弱市重质：择机“超跌” 选股“成长”

□本报记者 申鹏

弱市重质，在当前较为恶劣的市场环境下，股市投资的目标从“赚钱”转为“少赔钱”。现金为王可能是目前稳健投资者的最佳选择，而激进的多头则可以利用市场的恐慌式下跌逐步买入有业绩支撑的优质股票。短期的亏损或难避免，但风险释放过后，此类股票最易重拾升势，投资者持有它们获取收益的概率也相对较大。

沪综指重挫逾5%

重回“1时代”

银行间资金面持续吃紧，担忧情绪在股市中蔓延。昨日做空动能明显释放，沪综指大幅下跌5.30%，并跌破2000点大关，最低触及1958.40点，距离1949点前低仅一步之遥。

从盘面来看，个股大面积跌停，金融、地产、建筑建材、机械设备、有色金属、采掘等行业成为杀跌主力，申万房地产、金融、有色金属指数分别下跌7.89%、7.55%和7.52%。沪深两市成交额明显放大至1796亿元，较上周五增加361亿元，短线成交金额放大幅度显著，但绝对值放在全年范围看并不大。

创业板指数下跌5.27%，基本与上证指数相当。恐慌情绪蔓延的情况下，资金偏好看上去并不明显。若从创业板个股表现来看，有25只以红盘报收，比例要高于整体市场，显示出参与创业板的资金仍有“坚守”的意愿。放眼整个六月，创业板指数的累计跌幅也小于沪综指。

市场人士指出，成长群体的相对强势是“双刃剑”。一方面，在市场整体极度疲软的情况下，资金可能抱团取暖，令此类股票更加抗跌；但另一方面，如果整个市场出现系统性风险，抱团资金“扛不住”，也可能产生大面积补跌。

运行节奏取决于

资金如何揣摩政策意图

如果说端午节前的市场走弱，可以归结为经济、流动性、IPO等多重利空因素的话，那么最近几天的下跌，流动性预期悲观就压过其他因素而成为压低股市的主要推手。

相比流动性紧张的现状，更加令投资者担忧的则是央行的态度。在银行间拆借利率大幅抬升、坊间利空传闻不断的当口，央行并没有像以往一样接济商业银行，而摆出了一副“冷眼旁观”的姿态：逆回购并未出现，降息、降准也无音信。不仅如此，昨日央行办公厅还发布《关于商业银行流动性管理事宜的函》，称“当前我国银行体系流动性总体处于合理水平，但由于金融市场变化因素较多，且临近半年末重要时点，客观上对商业银行流动性管理提出了更高要求”。该文件同时表示，根据党中央国务院关于做好当前经济工作的有关要求，各金融机构要继续认真贯彻稳健的货币政策，切实提高风险防范意识，不断提高流动性管理的主动性和科学性，继续强化流动性管理，促进货币环境稳定。

对此，不少市场人士的解读是，管理层将在金融机构“去杠杆”的路上继续前行。但也有分析人士认为，此轮金融机构“调整”或将“适可而止”，不会产生市场担忧的“系统性风险”。

有市场人士指出，鉴于流动性的焦点地位短期内不会变化，因此未来投资者主要关注的仍将是央行动作，例如公开市场操作会否出现天量逆回购，会否降息或者降准。而股票市场的运行节奏将取决于资金如何解读这些动作所反映出的政策意图。

现金为王 买股宁缺毋滥

总体来看，除非央行“救市”，否则未来股票市场走势仍然难言乐观。在这种环境下，投资者可能需要抱有相当高的谨慎态度。“现金为王”不失为一种稳健的选择，而激进的投资者也应适当把买股条件设置得“苛刻”些，以求宁缺毋滥。

首先是选股，从支撑股价的因素来看，如果市场风险偏好明显下降，那么唯一可靠的东西就是业绩了。统计显示，在已经公布了半年报预告的923家上市公司中，中期业绩录得大幅增长(超过30%)的有114家，比例不大，若再剔除一些具有明显制约的传统工业股，则当前值得持有的股票就更少。

其次是选时，除了业绩增长以外，短线风险释放是否充分也是必须考虑的因素。上述大幅预增的股票中，有20只6月累计跌幅超过20%。分析人士指出，如果投资者看好股票的长期增长，那么在一个幅度较大的下跌阶段之后买入并持有，能够提高未来获利的概率。

市场人士认为，尽管未来总体市场的趋势仍面临压力，但长期看真正的成长股仍具有投资价值。风险释放完毕之后，市场或仍将重走结构性行情的老路。