微企业7月商务活动指数虽然还在枯荣警戒线之下，但与上个月相比，也出现了明显的回升。随着稳增长政策的实施，其效果会逐渐显现，不仅大企业受益，小微企业的经营活力也将有所增强。因此，经济将逐渐企稳，这将逐步打消投资者的悲观预期。本周将公布7月份的经济数据，可能成为利空释放的导火索。

从政策来看，管理层呵护经济和股市的态度较为坚决。上周中央政治局会议打消了投资者对政策方向的迷茫。此前，市场关于是否稳增长的疑虑非常严重，分歧很大。政治局会议明确了稳增长，即实现今年经济目标的决心坚定。因此，经济持续下滑的趋势可能得以扭转。在紧接着的国务院常务会议上，中央决议很快得到落实。目前来看，这一系列稳增长的措施是在促转型、调结构的基础上进行的，包括棚户区改造、城市基础设施、中西部铁路、服务业、海洋产业等。从资本市场政策看，放缓IPO重启、扩大QFII与RQFII、研究个股期权，并引导长期资金入市。随着十八届三中全会的临近，改革憧憬将逐渐增强，政策对市场的推动作用将更加显著。

从流动性看，上周央行重启逆回购，全周资金净投放超过1000亿元，稳定资金市场的意图也较为明显。

从海外市场看，美国三大股指齐创新高，发达经济体经济企稳的迹象越来越明显，预计出口将有所改善，进而给A股市场带来了较好的外围环境。

当然，市场力量的改变是渐进的。一是政策效果的显现需要时间，二是投资者的信心恢复也需要时间，三是8月份中报披露，很多公司要在较差的业绩披露后才能轻装上阵，四是政府债务审计中容易出现黑天鹅事件的冲击。

建议自下而上选股

配置方面，投资者应更注重均衡配置。从行业来看，成长股一枝独秀的局面正在改变，周期股的机会将会增加，地产、金融、石油与化工、机械、汽车、建筑等行业都有一定的机会；成长股经过连续的上涨后，风险也在积聚之中，分化将更加明显，但不是说没有机会，一些优质成长股和滞涨的股票仍然是重要的机会来源，比如TMT、节能环保、军工、3D打印与智能装备、海洋工程、医药等板块。

选股方面，建议投资者采取自下而上的准则。毕竟中报业绩风险仍在释放之中，投资者需要区别真正的成长股和伪成长股，同时，监管明显有加强的趋势，股价非理性上涨所伴随的监管风险也在增强。