“糖高宗”难现夏季火爆行情

□中证期货 王聪颖

初夏的6月，气温回升，不过白糖价格却难以再现前两年火爆行情。5月份尽管有国储收购30万吨，但支撑力度有限，糖价跌破5200点，最低下探至5000点，而主力移至1401合约，更是一举跌破5000元整数关口，创下近三年来最低点。和2012年同期的6000元/吨相比，当前价格可谓“地板价”，而和2011年同期向7500元/吨挺进的价格相比，如今的糖价可谓“地窖价”。笔者预计即将到来的盛夏，难以给糖价带来实质性提振，偏空因素主导下的这个夏季，糖价可能有点“冷”。

巴西新年度压榨顺利

巴西正处于2013/2014年度甘蔗压榨和食糖生产。3月中旬降水曾令压榨推迟，不过4月以来天气较为良好，有利于榨期工作开展。Unica预计巴西全年度食糖产量同比增13.6%，创历史第二高产量。当前中国和印度、泰国基本完成了2012/2013年度的生产工作，糖产量同比增加；而巴西2013/2014年度生产顺利。全球短期内仍处于供过于求，原糖价格承压明显。5月份原糖主力跌破17美分，最低下探16.5美分，不断刷新3年来最低水平。

进口增长 需求不振

国内外糖价价差导致进口源源不断。按照17美分计算，配额内巴西糖到港成本约4500元/吨，较国内5400-5500元/吨的报价低近1000元/吨，利润率高达25%；而即便是配额外进口成本略高，按照约5200元/吨计算，进口贸易商也可赚取300元/吨的差价。根据海关统计，4月份我国进口糖36.0084万吨，较上月增加15.47万吨，环比增幅75.35%；比上年同期增加4.9万吨，同比增幅15.75%。预计全年进口食糖至少300万吨。进口的增长增加了国内供应量，填补因为国储收购量，对国内糖价冲击不言而喻。

另一方面，需求端并未见明显回暖。早在5月初国内各大商场就开始了促销活动，“加量不加价”普遍成为商家的选择，不过对最终消费者作用不大。从各商场销售情况看，促销活动表现平平，并未带来预期中销售火爆的场景。实际上，经过前两年“糖高宗”“糖太宗”的打击，消费者对含糖饮料的兴趣消退，同时不含糖饮料异军突起，占据了不小的市场。预计国内食糖消费量难有爆发式的增长，料为1300万吨左右，略低于国内产量。5月产销数据广西、云南同比略增，不过减去国家收储，其销售情况就差强人意了；而在进口持续增长的预期下，糖价延续弱势可能较大。

国储调控力量渐失

国内食糖市场另一不可忽视的因素是国储收购。2012/2013年度国家计划收储300万吨，目前实施180万吨，最近的一次发生在5月24日，再度上演了6100元/吨秒杀的盛况。从盘面看，当前国储收购对糖价的提振已经大打折扣，其效力远不及2012年。2012年国家出台收购150万吨食糖，当时刺激糖价涨幅超过20%，中间历次收储都给糖价的反弹创造了契机。而本次收储实施后，糖价下挫，再创新低。

笔者认为，国内食糖已经不能单独依赖国储有形之手的提振，而应该回到市场本身。据笔者测算，广西大型食糖生产企业的生产成本低于5000元/吨。糖价或进一步跌至成本附近，而4700-4800元/吨区间同时又是糖价高低历史的分界线，或构成有力支撑。