三元股份收购上海三元 能否提振业绩存疑

新华社记者陈爱平

上海(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--三元股份(600429.SH)日前宣布收购上海三元股份49%股权。根据公告，尽管目前上海三元还处在亏损状态，但三元股份看重的是上海三元在华东市场的占有率。近年来，三元股份相继收购三鹿和太子奶，但无论从收购后的整合还是公司整体业务的布局，三元都略显疲态。本次收购上海三元加速在华东市场的布局，能否提振公司业绩有待观察。

收购看重华东市场占有率

公告显示，本次收购的股份为上海三元经营团队现金出资147万元人民币设立的上海缘三实业有限公司持有，占注册资本的49%；本次收购完成后，三元股份将持有上海三元100%的股权。

但上海三元至今仍处于亏损状态。2013年1月至5月，上海三元净利润-871.83万元，营业收入20346.45万元；截至2013年5月31日，上海三元总资产1382.87万元，净资产-10，598.94万元。三元股份公告称，上海三元处于亏损状态的原因主要在于:首先，华东市场系公司新开发区域，市场投入较大，成本费用相对较高；其次，市场竞争激烈，竞争对手区域化优势明显，对公司产品销售价格及销售量的提升造成较大压力。

今年一季度，三元股份实现收入人民币9.4亿，同比增长13%；归属于母公司所有者的净利润却亏损1254万，相比去年同期盈利492万有较大下滑。三元股份今年一季度亏损的主要原因是，原料奶价格上涨，生产成本同比增加，对公司经营利润有较大影响；同时，投资收益同比下降，减少净利润；另外从帐面上看，上期合并太子奶，投资成本小于公允价值产生收益，本期无此部分收益，减少净利润。

“三聚氰胺”事件以后，三元股份着手整合三鹿核心资产，同时加速全国布局。但效果并不显著。根据三元股份2013年一季报，北京及京外地区分别实现营业收入21.9亿和13.3亿，同比增长26%和3.8%，北京地区占比持续提升至近62%。在北京有着较大优势市场的三元股份，在全国其他地区的市场总量和市场增速仍然有待提高。

三元股份认为，在上海三元经营团队的努力下，公司在华东市场的品牌知名度、市场占有率有较大提升；且上海三元经营团队运用了自身的人力资源、营销经验及渠道等方面的优势，为公司未来华东市场液态奶业务快速、稳定增长奠定了一定基础。

整合资源频频遭遇挑战

近年来，三元股份相继收购三鹿奶粉和太子奶。但至今无论是并购后的整合还是整体业务布局，仍然面临不少挑战。

首先是品牌影响力的重塑。随着“三聚氰胺”事件的发酵，“三鹿”反而成为一个负面品牌的代名词。有业内人士认为，由于三元认为三鹿婴幼儿奶粉品牌受损，并没有大幅投入毛利更高的奶粉市场，主要以三元自有品牌操作。中国奶业协会理事陈渝分析称，三元股份要想重新登上行业重要的位置，必须要通过一些资本层面的扩张，但时至今日三鹿奶粉曾经的市场并没有被三元成功接管。

其次是业务整合的挑战。一直以来，三元乳业的业务主要集中在业态奶上。尽管收购了当时具有全国知名度的三鹿，但由于三鹿此前主要集中于婴幼儿奶粉板块，无论是渠道布局、人力分配都有较大的不匹配。而具体到奶粉领域，三鹿奶粉业务又主要集中在低端领域，但三元乳业却把奶粉业务定位在中高端。三元乳业需要整合的渠道、人员以及营销意识都需要转变。

多位业内人士表示，目前三元股份的产品线仍然较为单一。一直以来，三元在利润更高的奶粉产品上投入并不显著，优势产品始终是巴氏奶，奶粉产能未充分释放。而同期，无论是伊利、蒙牛还是光明，其中高端奶粉业务都已经成为企业盈利增长点。

再次，并购整合速度过快也让三元乳业有些“不消化”。2011年底，北京三元股份、新华联集团和太子奶破产重整管理人正式签订重整协议，由北京三元股份有限公司和新华联集团组成联合体，出资7.15亿元对太子奶进行重整。三元股份收购湖南太子奶后，不断调整、规范内外部运营管理体系，对固定资产进行投入升级，对销售市场进行整合更新。但根据统计，自太子奶2012年6月并入三元业务报表以来，2012年合并报表营业收入8544万元，净利润-1230万元。

能否提振公司业绩有待观察

业内人士认为，渠道对于乳业生产经营仅仅是其中一环。尤其是目前消费者信心尚未完全恢复，品质、品牌、渠道都给乳企带来风险。

中商流通生产力促进中心研究员宋亮表示，乳业是一个很长的链条，从种草、养牛、饲料加工再到生产加工、储存、物流运输和销售、服务，产业链长环节多，但面临着一种很难摆脱的恶性循环:一方面，整个产业链条上的利润按照100%来计算，零售环节占到55%左右，加工企业约占到35%，养殖环节的利润分成只占10%。而散养户众多，是我国原料生产的现状并将持续很长时间。

“奶农卖不出好价格，难以在饲料、管理上提高投入，而原奶质量也就得不到保证，消费者的信心无法提升，结果就是乳企利润降低，再向上游奶农压价，奶农再次受伤，养殖积极性下降，由此形成奶业恶性循环。”宋亮称。

而在品牌和渠道建设方面，目前国内乳业品牌众多。具体到三元乳业，作为本土化优势非常明显的企业，开拓全国市场难度却相当高。农场、工厂、物流、渠道等基本都在北京，开拓外地市场成本很大，投入成本太高。而保住北京市场也越来越难。三元股份原总经理纽立平曾表示，由于市场竞争激烈，外地品牌进入北京初期都追求品牌效应和影响力，不惧价格战；同时，奶源供应扩大受限，三元即便在北京的“主战区”，盈利压力也非常大。

陈渝表示，三元要整合好收购资源确实需要一个时间和过程，经历阵痛在所难免。