日本股市何去何从?

新华08网北京6月18日电(经济参考报记者)上周，日经指数惨遭屠戮。在13日不到数个小时的交易时间内，日经指数跌落5.6%，东证指数跌落了4.2%，美日汇率则跌至95区间。不过，机会都是跌出来的，正如“股神”巴菲特所言，别人恐惧时我贪婪。一些市场分析人士判断，此轮日本市场波动，已为长线投资者提供了一次完美的重新介入机会。

分析日本市场的做空力量，大致遵循以下四个逻辑：

一是日经指数上升和日元贬值，已经持续了太长的时间，从历史上看，任何红得发紫的市场，在不到数个月的时间里迅速上升60%之后，依然能够保持前行速度，是完全不可能存在的奇迹，回调是必然的。二是安倍经济学中的“第三支箭”缺乏实质内容，安倍此前向媒体罗列了自己的改革计划被认为是口惠而实不至。三是市场情绪失控，日本投资市场的波动很容易可以找到替罪羊即全球债券市场波动，自5月以来，世界各国、特别是发展中国家国债收益普遍升高(JP摩根发展中国家国债指数EMBI上月上升了5.5%)，即便十年美债收益率也迅速上升了60个基准点。债券市场的波动直接影响到了股市和汇市，用人心慌慌来形容在日本的热钱投机者恰如其分。四是GIPF的动向。除热钱外，决定日元和日经指数走向的另一个重量级“大鲸鱼”，是日本养老基金，特别是总值达1.1万亿美元的政府投资养老基金(GIPF)。根据规定，在GIPF投资组合中，正常情况下其握有的股票涨幅不能超过12%。最近一段时间GIPF选择获利了结，是日经指数在过去两周中不断跳水的重要因素。

对长线投资者来说，日本市场已经进入熊市临界线，此时恰是买入建仓的好机会。促成这个判断，主要基于三点因素。

首先，如果GIPF是决定市场的重要力量的话，那么它的动向，制造了一种新的趋势。即GIPF将带领日本本土投资，如“鲸鱼般”吸纳更多的外国资产。据了解，GIPF正在将其持有的本土债券逐步砍掉，准备吸纳更多的外国股票(预计将占全部投资组合的9%到12%)。越来越多的外国资金正流入日本。它们将给予日经股票以强有力的支持。

其次，安倍政府手中依然存有王牌。日本经济的基石——日本大型企业未来的兴衰必然要靠实干和创新来实现。安倍政府的政策连贯性和市场的配合，在日本经济复苏过程中尤为重要。安倍第三箭效果不佳的问题根源是投资者无法与日本政府保持步调统一。为了解决这个问题，安倍必须拿出勇气、决心和意志，向最具代表特点的领域实施改革手术。

最后，日本经济基本面有了较大改善。虽然日经正持续跳水，但必须要认识到，自去年10月之后，日经上升的幅度达到了50%。基本面已经朝向好的方向发展，日本的GDP开始实现了增长。日本内阁府公布数据称，扣除物价变动因素后，今年第一季度日本国内生产总值(GDP)环比增长1%，按年率计算增长4.1%。

综上所述，在美国QE缩减已经成定局，新兴市场正迎来最大的市场波动过程。日元金融资产仍然处在相对安全的领域，而且，受日元贬值因素的影响，日元资产的价格仍然处于较为便宜的区间，日元贬值对冲交易仍然相对较为廉价。而且，在日本央行没有达到2%的通胀目标之前，日本的货币宽松政策注定将长期存在。持续流入的外国资本，仍然是日元走弱、日经走强过程中最好的支撑。如果说抛开所有的成见和恐惧，这也许恰恰是在今天这种不确定的环境中，唯一值得对日元资产进行投资的理由。(天羽)