上半年十大牛熊股盘点：冠豪高新涨249%领衔

引言：

癸巳蛇年，在中国古代传说中，认为蛇、鹤为延年之物，故象征吉祥，但毒蛇也可一招致命，这注定了今年的不平凡。高层换届，证券市场换帅；金价暴跌，中国大妈PK华尔街大鳄；日元贬值，欧盟紧随；钱荒阴霾笼罩中国资本市场，2013年的中国股市风起云涌，谁主沉浮。上半年股指即呈现出蛇妖气十足的一面，出现冰火两重天的极端走势，机遇与风险在这个时期进行着激烈的碰撞；截止6月28日，上证指数跌幅达12.8%、深圳成指跌幅更是高达15.6%，与主板市场形成鲜明反差的是代表新兴产业和信息技术的创业板、中小板，涨幅分别为41.8%和5.2%，大幅跑赢主板市场。正是这种强烈反差的极端环境，给了一批牛股狂奔的土壤，是什么让这些牛股在此阶段脱颖而出，巨丰投顾为投资者精心筛选了其中的典型代表，逐一进行剖析：

十大牛股之一：冠豪高新（600433）

涨幅：249.67%（截止6月28日）

牛股点评：高管被查，融资创新高

冠豪高新，截止6月28日大涨249.67%，连续半年的持续飙升让整个A股市场为之汗颜，成为2013上半年A股市场第一狂牛。

今年以来，冠豪高新的疯涨赚足了“眼球”，近日，该公司新晋高管程耀被查的消息令市场愕然。而就在程耀主动辞职后，冠豪高新便立即宣布筹划重大项目，使市场对该公司的关注度再次升温。

回查资料，今年2月26日，公司曾发布股票交易异常波动公告，彼时，该公司称，三个月内不存在应披露未披露的重大事项。而到了现在，三个月的期限已过，公司将推出何种重大事项，颇值得关注。

需要提醒的是，去年底上交所发布《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的通知》，贯彻“异动即核查，立案即暂停，排除即恢复，违规即终止”理念。根据《通知》，上市公司因重大资产重组事项停牌后，交易所立即启动二级市场核查程序，督促上市公司及时提供内幕信息知情人名单，交易进程备忘录，同时通过“直通车”将涉嫌内幕交易的情形或者线索上报证监会稽查局，并在后续各阶段对二级市场股票交易情况进行持续监管。

也正是在该《通知》的要求下，不少上市公司在重组预案或停牌公告中，均会提醒，若停牌前股价异动，则存在可能面临涉嫌内幕交易的风险。若冠豪高新拟筹划的重大事项为重大资产重组，应难逃上述监管政策的约束。尽管在停牌前，公司股价因高管被查的利空冲击而下跌，但今年以来，公司股价疯涨已引起普遍质疑。

蹊跷！融资买入持续放量

值得一提的是，此前，冠豪高新高管被查的消息丝毫未影响融资资金的做多意愿。就在停牌前最后一个交易日，即6月7日，冠豪高新的融资余额创了新高，至24.2亿元。且自6月5日该公司宣布高管被查消息以来，其日融资买入额始终维持在亿元级水平，如6月5日当日融资买入1.09亿元，6月6日1.4亿元，6月7日1.04亿元，而在此不利消息公布前的三个交易日，日融资买入额则分别为1.1亿元，4277万元和6764万元。两者相较，融资做多资金颇有越跌越买的架势。此番，公司突然停牌宣布筹划重大事项，又是否说明上述资金“手中有牌，心中不慌”。

融券方面，从最新的数据看，自高管被查消息公布以来，公司当日融券卖出量并未呈现特别大的异常，在6月7日，公司融券余量也仅有6.8万股，以最新收盘价15.77元计算，对应市值也仅为107万元，与24亿元的做多资金相比，基本可忽略不计。

十大牛股之二：掌趣科技（300315）

涨幅：218.79%（截止6月28日）

牛股点评：唯一手游上市公司，行业迎来爆发式增长

国泰君安研究报告指出，手游行业发展趋势进一步向好得到确认，整个行业规模由2012年的60亿迅速向百亿膨胀；公司智能机游戏推出速度明显加快，作为唯一上市手游公司亦具有稀缺性。

公司投资逻辑的重点在于我国手游行业迎来爆发式增长：1、中低价位的大屏智能手机逐渐普及，移动互联网用户群快速膨胀；2、移动时代用户时间呈现碎片化趋势，手机游戏为填补碎片时间的重要应用，手游覆盖用户数将比端游，页游有数量级上的提升；3、大型互联网企业如腾讯等已开始推动手机游戏行业平台，如微信游戏平台，促进行业有序快速发展。

公司发展转型思路清晰，智能机游戏产品推出速度明显加快，自研或独家代理的大作数量在今年内迅速增加：《石器时代》、《大话海贼》、《天下第一》、《热血足球经理》、《喵将传》等。

股价催化剂：1、今年手机游戏盈利能力增强明显，公司上线手游产品中连续出现月流水超千万的产品；2、与腾讯在微信游戏平台的合作；3、行业处于并购整合期，对价合理的新并购可以期待。

十大牛股之三：中青宝（300052）

涨幅：192.05%（截止6月28日）

牛股点评：游戏产业第一股，联手墨麟科技打造首款ARPG手游《仙战》

公司被誉为“游戏产业第一股”，为一家拥有自主研发能力，独立运营能力的专业化网络游戏公司，主营业务是网络游戏的开发及运营，是国内网络游戏行业中拥有包括互联网出版许可证在内的为数不多的全资质全牌照企业之一。

该股于2010年上市，股价一度达到45元的高点，之后由于业绩下滑，并遭到大股东连续减持，使得股价呈现震荡下跌的走势，最终股价在去年年底随着大盘探底1949点，在8.4元附近止跌企稳，之后随着大盘逐步展开缓慢回升走势。

该股加速上行的走势开始于今年二季度，原因是得益于多款新网页游戏及客户端游戏上线，以及大力拓展海外市场，导致公司营业收入增长较快，一季度公司净利润增长111%。而且，今年以来公司加大其在手机游戏领域的业务，6月21日，中青宝正式宣布代理运营由深圳墨麟科技研发，国内游戏业界金牌制作人陈默亲手打造的首款ARPG手游《仙战》，这一消息成为激活股价强势上涨的重要原因。

消息面上看，除近期即将上线的《仙战》之外，中青宝还至少储备了5-6款各种类型的自研手游产品，也准备在今年的三季度，四季度陆续发布上线。这充分说明，中青宝在手游业务线上，已经正式发力。另外，近日宣布，将把旗下拥有3亿用户量的微信产品打造成移动游戏平台，这意味着，众多的手游公司将享受的“用户量红利”，整个手游产业很可能在现有的高速增长的基础上实现爆发性增长。业内预计，2015年中国手游市场规模将达240亿元。这一消息短期成为刺激中青宝等游戏类个股上涨的最大动力，从长期来看，也必然有利于相关公司的业绩提升。该股除了上市初期曾经推出10股转3股的股本扩张外，一直由于业绩原因没有推出高送转的分配方案；该股目前流通盘仅有8000多万股，总股本也仅有1.3亿股左右，随着游戏产业的景气度持续上升，以及公司在游戏产业的布局和新产品推出后的业绩提升效应，有望推动该股进入市值持续增长的道路。

十大牛股之四：东方财富（300059）

涨幅：192.03%（截止6月28日）

牛股关键词：互联网金融实现跨越式发展

电子券商元年

今年年初，证监会主席助理张育军在“中国资本市场学院资本市场产品创新研讨班”开班仪式上的讲话重点提到了互联网金融，并且对这一新生事物态度坚决。“电子证券终于要来了。”当一家券商人士得知东方财富、大智慧这样的软件、网络公司也要涉足券商业务的时候说：“这一天迟早要来。”

金融服务需求释放巨大空间，渠道互联网化演进加速：中国居民潜在投资规模超过80万亿，未来三年将破百万亿，同时用户长尾特征明显，但渠道由银行垄断，传统营业部模式越来越难以满足投资者规模和服务需求的快速提升，市场亟需更多低成本、全覆盖、高便利、深服务、快响应的第三方理财渠道，互联网金融渠道发展正逢其时。

互联网企业有望在互联网金融领域实现跨越式发展

长期而言，预测在线基金销售能够带来1.5万亿的销售规模和150亿的市场空间；第三方理财则带来6万亿的销售额和600亿的市场空间。参考网络零售产业规模历经15年跃居全球第一的脉络，有理由相信互联网企业在互联网快速普及并已成核心消费渠道的大背景下，借助用户规模、产品设计、运营等优势有能力与传统金融企业同台竞技。

东方财富模式演进

从财经媒介到一体化互联网金融服务平台。公司通过建立“门户网站+社区+数据终端”的跨网络财经服务平台，其流量和黏性分别占所有同类网站的22%和55%并均居首位。公司凭借流量平台、专业度和提前数年的战略布局形成的先发优势，面对传统金融服务企业以及互联网巨头依然有实力抢得不俗市场份额。公司第三方基金销售增长迅速，有望推动业绩快速好转；同时积极准备进入第三方理财市场，与第三方基金销售一起将为公司带来新的成长空间。

十大牛股之五：和佳股份（300273）

涨幅：186.99%（截止6月28日）

牛股点评：肿瘤微创领域“独苗”，获社保加仓

作为A股上市公司在肿瘤微创领域中的“独苗”，和佳股份（300273.SZ）不仅吸引了公募基金的入驻，还获得社保加仓。和佳股份的主营业务主要包括肿瘤微创治疗设备，医用分子筛制氧设备及工程两个核心板块。2012年，公司主营业务收入占营业收入的比重为98.85%，主营业务非常突出。据了解，目前癌症治疗主要有四种手段，除了传统的外科手术、放疗、化疗，就是肿瘤微创治疗。

兴业证券研究报告指出，公司作为县级医院建设浪潮下的受益者，通过肿瘤微创治疗设备，在县级医院已积累了丰富的渠道资源，公司依靠不断丰富的产品线和独特的商业模式也契合县级医院需求特点，预计公司未来仍能源源不断的获取大额订单，从而驱动快速成长。

短期而言，公司的增长点主要来自肿瘤微创治疗设备和分子筛医用制氧设备及工程，这两大核心产品快速增长的确定性强；中期而言，公司打造的医院整体建设项目未来几年有望畅享县级医院建设浪潮，在前期积累的丰富渠道资源下有望快速占领市场；长期来看，公司今年收购的珠海弘陞生物科技开发有限公司的血液净化设备前景广阔，未来可依靠设备投放带动相关耗材的销售，长期增长点也非常清晰。

公司6月6日午间公告，公司与纳米新能源（唐山）有限责任公司于近日就有关"实现在生命医疗科学领域以纳米发电机技术为基础进行高科技产品及新应用的开发，生产事宜"进行了洽谈，并签署了《基于纳米发电机技术在生命科学领域应用的战略合作框架协议》。纳米新能源公司是一家集产品研发、生产和销售为一体的现代化高科技公司，注册资金5000万美元，拥有一大批世界上和该项技术相关的核心技术。

十大牛股之六：乐视网（300104）

涨幅：163.10%（截止6月28日）

牛股点评：“故事大王”布局智能电视，现金流吃紧

从乐视网2010年8月12日正式登陆深圳证券交易所创业板算起，短短数年内，在其善于“讲故事”闻名于A股同时，其2012年财报显示，2011年4月至今年6月5日，其股本也从当时的1亿股飙至7.942亿股。按照未到50%的净利润增长率来看，乐视网股份扩张过猛。

短短几年，乐视创造了视频业的一个“奇迹”，成为一个视频集团。乐视旗下有负责内容生产与投资的乐视影业，智能电视的乐视致新，还有负责版权分销和广告营收的乐视网。

布局智能电视筹码

自上市起乐视就一直在努力实现其智能电视的梦想。

终于在200台智能电视工程机顺利销售之后，6月19日乐视智能电视开始预售。在预售1小时之内，有1.4万人预约。预售当天，一共有3万人预约。两周之后的7月3日，乐视将开始第一批终端的销售。

目前，乐视致新负责智能电视的硬件，系统软件，Letv UI系统的研发与销售。据了解，目前，乐视致新已经有3亿元来运营智能电视。

2012年11月，创新工场投资乐视致新，对投资额度，占股比例并未透露。今年4月1日，深圳市冠鼎建筑工程有限公司以1.3亿元的资金对乐视致新增资，增资方的背后是富士康集团。虽然这些投资带来了不少资金，但成长中的乐视仍需要更大规模的资金。今年第一季度，乐视资产负债率达到60.5%，2012年，这一数字为56%。一季度末的借款较季度初上涨了5.34倍，至2.13亿元。

6月21日，乐视的9000万元融资是短期资金，期限是一年之内。这样的短期融资可以侧面反映乐视网的现金流比较吃紧。

十大牛股之七：三五互联（300051）

涨幅：158.16%（截止6月28日）

牛股点评：2.1亿收购拟IPO企业中金在线，“棱镜计划”掀新高潮

三五互联公司是国内通过SaaS（软件运营服务）模式为中小企业信息化建设提供软件应用及服务的主要提供商之一，旗下现拥有35互联、中国频道、易名网等三大网站。资料显示，公司主营企业邮箱，网站建设，网络域名等互联网传统业务，在互联网行业并不属于“高新技术”。业绩方面，三五互联2012年仅赢利331.79万元，同比下降86.54%，而一季度则亏损321.02万元，同比骤降2024.70%。

2.1亿收购拟IPO企业中金在线

5月6日，三五互联披露重大资产重组预案，拟以2.1亿元收购中金在线100%股权，以提高公司经营能力。而公司高溢价收购关联方资产，已被质疑利益输送。实际上，上市3年多的三五互联利用首发募资进行的投资和对外并购，均严重低于预期，甚至出现亏损。除去中金在线，上市以来，三五互联已两次对外并购，涉及募资12948.25万元。首个并购项目是北京亿中邮，另一个并购项目北京中亚互联则在承诺期内无法达到预期。

突发事件“棱镜计划”掀第二波炒作热潮

受美国前特工斯诺登曝光美国“棱镜计划”消息刺激，6月以来互联网安全题材备受市场关注，其中三五互联表现强劲，股价月内累计上涨49.47%。

对于近期股价逆市异动，三五互联公告称没有应该披露的重大信息。巨丰投顾认为，三五互联在5月份收购中金在线的消息引发了股价连续涨停，在经历了一波震荡整理过后，该股近日有启动第二波发力飙升的趋势。近期该股的持续大涨与互联网题材股遭到反复爆炒也有着密切的联系，同时在实施除权送股之后，该股也有较大的填权预期。

十大牛股之八：北纬通信（002148）

涨幅：153.61%（截止6月28日）

牛股点评：“大掌门”游戏继续发力，手游成公司第一大业务

据iReearch预测，智能手机游戏市场规模将从2012年的12.5亿元，快速增长到2015年的86亿元，三年增长7倍，其中2013年将达到32.2亿元，同比增长157.6%。而且不少业内人士仍然认为2013年iReearch的预测可能偏保守，今年市场规模同比就可能增长2-3倍，市场总规模将超过40亿元。

北纬通信传统业务趋稳，手机游戏业务打开成长空间。短期内短信增值服务，彩铃仍将在各自领域作为主要的信息交换方式，传统业务跌幅趋缓；而手机视频及IVR业务则有望持续上升。公司手机游戏行业目前正在进入爆发式增长期，目前代理及自研游戏方面有较多储备，2013年随着“大掌门”游戏的继续发力，以及“末日之光OL”等游戏的陆续推出，手游将成为公司的第一大业务。

公司主营移动增值服务，也涉足手机游戏发行，尽管概念独特且2012年全年净利同比增长293.1%，但一直以来介入的机构并不多，去年四季度末甚至无一机构入驻流通股东前十。今年一季度公司净利继续增长35.02%，且预告上半年增长10%至30%，在业绩趋于稳定的同时，其筹码也有所集中，并且十大流通股东榜单中新进了3只华夏系基金，合计持股占流通股比例达5.38%。在移动通信概念反复活跃的刺激下，这只华夏基金集中持有的股票二季度以来已上涨47.85%。

目前公司旗下品牌“蜂巢游戏”不断推出精品手游，其中代理手机网络游戏“大掌门”于去年10月上线后月收入突破100万元，12月突破千万，在苹果APP中国付费榜持续排名第二。

十大牛股之九：江山股份（600389）

涨幅：142.62%（截止6月28日）

牛股点评：草甘膦行业供不应求，拟“弃子”泰国转战新加坡

江山股份是国内最大的草甘膦生产商之一，以草甘膦为代表的农药价格在2012年出现强劲反弹，从而导致公司业绩大逆转。2012年下半年草甘膦价格略有回调，但2013年以来价格依然保持在高位，行业的复苏导致相关个股均有很好表现。

草甘膦行业持续的供不应求，涨价预期是最主要因素；据测算，玉米大豆种植面积增长，孟山都转基因种子销量数据，草甘膦制剂企业销量及库存数据都表明2013年草甘膦全球需求将增长10%-15%，即8-10万吨增量。供给端假设海外2013年产量与2012年持平，目前国内产能虽开机率已较高，但仍难满足8万吨需求增量，加之环保核查将延缓新增产能投放，预计草甘膦行业供不应求的格局将至少延续至2013年下半年。

目前行业主流生产企业订单已普遍排至6月下旬，供不应求的局面仍未改变，相关公司的盈利水平有望持续回升。而对草甘膦价格最为敏感的江山股份，也是受到多家研究机构推荐。

拟“弃子”泰国转战新加坡

去年11月拟斥资2.1亿元收购泰国LADDA集团90%股权，进军泰国市场的江山股份6月4日公告称，由于与LADDA集团多次谈判未果，公司决定终止此次收购。与此同时，公司拟出资50万新币（243.5万元人民币）在新加坡设立全资子公司，进一步拓展公司海外业务。

十大牛股之十：富瑞特装（300228）

涨幅：135.99%（截止6月28日）

牛股点评：受益行业高景气，与华菱星马合作抢占重卡市场

2012年，我国天然气消费量和进口量大幅增加，富瑞特装的LNG运输槽车和低温加液车产品的销售因此受到拉动。LNG储运设备在公司产品占比约20%左右，但销售量年增速为30%，是公司的常态业务，未来依旧会保持高速发展。

基于行业的高景气度，公司产品需求继续实现爆发式增长；预期往后下半年单季收入和利润仍将保持环比上升趋势，预计公司2013、2014年EPS分别为1.60、2.48元，公司从液化到应用布局LNG全产业链，充分享受LNG消费的增长，2015年前高速增长的确定性较。

与华菱星马合作研发LNG产品

5月22日公司与华菱星马签订《战略合作框架协议》，就围绕LNG汽车产业装备的一站式解决方案达成战略合作伙伴关系。LNG重卡是华菱星马重点推广产品，富瑞特装将利用华菱星马LNG重卡占比较高的优势提升LNG气瓶、LNG加气站、LNG储运设备等产品的销量和市场占有率。

公司LNG车载气瓶新增产能预计今年下半年释放，加气站设备新增产能预计明年释放，产能释放将增厚公司业绩。富瑞特装的LNG气瓶技术在全国领先，小型撬装液化装置填补了国内空白。公司在LNG车载气瓶和加气站设备的市场占有率，将继续维持领先地位。

巨丰投顾认为：公司LNG气瓶和加气站受益于行业高景气将继续保持快速增长，LNG液化装置和“安易迅”充足的订单将保证这两个产品销量显著增加，新产品LNG发动机再制造业务将贡献业绩，国四标准的实施将会加快LNG重卡替代燃油重卡的步伐，进一步提升行业景气度，预计公司2013业绩将持续高成长。

投资顾问：樊波 资格证号：A0680613010001

2013上半年A股熊股TOP10

十大熊股之一：酒鬼酒（000799）

跌幅：50.99%（截止6月28日）

熊股点评：“塑化剂”成压倒的最先一枚炸弹

去年的11月16日爆出酒鬼酒塑化剂超标事件之后，虽然公司采取了很多的公关政策，想短期内扭转负面影响，但是投资者并不买账，成为投资者抛弃的对象，该股从此一熊到底，短短半年，跌幅超过50%。

受塑化剂事件影响，公司产品终端销售压力较大。虽然出问题的是50度酒鬼酒，但是依然给酒鬼酒整体品牌造成重大损伤，消费者心理厌恶情绪较浓，从而较大程度影响了酒鬼酒公司产品的销售，例如有经销商反映内参酒有较大幅度下滑，而部分经销商反映酒鬼酒动销较难。

公司在12年1-2月销售不力，回款困难，部分经销商甚至只退货不进货，给公司一季度销售带来比较大的压力。我们估计公司在一季度大量处理了各地退货，可能导致当季微利局面。

公司高档产品“内参”曾是湖南地方政府招待推荐用酒，但我们认为在3月湖南省意见领袖的调整不利于公司市场推广，而李克强总理表态“三公消费只减不增”，也将至少在短期内影响“内参”酒等产品销售。

十大熊股之二：沱牌舍得（600702）

跌幅：48.26%（截止6月28）

熊股点评：扩张后遗症一览无余

“塑化剂”风波带来的影响深远，给消费者心理留下了深深的烙印，整个白酒行业业绩快速下滑，库存高企。而沱牌舍得经过快速扩张之后的弊端在“塑化剂”事件之后终于显现出来，股价紧随酒鬼酒之后，异常惨淡。

今年一季度销售费用率同比上升17.6个百分点至28.9%，原因：（1）公司年初制定了较高的2013年收入规划，估计销售公司原定计划增长30-50%，因此年初制定的广告费规划也很高，然而随着市场形势急转直下，我们预计公司下半年可能会适当控制广告费用投放。（2）估计一季度收回了部分经销商费用自己来做，直接体现在公司的销售费用中。

因独家冠名赞助2012、2013中央电视台跨年盛典等大手笔市场活动，第四季度销售费用同比增长450%，使得销售费用率提升提升12.1个百分点至17.3%。全年销售费用率提升4.3个百分点至14.45%。

公司销售队伍从10年末339人提高到12年末644人，将全国划分为36个区域重点开发高端酒市场，尤其是团购市场，取得了很好的效果。但2013年由于反腐政策导致政务需求下滑，各地区团购需求均出现明显下滑趋势。由于白酒政务团购下滑和一线酒降价挤压，使得公司遭遇价量双重压力，费用投放或将超出市场预期。

十大熊股之三：兖州煤业（600188）

跌幅：47.78%（截止6月28日）

熊股点评：产品价格大降 内忧外患

煤炭产业经历的黄金的十年发展之后，随着次贷危机的爆发以及环境改善和进口优质煤炭激增，国内煤炭的好日子暂时宣告结束，煤炭产能的扩张与需求之间的矛盾终于显现，尤其是去年更是演绎的淋漓尽致，价格普跌，秦皇岛动力煤库存屡创新高。而兖州煤业成煤炭产业最悲惨的代表。

一季度公司实现原煤产量1674.1万吨，同比增加52.7万吨； 但环比四季度则减少209万吨。公司商品煤销量1季度环比下降可能由于受到一季度春节、两会等影响；但销量同比来看，也下降较多。

一季度公司商品煤均价为575.62元/吨，同比下降77.43元/吨。 其中，母公司均价595元/吨，同比下降97元/吨；山西能化均价332元/吨，同比下降136元/吨；菏泽能化均价717元/吨，同比下降128元/吨；鄂尔多斯能化均价222元/吨，同比下降55元/吨；兖煤澳洲均价628元/吨，同比下降26元/吨；外购煤售价660元/吨，同比下降46元/吨。

一季度公司贸易煤量403万吨，同比减少188万吨，环比减少755万吨。公司贸易煤主要为了开辟新的用户，去年开始陆续做贸易煤量，主要为了打开未来销路。为了稳住客户，搞一些配煤，利润2-3元。目前煤价下降，企业效益最大化是第一位的。因此此前公司已经预计2013年贸易煤量将下降。

一季度公司财务费用1.82亿元，而去年同期该数字为-2.5亿元。财务费用同比大幅增加主要由于汇兑收益减少以及利息支出增加。投资收益方面，兖煤澳洲按权益法核算的长期股权投资亏损1.308亿元也使公司投资收益由去年的+0.15亿元，变成今年的-1亿元。

十大熊股之四：盘江股份（600395）

跌幅：46.05%（截止6月28日）

熊股点评：矿难袭击，天灾人祸压弯了腰

去年的11月24日11时许，贵州盘江集团下属响水煤矿发生煤与瓦斯突出事故，事故已造成近20人死亡。

2013年1月18日17时30分，贵州省六盘水市盘江精煤股份有限公司金佳煤矿金一采区211运输石门掘进工作面发生煤与瓦斯突出事故。

受矿难及煤价的影响，2013年一季度净利润大幅下滑。一季度公司及贵州省发生多起矿难，公司下属煤矿停产整顿，目前只有金佳矿没有复产，煤矿的停产整顿影响了公司的产量释放，导致公司一季度业绩下滑较大，一季度营业收入13.8亿，同比下降36%，环比下降28%，营业成本9.7亿，同比下降14%，环比下降20.6%，归属于母公司股东净利润1.28 亿元，同比下降76.9%，环比下降59.4%，每股收益0.08元；一季度投资收益9230万元，同比下降31%，环比下降34%。

2013一季度，受多起安全事故影响，商品煤产销量下滑严重（测算影响原煤产量100~150 万吨）。近期公司停产煤矿陆续复产后产销量正逐步恢复，而盈利能力恢复程度取决于需求情况。

2012年公司期间费用大幅增加2.43亿元或27.6%，其中，管理费用增加1.92亿元（主要增额来自职工薪酬，折合EPS为0.12）或28.2%，财务费用增加0.69亿元或112.6%（主要原因是报告期内公司合并松河煤矿）。

十大熊股之五：潞安环能（601699）

跌幅：45.05%（截止6月28日）

熊股点评：下游需求不旺，老牛拉破车式消沉

公司一季度原煤产量约 890 万吨，其中，蒲县整合矿中虽有部分煤矿具备生产条件，但由于山西省内安全检查等政策性原因，一季度并未投入生产。考虑春节因素及整合矿未能放量，公司一季度产量略超预期。

煤价下跌是公司业绩同比下降主因。一季度公司所在地长治喷吹煤（6000大卡）车板含税价915元/吨，同比下降255元/吨（-21.8%），屯留喷吹煤（7000大卡）车板含税价940元/吨，同比下降260元/吨（21.67%），按季度喷吹煤产量250万吨测算，影响净利润约4亿元。

公司一季度所得税率28.6%，同比12年一季度上升29%（2012年一季度所得税率22.2%）。所得税率较高原因主要有二：第一，一季度整合矿亏损未能抵税，测算一季度整合矿亏损约2.5亿元；第二，一季度屯留矿喷吹煤销量较高，屯留矿25%税率带动综合税率上行。

喷吹煤价格下行，预计二季度业绩环比将出现下降。受钢价下行、下游需求不旺盛等因素影响，从4月开始国内喷吹煤价格再度回落，公司所在地喷吹煤价格4月累计下跌20-50 元/吨，我们判断在下游需求不旺及整合矿复产的双重压力下，二季度喷吹煤价格仍然承受一定的下行压力。

十大熊股之六：常铝股份（002160）

跌幅：45.02%（截止6月28日）

熊股点评：铝价倒挂回暖尚需时日

2012年以来，我国的铝市场价格就陷入了跌宕起伏的状态，涨涨停停，这在很大程度上表明当前的铝业形势不乐观，铝价的这种拉锯战特征在今后的很长一段时间内，可能会成为一种常态，国内铝价上涨的实际尚未来临。

受宏观经济环境影响，空调行业从2011年第四季度起一直萎缩。一方面，各铝加工企业的产能不断释放；另一方面，市场需求减少使空调箔的加工费一降再降（综合加工费较上年平均下降约500元/吨），对公司经营业绩造成较大冲击。低谷期公司保证了销量稳中有增，巩固了行业龙头地位。国内外铝价“倒挂”，出口业务受挫，报告期出口规模虽然有所增长，但由于国内外铝价倒挂，导致国内原料采购价高，而出口售价低，盈利空间受到挤压，毛利率同比减少4.35 个百分点，高于国内业务下降幅度。

由于国内多铝价倒挂，导致国内原料采购价高，而出口售价低，盈利空间受到挤压，毛利率同比减少2.47个百分点，高于国内业务下降幅度。年内海外需求疲弱态势难有显著改观，公司出口业务回暖尚需时日。

十大熊股之七：*ST超日（002507）

跌幅：44.76%（截止6月28日）

熊股点评：债务危机，频临破产边缘

2月初，ST超日公布债务情况，有多家供应商因货款清偿事项提起诉讼，涉及货款1.67亿元左右；有多家银行因贷款逾期提起诉讼，涉及贷款3.50亿元左右；有其他债权人因贷款事宜提起诉讼，涉及贷款1.30亿元左右。

时间过去了近4个月，公司应收账款在一季度仍高达21.4亿元，与2012年相同，意味着在催收账款方面没有丝毫进展。欧洲银行的紧缩证词使得公司客户电站融资较困难，应收账款已经超过正常账期，因此短期公司想依靠催收应收账款解决流动性可能性很小。

具有青海国资背景的木里煤业拟入股ST超日，给公司投资者及债券持有人一线希望。随后不久，木里煤业母公司青海国投公告称，基于风险控制原因，不支持木里煤业关于受让超日太阳大股东股份，并请木里煤业做好后续相关工作。实际上已经失败，从公司的目前经营情况看，短期被收购的概率不大。

十大熊股之八：包钢稀土（600111）

跌幅：44.20%（截止6月28日）

熊股点评：战略资源无优势，单边下跌仍继续

稀土我国重要的战略资源，近年来过度的开采，使我国稀土资源遭到了严重的浪费，再加上我国稀土行业缺乏管理，对环境也造成了破坏。我国用23%的稀土却供应了全球90%，使我国稀土资源严重下降，同时我国的稀土资源保有储量及保障年限不断下降。我国稀土行业面临着巨大的困境，必须经受强制转变的考验。加强稀土的管理，建立完善的稀土体系，同时谋划好体系的开采、生产、出口是我国稀土困境的突破口。

受稀土需求整体不乐观影响，2012 年稀土价格普遍下跌；受下游需求不足影响，稀土原料及功能材料的订单或销售有所下降，例如稀土原料产品（折REO）同比下降了51%，但由于原料产品销售结构变化较大，价格高的产品占比增加，因此销售收入降幅有所收窄。公司自今年开始实施新的关联交易采购价格，使公司的采购成本较2011年大幅增长。受此影响，公司的综合毛利率一直呈下降趋势，2012年全年为41.29%，低于去年72.79%。去年四季度的毛利率更是下降到了16.91%。

从2012年开始，稀土矿浆的供应价格以市场定价为原则，每年调整两次，导致公司从母公司采购的矿浆成本较此前大幅提高，公司原料成本优势被大大削弱。

稀土价格分享政策红利而暴涨的时代已经完结，未来的稀土价格将逐步回归行业基本面。从行业基本面来看，由于需求低迷，稀土价格目前仍在下跌。由于价格呈现单边下跌趋势，2013 年下游需求继续低迷，今年稀土均价同比仍旧继续下降。

十大熊股之九：中金黄金（600489）

跌幅：43.70%（截止6月28日）

熊股点评：金价红利消失，剩下的仅是一地鸡毛

自今年4月初以来，黄金下跌幅度已累计接近25%，从4月初的1620美元/盎司附近一路下滑至近期的1230美元/盎司以下，创1920年以来的最差季度表现，而二季度初至今，纽约白银从28美元/盎司一路跌至18美元/盎司，跌幅达到35%。

过去十年金价上涨的核心驱动因素减弱甚至逆转，我们判断金价大方向将向下。黄金矿产企业的金价红利消失。

近期国际金价出现大幅向下调整，我们认为黄金弱势下行或将成为中长期趋势。尽管“财政悬崖”、欧债危机等因素对金价形成一定正面支撑，但从中长趋势来看，随着全球经济复苏迹象的确认，此前维持数年之久的全球大范围宽松性货币政策继续宽松的概率已经很小。另一方面，克金成本的持续上升也将在一定程度上减弱公司的盈利能力。

2012 年，公司发生管理费用15.17亿元，同比增长12.78%，是对净利润下降影响最大的因素。主要是职工薪筹提高、以及新的采、探矿权等无形资产摊销增加所致。

展望下半年，诸多因素都不支持金价回升，今年上半年的下跌只是黄金熊市的上半场，下半年较难看到级别的反弹，振荡走低将是大概率事件，公司今年业绩增长态势不容乐观。

十大熊股之十：平庄能源（000780）

跌幅：43.29%（截止6月28日）

熊股点评：资产注入预期低，产品单一成致命硬伤

长期看，美国页岩气成功规模开采对全球煤炭贸易造成重大影响，页岩气对煤炭有环保、低成本等诸多优势，因此存在长期替代的空间，这将抑制煤炭的长期价值区间。我国经济的转型也属于中长期的范畴，降低单位GDP的能耗有望使用电量增长速度低于GDP增速，但城镇化仍是未来经济增长的主题，经济转型是需要一个过程，煤炭需求跟随第二产业占比出现下降也是必然的事件。

营业收入同比降低的主要原因是煤炭售价、销量较同期下降。2012年商品煤售价290.89 元/吨，同比降低8.25元/吨，销量986.64万吨，同比减少121.4万吨，商品煤销售收入28.7亿元，同比减少4.44亿元。其中售价降低减收0.81亿元，销售量降低减收3.63亿元。

目前来看，行业的不景气情况并没有好转。环比于2012年4季度，公司煤炭销量提升了15万吨左右，但是价格相比2012第四季度的270元继续下降。环比销量的上升是由于电煤销售增加所致，并不是市场转暖的表现。且地销煤占比从2012下半年的35.4%下降至34.2%，说明市场需求依然疲弱。

2013年1季度末公司应收账款10.72亿元，比期初增加4亿元左右，约增长60%。应收票据7.28亿元，比期初增加1.29亿元左右，约增长21%。

公司内生增长有限，现有矿井产量基本维持在1,000万吨左右。未来的增长还是将依靠集团注入剩余资产，产能约为现有矿的4倍，但是待注入的两个矿井（白音华矿和元宝山矿）目前还都不具备注入的条件，资产注入的不确定性比较大。同时，蒙东地区褐煤产能释放迅速，煤炭市场呈现供大于求局面，短期内较难有明显的改善。公司由于产品结构单一（全部为褐煤），销售和盈利能力受到较大影响。