流动性状况决定A股后期走势

新华08网北京6月20日电(记者陶俊洁、赵晓辉)受银行间同业拆借利率不断跳升的影响，资金面告急的情况从银行间市场蔓延到股票市场，20日沪指跌破2100点，盘中创出近半年新低。分析人士认为，当前金融市场的流动性状况是股市后期走向的决定性因素。

近期，市场流动性出现极度紧张局面，19日银行间本币交易被迫延时。6月20日午间，银行间银行拆借利率(shibor)继续大幅飙涨，隔夜拆借利率大幅上升578.40个基点至13.44%，一周拆借利率上升292.90个基点，至11.00%。银行间回购利率大幅飙升，交易所国债回购同样大涨。但央行仍不愿放弃发行央票，20日发行20亿元3月期央票。由于本周公开市场上的到期资金只有320亿元，因此本周央行净投放资金300亿元。

这是央行连续第五周向公开市场净投放资金，但市场利率并未显著下行。中国外汇交易中心数据显示，继银行间市场隔夜拆借利率突破10%后，本周初各品种利率虽有一定幅度下探，但周三再度反弹，隔夜拆借利率重回10%的高位，自6月初以来开始在银行间市场蔓延的钱荒现象仍未见丝毫缓解迹象。

钱荒自6月以来不断升级，先是银行间债市违约现黑天鹅、四大行拆借轧平头寸、银行间交易闭市两度延长半小时，接着是9月期国债流标、政策性金融债近半数无人认购，部分机构推出国债承销团。

如果说上述现象只是在银行间市场发酵，20日股市不断探底则表明资金面短缺的风险已从银行间市场蔓延到交易所市场和股票市场中来。

大摩投资表示，今天指数单边下跌，量能比昨天有所放大，近期指数连续下跌的主要原因就是流动性紧张。端午节前后银行间拆借利率异动已表现出流动性出现拐点的迹象，但两周时间过去，央行不仅没有任何放松流动性的动作，反而发行了两期央票。再加上昨天凌晨美联储表示可能在明年中结束量化宽松政策，这使得热钱流出的趋势更加明显。

20日隔夜拆借利率暴涨578.40个基点，升至13.44%的历史新高。如果流动性紧张的局面不能缓解，市场没有增量资金进入，无论基本面上放出什么利好，都不会对股票市场产生大的推动作用。

此外，新股发行的征求意见稿也面临截止日，意味着沉寂多时的新股发行将再度开闸，这对于市场紧张的流动性无异于雪上加霜。

鉴于资金面和市场面多重利空的影响，大摩投资建议，近期投资者操作上还是谨慎为宜，可考虑多参与一些类似国债回购类的交易。

分析人士认为，当前A股依然处于“多事之窗”:美联储表态引发的全球资金大迁徙仍将继续，国内流动性趋紧的局面未得到改善，而市场对国务院最新公布的几大改革措施反应平平，政策层面目前还未出现松动的迹象；再加上最新公布的汇丰PMI初值显示经济淡季更淡，需求端极度疲弱，因此当下A股只能继续向下寻求支撑。中期来看，如果基本面依然未出现积极信号，投资者只能耐心等待A股“跌出来的机会”。