宽松尚未结束 金价或获支撑

□广州盈瀚投资 罗茜

5月22日晚，美联储主席伯南克短短几句证词陈述，充满玄机。证词开头部分，伯南克谈到“过早紧缩将危害经济的复苏”，但随后在接受议员提问时，伯南克话锋一转，表示“美联储可能在今后几次会议开始放缓购债规模”。

表面上伯南克这次讲话似乎前后矛盾，但其实不然。证词开头“过早紧缩将危害经济的复苏”，意思并不是市场第一反应的维持QE政策不变，而是保持零利率政策不变。目前美联储实行的刺激经济的宽松政策有两项，一是量化宽松的购债政策，二是零利率政策。伯南克证词主要表达的意思就是，继续维持零利率政策不变，并在经济增长和就业市场改善良好的情况下，适当减缓购债规模。而且减缓购债规模并不等于退出QE，只是在目前每月850亿美元购债规模的基础上适当减少，若期间经济状况出现恶化，购债规模将重新回到850亿美元甚至更多。所以虽然减缓购债规模，其实仍是坚持QE刺激政策没变。

美国经济状况在今年以来得到较大改善，特别是房地产行业改善最为突出，其中，新屋开工和销售，在2012年12月第三轮量化宽松政策实行后快速增加。同时，经过量化宽松政策的刺激，美国的GDP从2008年的负增长中扭转过来，GDP年化季率稳定在2%左右，对于美国这样的大型经济体来说，已经是相当不错的成绩。此外，美联储最关心的失业率也一路下降，从2009年10月的10.1%，下降到今年4月的7.5%。但是，上述失业率数据比金融海啸前的4.7%的失业率仍要高出很多，离美联储制定的目标6.5%仍有相当长的距离。所以，从目前的美国经济情况可以看出，房地产行业和就业市场是有较大的改善，可以支持美联储适当减缓购债规模，但就业市场的改善程度还不足以让美联储考虑全面撤出量化宽松政策。

美国目前正处于人口老龄化，中青年消费力量不足的阶段。这不由得让人想起1994年的日本，在达到了人口消费的顶峰期后，随之而来的就是十几年的经济不景气。无论政府采用何种刺激政策，甚至将利率一路降到了零，大规模增加货币供应量，仍是无法改变经济的低迷。要想避免类似情况，就必须在人口老龄化周期过去之前，一直维持宽松政策刺激经济增长，只要美元的宽松政策不改变，支撑黄金价格上涨的最基本要素就没有失去，牛市行情就远没到结束的时候。

因此，美国只有等待下一个人口增长高峰期，即1990年至2000年间的新生儿童，完成学业进入社会，接过接力棒，经济情况才能得到根本改变。所以，未来的5-10年内，美国经济仍将因为老龄化带来的消费下降而持续不景气。在此期间，虽然不能根本改变经济的低迷，但美联储仍会像日本政府一样，不断实行宽松政策来尽力刺激经济的增长，直至人口老龄化周期过去、经济重新繁荣，届时黄金熊市才会真正到来。