新产品陆续亮相 资产证券化快速推进

⊙记者 浦泓毅 ○编辑 叶苗  

在经过近三个月酝酿之后，券商申报资产证券化项目呈现加速的态势。根据证监会最新公开信息，近日又有一家券商提交了资产证券化项目材料，使得目前处于审批流程中的资产证券化项目达到5个。

证监会最新公开信息显示，宏源证券于上周向证监会提交了名为“车辆通行费收益权”的专项资产管理项目。据了解，该项目为以某高速公路收费权为基础资产的资产证券化项目。这同时也是5月继东海证券如皋港区BT项目回购、海通证券资管浦发集团BT回购之后第三个上报证监会的资产证券化项目。

至此，目前有5个资产证券化项目处于证监会审批流程中，除上述三个外，还有东方证券资管阿里巴巴一号和中金公司恒信一期。其中，东方证券资管阿里巴巴一号、中金公司恒信一期、海通证券资管浦发集团BT回购已获受理。

此外，近期还有上市公司海印股份、中国中铁两家上市公司分别发布公告，称拟发行资产支持证券融资。其中，海印股份拟以五年内公司下属商业物业的经营收益权为基础资产，合计募集资金16亿元。中国中铁则在董事会会议上通过了发行不超过100亿元资产证券化业务的议案，尚待股东大会通过。

值得注意的是，在目前已申报及拟发行的资产证券化项目中，以基建项目作为基础资产的项目占据主流。其中东海证券、海通证券都以基建项目的政府回购款项作为基础资产，而新申报的宏源证券则以车辆通行费这一由基建工程所衍生出特许经营权作为基础资产。

业内人士分析，基建项目相关资产证券化项目在目前存在较强的市场需求。主要由于地方政府债务平台问题近期受到监管层高度关注，原有的融资方式受到一定程度的限制。而地方政府的基建计划短时间内又不会出现明显放缓或收紧。资产支持证券这一创新业务可以有效脱离银行体系，因此成为填报基建领域融资缺口的工具之一。

“同时，选择基建项目作为资产证券化探索阶段的首选基础资产，对券商来说也更易于操作。”某券商相关业务资深从业人士告诉记者，“从理论上说，资产支持证券的价格与信用应该与基础资产质量挂钩，与拟融资主体信用相隔离。但是目前由于基础资产真实出售跟破产隔离的问题尚无明确的配套解决办法，使得融资主体信用对资产支持证券有着巨大影响。因此，在探索阶段，以地方政府作为最终信用保障的基础资产就会更加受欢迎。”

但业界也指出，从长远来看，中国资本市场银行系统强势，高信用评级的融资主体对资产证券化的需求并不强烈。资产支持证券更加适合为主体信用评级较低，但部分资产能够产生稳定现金的融资主体提供比其他融资渠道更加便宜的融资。这也是该业务市场合理性的基础。因此，类似小额贷款、商业物业租金收益等基础资产可能才是未来资产证券化的主要发展方向。