和谐汽车：集团以下限定价 估值相对便宜

和谐汽车(3836.HK)为内地专营豪华及超豪华乘用车的经销集团，全国共有25个零售点，代理汽车包括宝马、日产、劳斯莱斯、奥迪、法拉利及马莎拉蒂等国际知名高档汽车品牌，经营的品牌数量国内数一数二。集团总部位于河南省，省内门店有17家。据2012中国各省的生产总值排名初值数据，河南省以全年2.98万亿元人民币位列全国第五，按年增长约10.7%，显示当地经济活动快速，这对集团于当地发展有帮助。

集团收入主要来自于新车销售，亦因集团主要经销欧洲高档品牌及车款，品牌深受内地富豪欢迎。亦因集团与多家欧洲车厂有合作，因此其新车款式以及型号都较为齐全，这正合内地富豪的口味以及需求。而亦因集团与车厂的合作关系良好，集团很多时候能够第一时间取后新货，因此在售价以至毛利上都存有优势。

根据招股文件数据显示，集团去年毛利上升59%至6.63亿元人民币，年度溢利亦多赚59%至3.50亿元。因欧债危机以及人民币升值问题，对集团而言欧元相对地便宜，于汇价上对于集团于欧洲购入汽车有帮助。虽然内地经济增长有所放缓，但总体而言仍是处于偏快的增长期；在汽车行业上，跟据ACMR的报告，全国产量都追不上全国销量，显示内地对乘用车有一定的需求，而其中豪华以及超豪华乘用车的销量增长，7年间每年平均上升45%，这比全部乘用车的增长速度还要快一倍。

集团早前已冲出河南，于北京及上海等一线城市开设门店，未来集团发展策略将会以扩阔销售网络为主，以及跟更多顶级品牌如保时捷及等合作，相信未来前境理想。集团以下限定价，估值相对便宜，有一定吸引力。

潘铁珊先生

环球投资策略董事

海通国际证券有限公司

(笔者为证监会持牌人仕可就证券提供意见)