股市正面临大考 系统性风险仍将释放

⊙东方证券潘敏立

端午节之前，全国考生们参加了一年一度的高考，期间上海一直在下雨，但家长们依然聚集在校门口久久等待。有些地方的作文题难度之大令人难以想象，也令当地考生们心存忐忑。端午节之后的本周末，上海初中毕业生们也将参加中考，但愿那时的中考作文题不那么难。与此同时，端午节里股民心里也是七上八下的，因为股市也正在面临大考。

股市虽然在五月份连拉了三组五连阳，但五月末的最后一个交易日便开始变脸。500天均线再度发挥了其阻力作用，这在前期本栏中也已提示。随后的六月份交易更是一路下行，不断下挫，不仅将短期均线瞬间击穿，而且将30天、60天和120天等中长线均线也一一突破，而且直逼2200点整数关和年线。

这种突如其来的变化，起初投资者还以为是由于半年以来部分品种累计升幅过大所引发的正常调整，这一点在前期的栏目中笔者也提示过，建议不要“贪杯”，应对一些涨幅过大的品种及时兑现。但随着端午节前沪指最后一个交易日毫无支撑的大跌和快跌，投资者一定意识到背后有更深层次的原因。

从最近六个交易日下跌过程中盘口的表现来看，令人值得深思的是，创业板指数初始快跌，后期却转向收敛。但沪指却由阴跌转向了快跌，而且跌速不断加快。这和笔者原先预估的结构性震荡是有很大出入的，从眼前来看，应该是系统性震荡。

虽然央行在节前一周放出了资金，但从银行间利率与股市中的回购利率飙升来看，都显示各个市场极缺资金，或许债市在代持风波后去杠杆化正在加速进行中。所以，沪指后面的加速下跌意味着市场为了快速获得资金，就直接从最有效兑现捷径中的沪指权重品种里去获得。

期间，全球股市的震荡是一个诱因，特别是日经指数的重挫令人震惊，在短短12个交易日里大跌3300多点累计跌幅高达21%，令安倍经济学遭到挑战。但是，在节日里日经指数终于引发了反弹和回稳。不过，加拿大、巴西、泰国股市再度大跌，估计对节后的A股也会形成考验。

在节日里，一些重要的经济数据也得以公布。如5月份我国居民消费价格指数CPI同比上涨2.1%，食品价格上涨3.2%，PPI同比下降2.9%。5月新增信贷回落至6674亿元，但非信贷融资继续增长，1-5月社会融资规模已达9.11万亿元，比去年同期多出3.12万亿元。这显示，通胀水平还是在低位运行，经济运行比较缓慢，影子银行风险犹存。

最后，在近期将令股市面临大考的最重磅消息，应该是中国证监会在6月7日公布的新股发行体制改革征求意见稿，它发出了未来IPO将重启的信号，也是令节前最后一个交易日在阴跌之后再度走向大跌的根本性原因。

在“新股发行体制改革征求意见稿”中有些新意，但并没有触及根本性的话题。由于征求意见将于21日结束，在这段时间里如果对新股发行有好的建设性意见，建议机构和投资者各方应该多建言。

想当初在去年9月份停发新股时，沪指就在2000—2150点附近。时隔近9个月后，沪指仍然在2200点附近，如果一旦震荡再回到去年9月份的位置，真的是难以理解。

当今限售股不断兑现、全流通压力仍然较大，一些历史遗留问题在纷纷需要解决的过程中。所以，尽量延后新股发行，给股市多一些休养生息的机会和时间，应该就是对一直在默默付出的中小投资者最好的权益保护。

当股市面临大考时，系统性的风险仍将释放。但目前已经有越来越多的中报业绩预增的中低市值品种，在一片回吐声中悄然起舞，越跳越优美。按照涨时重势跌时重质的原理，现在也该轮到她们表演了。